美联储政策范式转变 - 美联储主席提名尘埃落定 标志着美联储政策范式的最大一次调整 可视为一次传统回归或保守主义思潮的再次归来 [2] - 2008年次贷危机后 美联储从站在市场后面的保守角色转变为激进 走在市场舞台中央的角色 开始用新货币主义影响决策 [2] - 持续的量化宽松 零利率甚至名义负政策利率等曾被抬上决策前台 [2] - 前美联储理事凯文·沃什对美联储等央行的扩权和扩展持批评态度 [2] 缩表行动的动因与影响 - 美联储可能迎来“暴力”缩表行动 源于美国经济具有相应的风险可承载能力和意愿 [3] - 缩表和降息政策组合可为美国财政部营造可负担的国债收益率曲线 降低利息成本 并提升美国财政部对美元价格影响力 [3] - 当前美国经济增长驶入中高速增长区间 提高了对美联储“暴力”缩表的抗跌打能力 [3] - 缩表等终结的是扩权性货币政策 强化的是美元信用体系和强美元的叙事逻辑 [2] - 这可能推动全球风险资产定价范式和逻辑的改变 也将改变全球经济的运行机制 央行护航式经济增长方式可能到了告别的时候 [2] 市场风险与应对策略 - 美联储缩表预期会带来市场投资结构的重新调整和市场叙事结构的重构 这本身就会加速全球的美元流动性风险 [3] - 会对那些主要基于美联储QE输送的流动性溢价产生系统性修正作用 [3] - 各类市场主体的当务之急是积极为美联储的缩表做好极端情况下的压力测试和风险缓释策略 [3] - 风险缓释准备包括在投资逻辑和叙事结构上的审慎 以及制度上做好相应的风险缓释渠道保障 [4] - 国投瑞银白银LOF披露的最新基金净值单日跌幅高达31.5% 是一个典型案例 [4] - 涨跌停限制交易规则在单边行情下可能成为恐慌放大器 导致投资者遭受更多损失 而让市场及时出清虽然波动大 但整体风险可控 [4] 对中国及投资者的建议 - 中国需充分估算可能出现的美元资产溢价和全球美元流动性风险 做好多套贵金属等风险缓释策略安排 [5] - 中国应保持充分的美元流动性规模 降低外汇资产的久期配置结构 降低美元流动性敞口风险 适度管控好非标外汇资产的敞口风险 [5] - 投资者要适度控制套利性风险交易的头寸 将自身的风险敞口匹配风险可承载能力 [5] - 在全球进入AI主导的资本支出阶段 整个经济金融市场已迈入了一个较长的朱格拉周期 需未雨绸缪为美联储缩表做好准备 [5]