全球黄金需求创历史新高 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，总金额达5550亿美元，同比增长45% [2] - 金价在2025年全年共计53次创新高 [2] - 黄金ETF持仓在2025年增加801吨，结束了此前连续四年的流出趋势 [2] - 金条和金币购买量跃升16%至1374吨，创12年新高，散户和机构成为购金主导力量 [2] 央行购金放缓与需求结构变化 - 2025年各国央行购金量为863吨，相较2024年放缓20%，低于2022至2024年每年超过1000吨的购买力度 [2] - 新兴市场央行和个人投资者因战略与经济联盟快速演变，认为黄金体现出价值 [3] - 波兰央行在2024年夏天将黄金配置目标从20%提升至30% [8] 金价剧烈波动与短期风险 - 现货黄金于1月29日深夜从历史高点5598.75美元/盎司急速跳水至5097.36美元/盎司，单日最大跌幅达7% [4] - 现货白银从121.67美元高位闪崩至106.76美元，单日下跌8.4% [4] - 市场人士警示贵金属本轮涨势已进入“危险阶段”，价格波动加剧导致流动性减少 [4] - 纽约商品交易所黄金期货的隐含波动率在本周稍早攀升至2020年3月疫情以来的最高水平 [4] - 分析师认为黄金价格可能超涨或涨速过快，短期内可能出现幅度较大的价格回撤 [5] - 白银、铂金和钯金的价格波动性比黄金更大 [6] 长期投资逻辑与驱动因素 - 黄金走势部分体现了投资者“抛售美国”的选择，将持续受益于“货币贬值担忧”及“金融武器化”的担忧 [3] - 美国实际利率与黄金价格的负相关关系发生转变，如今美国实际利率需要在6个月内累计上升100个基点，才足以将黄金推向负收益区间 [3] - 支撑黄金牛市的两个主要原因是全球地缘政治紧张局势上升，以及投资者对全球各国政府高负债水平的担忧 [9] - 对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张局势加剧、更广泛的政策和政治不确定性等因素，均会推动避险和多元化资金流入黄金市场 [9] - 黄金在资产组合中是重要的分散风险资产，当主要风险是“通胀+政策风险”时，黄金成为唯一有效的分散化工具 [8] - 高盛分析师将黄金的年底目标价设定为5400美元/盎司，称由于个人投资者参与度增加，金价后续仍存在潜在的上涨可能 [11] 其他贵金属表现与市场情绪 - 截至发稿时，现货黄金反弹至5200美元/盎司附近，2025年年内仍上涨约20%；白银价格反弹至110美元/盎司附近，年内仍上涨53% [4] - 金银比大幅下降，凸显出投资多元化的兴趣正扩散至其他贵金属 [5] - 白银1个月远期合约已回落，短期限合约的曲线重回升水，表明部分流动性已回流到伦敦市场 [6] - 铂金和钯金的远期曲线仍贴水，表明市场持续紧张 [6] - 摩根大通分析师表示，白银价格已大幅超过预测的平均水平，在近乎抛物线式上涨势头下几乎无法预测顶部 [11] 实物需求与区域市场 - 中国的黄金需求保持坚挺，部分由于季节性因素，但更多是由于强劲的在岸黄金投资情绪 [10][11] - 至少在2月中旬中国春节假期前，金价上涨趋势较难抵挡，之后季节性需求才会减弱 [11]