港股创新药行业流动性现状 - 2026年1月20日，恒生生物科技指数（HSHKBIO）成交额跌破100亿港币，与2025年最高点相比下降近80% [3] - 15家港股18A公司日成交额不足100万港币，其中翰思艾泰成交额101.37万港币，友芝友生物成交额为零 [3][15] - 通过港股18A通道上市的生物科技企业已达85家，仍有超过80家递表排队，新股供应增加摊薄了市场流动性 [4][12] 行业分化与外部挑战 - 中国创新药行业两级分化将愈演愈烈，2026年难以出现流动性泛滥的贝塔行情 [5] - 2025年中国NMPA批准创新药76个，数量首次高于美国FDA的56个 [5] - 2025年中国创新药对外许可总金额达1356.55亿美元，占全球总额的49%，成为全球第一，是美国同期对外许可金额的3.2倍 [5] - 2026年初，FDA审评尺度趋严，连续对多项生物制品上市申请发出完全回应信，可能影响中国药企里程碑付款的兑现 [6][7] 流动性变化与融资依赖 - 二级市场流动性对创新药企至关重要，2025年港股医药公司增发规模达668亿港币，同比增长194.9%，远超同年69亿美元的BD首付款 [9] - 港股创新药板块交易量在2025年11~12月急速萎缩，日均交易量最低降至50亿港币，与最高点相比成交量下降90% [10] - 2026年1月，板块交易金额从1月2日的30亿港币恢复至1月7日的201亿港币，带动估值修复，但流动性不足仍是常态 [10][11] 市值管理的重要性 - 生物科技企业具有较强的金融属性，生存深度依赖资本市场，股价上涨可以解决财务问题 [15] - 市值管理是提升公司投资价值和股东回报的战略行为，对于创新药企至关重要 [16][17] - 创新药企的市值管理应体现在打造差异化创新优势以提升资本市场识别度，以及主动给予市场稳定预期并回应投资者关切 [17] - 最糟糕的市值管理是在业务发展和临床进展上屡屡失约，并将合作退货美化为重获权益 [19]