黄金价格近期剧烈波动与驱动逻辑 - 国际黄金现货价格在两周内经历大涨大跌，于4日再度突破每盎司5000美元关口 [2] - 市场经历“史诗级暴跌”后，价格在近期有所修复 [3][9] 黄金作为非现金流资产的定价本质 - 黄金、比特币、艺术品等属于非现金流资产，其定价本质上由下一个买家的心理预期决定，而购买者的出现时机和价格预期很大程度上受市场情绪驱动 [3][10] - 此类资产缺乏内在现金流产出，转而锚定于市场情绪，而情绪是金融市场中最具波动性且难以预测的因素 [3] - 对于以投资为目的的持有者，购入黄金意味着现金流出，唯一的现金回收机会取决于未来是否有“接盘者”愿意以更高价格买入 [10] 市场情绪与“情绪共振”效应 - 黄金类资产的基本面本质上就是市场集体情绪 [3][7] - 市场的参与者构成多元化，情绪的影响力仅取决于背后所承载的资金体量，当不同背景的参与者在某一时刻达成心理共识时，便会产生“情绪共振” [7] - 例如，各国央行出于国家战略考量增持黄金时，这种带头效应会迅速转化成市场的看涨信号，投机者往往不深究背后的宏观逻辑，从而形成一种广义的情绪，导致价格表现出极高的不稳定性 [7] 近期价格波动的直接催化剂 - 1月31日，美联储前理事沃什将成为美联储新主席候选人的消息一出，国际现货黄金价格应声大跌 [3] - 该提名被视作贵金属价格在投机价格区间大跌的催化剂，宛如触发了市场情绪的逆转，预示着黄金市场进入剧烈的震荡期 [5] - 高盛等多家国际投行最新研报认为，市场上周错误解读了沃什的货币政策倾向，考虑到特朗普政府面临中期选举压力，预计沃什就任后不会立即推动美联储缩表，其“鹰派”政策倾向被过度解读 [4] 本轮黄金牛市的驱动因素与历史表现 - 本轮“黄金牛市”开始于2022年9月，黄金价格从1614美元/盎司启动 [9] - 2023年、2024年和2025年黄金价格分别上涨13.16%、27.23%和64.56% [9] - 回顾本轮上涨的驱动力，地缘政治是核心诱因 [3][8] - 近几年的金价走势与美元流动性的相关性已有所减弱：2022年美联储开启激进加息进程，金价并未应声下跌，反而持续走高；2024年降息预期的叠加又进一步强化了涨势 [9] - 地缘政治冲突促使多国央行出于战略考虑大幅增持黄金，印度、土耳其、波兰及匈牙利等国央行在过去三五年中的大规模购金行为，起到了“带头大哥”的作用，重塑了市场看涨情绪 [9] - 从历史看，1971年布雷顿森林体系解体后，金价脱离35美元/盎司固定标准，剧烈波动，1980年飙升至800美元/盎司，涨幅逾20倍，其后20年又阴跌至300美元附近 [5] 关于黄金的传统叙事 - 关于黄金将“再度回归良币”或“抗通胀”的说法，在很大程度上都是叙事“神话”，不同层级的市场参与者需要一个故事或一种趋势来驱动其心理情绪并转化为需求 [6]