鸣鸣很忙上市与行业地位 - 公司于2026年1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”，开盘大涨80%，市值超900亿港元 [2] - 公司由零食很忙与赵一鸣零食于2023年11月合并而成，合并时双方门店数量分别超过4000家和2500家 [2][13] - 公司已成为国内首个跨越28个省份、覆盖所有线级城市的零售企业，59%的门店位于县城乡镇 [2] - 截至2025年9月30日，公司在营门店数达19517家，全国签约门店数已突破2万家 [17] 黑蚁资本的投资历程与决策 - 黑蚁资本是合并前赵一鸣零食的唯一财务投资人，自2023年初首轮领投后数度加注，并深度参与了合并整合 [2] - 投资决策源于2021年底启动的县域调研，团队发现县域市场基数庞大，零食集合店业态有接近万店的规模潜力 [4] - 2022年接触赵一鸣零食时，其门店规模约200家，排在行业10名开外，但黑蚁团队通过密集调研超过300家门店，认为其门店模型验证度达行业头部水平，并能以更少的门店实现比行业均价低3%的售价 [8][9] - 2023年2月，黑蚁资本领投赵一鸣零食1.5亿元首轮融资 [10] - 黑蚁资本前后共计三次投资于鸣鸣很忙，包括成为赵一鸣零食唯一外部投资方，以及参与合并后的战略融资 [16] 赵一鸣零食的创始人特质与发展关键 - 创始人赵定18岁开始创业，2019年以儿子之名创办赵一鸣零食，首家店开在江西宜春 [7] - 赵定展现出超越地域的行业敏锐度和快速学习进化能力，敢于在门店模型上做微创新 [8] - 投资交割后45天内，赵一鸣零食将总部从宜春迁至广州，以便于开拓两广市场、招募人才，在广州能以200万年薪招募到在宜春80-100万年薪无人应聘的人才 [14] - 在首轮投资发生时，赵一鸣零食签约门店数已接近在营门店数的2倍，意味着投资款刚到位账面估值就已翻倍 [11] 量贩零食行业洞察与合并逻辑 - 行业以加盟模式运营，实现规模效应的前提是加盟商能够赚钱，零食很忙与赵一鸣零食在此价值观层面高度一致，是合并关键 [16] - 合并前，零食集合店行业区域寡头林立，如糖巢在福建、好想来在苏皖、老婆大人在浙江、零食很忙在湖南贵州，缺乏全国化品牌 [14] - 黑蚁资本在2022年投决会上已讨论行业可能出现合并，认为赛道足够宽阔，绝非一家独大，必然会有第二名机会 [9] - 2024年6月，合并后的鸣鸣很忙门店突破1万家，成为行业首个达成万店规模的企业，验证了其门店模型可打透所有线级城市并具备极强可复制性 [17] 公司业绩增长与市场潜力 - 根据招股书，截至2025年9月30日，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币，同比增长74.5%；实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [17] - 公司抓住的关键机会源于中国城镇化率提升带来的县域市场基础设施升级需求，零食集合店正成为低线市场新的商业基础设施 [17] - 零食集合店被视为当前唯一能打通全市场层级，未来有可能支撑起四、五万家门店规模的业态 [18] 黑蚁资本的投资方法论与案例 - 黑蚁资本通过系统性县域调研寻找机会，2021年启动“从虹桥出发的180天县域调研”，累计看了300家公司，最终出手项目为个位数 [20] - 除鸣鸣很忙外，黑蚁资本还捕获了泡泡玛特（市值超2000亿港元）、老铺黄金（市值逼近1200亿港元）、喜茶、袁记食品等多个消费浪潮中的标志性公司 [2][19][20] - 2026年1月，袁记食品已递表港交所，黑蚁为其第一个投资人，截至2025年9月30日，袁记云饺全球门店数为4266家，境外门店近百家 [20] - 投资逻辑聚焦于寻找能改变行业标准的标杆公司，并关注低线市场的“百城万店”和食品工业化方向的大机会 [19][20]