公司概况与上市动态 - 护家科技（HBN母公司）已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司，公司正冲击“功效护肤第一股”[4] - 公司由创始人姚哲男及其配偶汪洋共同创立并控制，IPO前夫妇直接持股48.68%，合计控制76.19%的投票权；美图网为第一大外部股东，持股23.81%[7] - 上市前，公司股东批准宣派1亿元人民币现金股息，其中5600万元已支付，预计上市前支付剩余部分，按持股比例计算创始人夫妇将获得近5000万元[8][9] 品牌发展历程与市场地位 - HBN品牌成立于2019年，主打“早C晚A”护肤理念，凭借α-熊果素精萃水等核心产品迅速成长，成立仅4年后（约2023年）即迈入国货护肤20亿-40亿营收梯队[5][7] - 根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN在国内中高端国产护肤品牌中位列第四，同时也是改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产品牌[12] - 2025年，公司通过全资子公司推出新护肤品牌洛可馨LOCKSKIN，并首次启用品牌代言人，打破了此前“零代言”的风格[7] 财务表现与运营数据 - 公司营收持续增长：2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为19.48亿元、20.8亿元、15.14亿元[12] - 盈利能力显著提升：同期净利润分别为3880万元、1.29亿元、1.45亿元，净利率从1.9%提升至9.6%[12] - 改善型护肤品是核心收入来源，收入占比约80%；维稳型护肤品收入占比从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4%，且贡献了78.2%的较高毛利率[12] - 截至2025年9月，HBN在天猫和抖音的平均复购率分别约为35.4%和44.0%，累计复购用户超过460万[12] 业务结构与潜在风险 - 业务高度依赖单一品牌HBN，而HBN的收入又集中于少数明星单品，α-熊果素莹亮精萃水、视黄醇塑颜精华乳和视黄醇紧塑赋活晚霜一度占据品牌店铺销售近四成[13] - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度，线上营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1%，线下营收规模不到1亿元[13] - 销售及分销开支占比较高，同期分别为65.1%、59.4%、57.6%，而研发费用率却从3.39%下滑至2.64%，引发市场对“科研营销化”的质疑[14] - 公司自主研发化妆品新原料备案数量在国产护肤品牌中排名第三，但研发投入比例相较于华熙生物、贝泰妮等同行处于低位[15] 行业上市环境 - 2026年消费公司赴港上市热潮持续，近期已有鸣鸣很忙（量贩零食第一股）、东鹏饮料（功能饮料）等多家公司成功上市[16] - 基石投资者阵容豪华，例如东鹏饮料的基石投资者包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等，合计认购金额高达6.4亿美元（约49.9亿港元），占发行规模近一半[17] - 多家消费企业正排队上市，仅2026年1月内就有14家消费企业递表，包括钱大妈、袁记云饺、比格比萨、COMMUNE幻师、爷爷的农场、半亩花田等[17] - 港交所CEO披露超过350家企业（包括秘密递表）正在排队等待香港上市，并强调IPO质量“不能妥协”[17] - 市场存在争抢上市窗口的情绪，但香港证监会披露截至2025年末，因合规因素已有16宗上市申请的审理流程被暂停[18]