市场剧烈波动与抛售分析 - 贵金属市场经历恐慌抛售后进入巨震模式，以白银为例，周一经历超过8%的双向波动，铂金和钯金期货均较早盘低位反弹近10% [2] - COMEX黄金期货在盘中跳水逾5%后震荡回升，收复4700美元，该合约上周五曾重挫11%，创1980年以来最差单日表现 [4] - 黄金价格自上周四盘中高点每盎司5626.80美元已下跌17% [4] - 本轮黄金、白银的抛售一度蒸发了8万亿美元的市值 [8] 市场抛售的驱动因素 - 抛售触发因素包括：特朗普提名沃什为下任美联储主席后美元指数反弹，推升贵金属计价成本；以及拥挤交易集中平仓 [4] - 金银（尤其白银）长期吸引专业与散户资金，形成“极端拥挤、单边”持仓，价格抛物线式上涨后，大量投资者同时止损离场，流动性枯竭放大跌幅 [4] - 跌势惨烈的原因还包括交易所交易基金ETF和期权头寸的平仓行为引发了期货市场的连环抛售 [5] - 市场出现第二轮、第三轮抛售的风险仍居高不下，极度拥挤和单边化的交易头寸尚未实质性扭转 [5] 机构对后市价格的观点分歧 - 部分分析师认为贵金属的牛市行情将持续，瑞银预计黄金价格将在今年晚些时候站上每盎司6200美元上方，再创历史新高 [4] - 摩根大通预计年末金价将达到每盎司6300美元 [4] - 德意志银行重申了年内金价6000美元/盎司的预测 [4] - 花旗警告黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，若配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险 [5] - 随着2026年下半年俄乌冲突有望达成协议、美国经济上行及美联储独立性确认，避险情绪的集体消退将撤走金价最后支柱 [5] 未来市场走势的关键决定因素 - 华尔街认为未来贵金属市场走势将取决于沃什上任后的货币政策路径、美元与实际利率走势、ETF资金流向、央行购金节奏等 [6] 流动性风险与市场结构压力 - 此次抛售带来的启示在于流动性，以及当海量资金试图同时撤离同一类“避险”交易时市场的反应 [8] - 当市场波动率飙升，流动性最先在持仓最拥挤的领域枯竭，抛售潮愈演愈烈，是因风险限额、保证金要求和波动率管控规则迫使投资者不得不削减头寸，而非持仓信心崩塌 [8] - 白银市场体量更小，持仓操作更激进，波动率也存在结构性偏高的特点，当市场流动性收紧时，白银会成倍放大黄金的跌幅 [8] - 黄金走势暴露了持仓层面的压力，而白银走势彻底暴露了市场的流动性压力 [9] 对投资者的深层启示与建议 - 许多投资者的投资组合仅做到了资产类别的多元化，却未实现流动性特征的多元化，当市场压力来临，看似不同的对冲工具会将投资者推向同一撤离通道 [9] - 在市场承压时，决定资产价格的是流动性，而非基本面逻辑 [9] - 市场真正的“安全信号”并非价格反弹，而是波动率的回落，否则市场流动性仍将处于脆弱状态 [10] - 此次贵金属抛售潮是对市场的一次压力测试，当所有人都同时依赖某类资产避险时，即便是安全资产也会变得动荡不安 [10]