全球债市吸引力与投资策略 - 全球债券当前相比股票具有绝对吸引力 过去10-15年债券表现持续弱于股票 例如标普500指数过去15年平均收益率近15% 而同期彭博美国综合债券指数平均回报仅2% [3][6] - 美股估值过高预示未来回报不佳 当周期性调整市盈率超过35时 未来五年美股中位数回报为-1.57% 而同期彭博美国综合债券指数中位数回报为5.48% 目前美股CAPE已达40 [6] - 投资者应从多资产配置视角出发 将股票与债券投资组合结合或增加债券持仓 以在长期获得更高回报 [7] 全球化多元债券配置 - 投资者不应仅投资美国或本土债市 需进行全球投资的多元分散以实现回报最大化并减缓风险 [3] - 彭博美国综合债券指数初始收益率与远期回报相关性达94% 该指数当前收益率4.4%为10年来最高 美国以外一些优质非美政府债券收益率可达约5% [7][8] - 日本国债市场近期因财政扩张预期收益率飙升至历史高位 尽管长期表现不佳且央行支持力度大 但从多元化配置视角看正变得“有趣” 未来可能回撤部分低配策略 [8] 信用债市场风险与机会 - 信用债市场已出现过度自满迹象 市场增长迅速但承销质量快速下降且利差已特别收紧 [10] - 历史相似性提示风险 金融危机前三年美国非机构按揭市场规模翻倍 过去六年私募信贷市场规模也翻倍 考虑到地缘政治不确定性上升等因素 2026-2030年信用债表现可能令投资者失望 [10] - 住房抵押贷款信贷质量在提升 2010-2025年企业杠杆率上升至近120%的同时 居民杠杆率维持在50%以下的较低水平 因此当前策略选择超配住房抵押贷款信贷 [10]