美债市场关注焦点 - 市场密切关注美国财政部将于2月4日公布的季度再融资拍卖计划声明 任何细微措辞调整都可能成为债市波动的重要触发点 [3] - 市场同时关注美联储在美债市场中的角色变化 特别是新任美联储主席继任者沃什主张缩表的立场 美债市场正试图对此进行计价 [3] 季度再融资计划预期 - 市场普遍预计财政部将维持发债政策稳定 下周季度再融资拍卖总规模预计为1250亿美元 与2024年5月以来规模持平 [5][6] - 具体拍卖安排包括：2月10日拍卖580亿美元3年期国债 2月11日拍卖420亿美元10年期国债 2月12日拍卖250亿美元30年期国债 [6] - 若规模保持不变 这将是自21世纪前10年以来保持不变时间最长的一段时期 而当时的总量还不到目前的一半 [6] - 市场预计财政部可能重申其目标是在“至少未来几个季度”内保持附息债券发行规模稳定 [6] 市场争议与潜在调整方向 - 市场争议焦点在于财政部会否削减最长期限美债发行规模 传闻包括完全取消20年期国债发行或减少30年期供应 [6] - 10年期美债收益率目前约为4.25% 比12个月期国库券高出逾80个基点 推高了财政部发行长期美债的成本 [6] - 全球投资者对30年期债券需求下降 已促使欧洲和日本政府减少此类债券发行 市场关注美国财政部会否效仿 [6] - 法国巴黎银行利率策略主管预计未来一个季度拍卖规模将保持不变 但财政部可能取消2020年恢复发行、需求反应平淡的20年期美债 [7] - 若增加债券发行 市场预计可能会重点增加2~7年期的中期债券发行规模 因市场对中期债券需求更强烈且历史表现最佳 [7] - 投资者也将关注财政部是否会调整旧债回购计划 以及会否提高通胀保值债券的发行以维持其市场占比 多家银行预测未来一个季度至少将有一场TIPS拍卖规模被上调 [7] 美联储政策与沃什的影响 - 美联储此前宣布每月购买400亿美元国库券直至4月 客观上减少了财政部向私人部门出售国库券的压力 [9] - 沃什将于5月接任美联储主席 其以通胀“鹰派”声誉著称 主张美联储应缩减资产负债表 这可能对长期美债收益率构成上行风险 [9] - 市场分析认为 沃什兼具“鹰派”本能与对美联储独立性的尊重 其任命预示着美联储政策将更灵活调整利率 更严格控表 且前瞻性沟通减少 [10] - 美债市场对沃什任命的反应呈现“熊市陡峭化”动态：因预期降息更早到来 短期美债收益率下降；因预期美联储减少利用资产负债表压低期限溢价 长期美债收益率上升 [10] - 另有观点认为 沃什的“鹰派立场”可能不会如预期强硬 这有助于控制通胀预期和美国整体借贷成本 其私营部门经验可能推动放松银行业监管 为信贷扩张提供条件 [11]