1月票据利率走势与信贷前瞻 - 1月票据利率高开后走低，月末反常下降，6个月期国股银票转贴现利率从月初1.29%震荡下行，最低触及1.07%，月内波动达22BP，3个月期品种在1.30%～1.50%间波动 [2] - 与往年同期相比，今年1月票据利率走势偏弱，尤其最后一周6个月期利率从1.13%降至1.07%，3个月期从1.45%降至1.39%，市场解读为信贷投放或不及预期 [3] - 票据利率是银行信贷投放景气度的重要前瞻指标，今年1月为完整工作月，理论上利率应趋势性上行，其反常走低需引起市场注意 [4] 1月信贷市场表现与机构预测 - 综合市场观点，1月信贷增量或相对平淡，有资深券商分析师预计新增信贷与去年大致持平，也有机构预测低于5万亿元，不及去年同期5.13万亿元的水平 [2] - 天风证券报告预测今年1月信贷预计新增5.2万亿～5.5万亿元，节奏上从中旬开始发力 [7] - 华源证券分析师廖志明持更保守态度，预测1月新增贷款规模为4.9万亿元，接近去年同期，其中个贷增加4500亿元，对公贷款增加4.5万亿元 [8] 信贷结构分析与影响因素 - 对公贷款方面，预测1月对公短贷增加1.6万亿元，对公中长期贷款增加3.3万亿元，票据融资减少4000亿元 [8] - 个贷方面，预计1月短期个贷新增500亿元，中长期个贷新增4000亿元，实体经济融资需求较弱、房价下跌及存贷利差可能提升按揭早偿压力 [8] - 监管部门引导贷款均衡投放，平滑信贷波动，央行指出社会融资规模和货币供应量等指标比贷款增速更能全面反映金融总量 [6] 历史数据与市场背景 - 2019年至2025年1月，金融机构新增人民币贷款规模分别为3.23万亿元、3.34万亿元、3.58万亿元、3.98万亿元、4.9万亿元、4.92万亿元、5.13万亿元，除2024年基本同比持平外，其他年份均同比多增2000亿元～9000亿元 [7] - 近年来1月信贷占一季度比重在早春年份均值为49.3%，晚春年份为48.8%，信贷前置倾向明显 [7] - 同业存单收益率全线下破1.6%，1年期品种收益率接近2025年下半年以来低点，叠加票据利率走低，反映银行可能不缺负债但缺资产 [3][5] 补充因素与2月展望 - 政府债券发行力度前置，预计能对1月信贷规模的缺失进行有效补充 [5] - 2026年春节较晚，春节前企业发年终奖可能促使个人提前偿还个贷，或对2月个贷数据影响较大 [8] - 展望2月，从历年票据利率走势来看，行情多以涨后回落居多 [6]