文章核心观点 - 金价持续上涨背景下 下游用金企业的黄金租赁需求大幅增加 相关业务规模显著增长 银行作为核心出租方受益 企业通过租赁进行成本对冲或低成本融资[3][4][7][8][13][16] 黄金租赁市场概况与规模 - 国际金价于1月29日突破5500美元/盎司 年内累计涨幅接近30%[3] - 黄金租赁是“借金还金”业务 企业向银行租用黄金 到期归还等量黄金并支付费用 目前仅银行能向非金融机构借出黄金[3][5][10] - 部分上市公司2025年度披露的黄金租赁计划总量高达9060千克 接近10吨[9] - 多家珠宝及矿业公司披露租赁计划 例如周大生计划上限5000千克 湖南黄金上限3000千克 迪阿股份上限500千克[7][10] 产业链主要参与者 - 上游为金矿开采与冶炼企业 通过上海黄金交易所销售标准金锭[6] - 中游核心为银行及租赁公司 银行是向企业出租黄金的主要“金主”[6][8][10] - 下游用金企业范围广泛 包括珠宝首饰 电动车 高性能合金 制造业及贸易流通领域[6] - 珠宝首饰企业是主要租客之一 周大生 梦金园 中国黄金等十余家零售企业均涉及此业务[6] 银行作为“金主”的业务表现 - 银行通过出租库存黄金收取租赁费 并可提供配套衍生品交易赚取服务费[10] - 多家银行贵金属资产规模随业务活跃度迅速膨胀 例如截至2025年三季度末 招商银行贵金属资产达207.36亿元 较2024年末的94.15亿元大幅上升 宁波银行同期规模为176.46亿元 较2024年末增长127.51% 平安银行规模为172.46亿元 较2024年末增长36.7%[11] 企业租赁黄金的核心动因：成本对冲 - 租赁使企业无须在初期投入大笔资金购金 可大幅缓解流动资金压力[14] - 通过“租借+远期”组合 企业能够锁定黄金成本 减少价格波动风险[14] - 企业可利用黄金租赁业务在金价下跌时对冲存货减值风险 例如拥有100公斤存货并租赁100公斤黄金 金价下跌10%时 库存损失价值但未来购金归还成本也降低10% 产生机会收益[14] - 为管理价格风险 企业普遍进行套期保值 可通过上海黄金交易所 上海期货交易所等场内渠道 或与商业银行进行场外交易[15] 企业租赁黄金的核心动因：低成本融资 - 部分企业将黄金租赁视为一种融资方式 操作模式为租入黄金后立即卖出变现 同时买入远期合约锁定到期购金成本 构建风险中性头寸[17][18] - 此模式核心目的是以黄金为媒介实现低成本 高效率的资金融通 主要成本包括租赁费 远期点差 手续费 综合成本通常低于同期短期贷款利息[18][19] - 厦门信达 湖南黄金等公司公告表明 通过此操作可以拓宽流动资金补充渠道 满足经营资金需求[18] 金价上涨引发的企业账面风险 - 金价持续大幅上涨 伦敦现货金价从2023年初约1900美元/盎司攀升至2026年的5500美元/盎司上方 2024年累计涨幅近30% 2025年涨幅更超过70%[22] - 金价快速上行导致多家企业黄金租赁业务出现显著账面浮亏 例如六福集团2025财年黄金对冲亏损4.93亿港元 周大福2025财年因重估黄金借贷合约产生亏损 梦金园2025年上半年相关亏损净额达6.95亿元 中国黄金2024年相关公允价值收益为-7.13亿元 2025年前三季度进一步扩大至-8.53亿元[23] - 亏损部分源于会计计量差异 黄金租赁业务形成的存货（历史成本）和交易性金融负债（公允价值）在金价快速上涨期间对利润表的影响不同步[23] 行业监管与历史违规操作 - 监管持续强化 此前业内存在通过黄金租赁虚增流动性资产 美化监管指标 或将高风险信贷伪装成低风险融资以规避监管等违规操作[24] - 2025年9月 深圳金融监管局因黄金租赁业务管理等不到位 对某银行罚款295万元[24]