央行流动性操作与市场影响 - 中国人民银行于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限为91天 [2] - 此次操作后，将实现1000亿元净投放，因2月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期 [3] - 这是2025年11月以来3个月期买断式逆回购首次加量续做，旨在应对潜在流动性收紧，引导节前资金面稳定充裕 [3] 2月流动性环境与到期压力 - 2月是银行信贷投放集中月份，叠加春节前取现因素，市场对流动性需求增加 [4] - 2月中长期流动性合计到期15000亿元，包括7000亿元3个月期、5000亿元6个月期买断式逆回购以及3000亿元中期借贷便利（MLF） [3] - 预计2月15日左右央行将开展6个月期买断式逆回购，预计等量或加量续作；2月25日左右将开展MLF操作，预计同样等量或加量续作 [4] 近期流动性投放情况与效果 - 2026年1月，央行公开市场国债买卖净投放1000亿元，规模较上月有所增加 [5] - 1月政府债供给同比明显抬升，央行公开市场国债买卖规模扩张至1000亿元，改善了债市情绪，收益率曲线有所下行 [5] - 央行通过买断式逆回购和MLF操作，连续多月向市场注入中短期流动性，维护市场充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行，并改善流动性期限结构 [4] 货币政策工具选择与未来展望 - 大规模流动性投放降低了短期内尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性 [6] - 央行将完善短中长期搭配的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [6] - 2026年货币政策目标表述微调，社会综合融资成本目标从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；政策思路更注重提升现有政策效率，而非简单加码 [6] - 暂时避免使用全面降准符合当前思路，但降准仍是工具箱中的重要选项 [7] - 结合央行对年内降准降息的积极表述，未来政府债集中供给阶段，不排除降准落地的可能性 [8]