近期债市行情表现与修复 - 2月5日，10年期国债收益率降至1.81%下方，较1个月前近1.9%的高位回落超9BP，30年期国债收益率亦缓慢下行 [2] - 同日国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04% [3] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债活跃券收益率下行1.2BP至2.239%，10年期国债活跃券收益率下行0.5BP至1.808% [3] - 自1月7日阶段性高点以来，10年期国债活跃券收益率累计下行9.05BP，30年期国债活跃券收益率累计下行9.6BP [3] 中国国债的“避风港”属性讨论 - 在全球资产大涨大跌、黄金白银价格频创历史新高的背景下，中国债市波动率明显下降，彰显其避险特性 [2][4] - 分析认为，虽然长端利率债与风险资产的“跷跷板”效应不强，但在其他资产高波动的背景下，债市表现风平浪静，初步回归“避险资产”属性 [4][5] - 部分外资机构判断，随着美元信用弱化、美债日债吸引力下降，中国债券的韧性将进一步凸显 [2] - 中国债市规模位居全球第二，是人民币国际化与金融市场开放的前沿阵地，2025年因美元进入降息通道及国际投资者资产配置多元化需求上升，吸引力进一步增强 [6] 推动债市修复的驱动因素 - 从机构角度看，推动力量一方面是“空头打累了”，另一方面是年初以来存在配置行情 [5] - 全球债市在多空交织中走势“平衡”，贵金属回调降低了风险偏好，提升了债券吸引力 [5] - 2月5日，央行公开市场重启14天逆回购投放3000亿元，并开展1185亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放645亿元，对现券市场形成利好 [4] - 1月份央行公开市场国债买卖净投放1000亿元，规模较此前显著加大，买断式逆回购+MLF净投放规模达1万亿元，流动性市场稳中偏松，改善了债市情绪 [7] 机构对后续走势与政策预期 - 多数机构判断，春节前债市将维持震荡偏强表现，但节后进入信息密集期，干扰因素将增多 [2] - 分析判断后续10年期国债收益率可能进一步下探到1.75%，30年期短期点位下限可能在2.15%左右，弹性主要在30年期，还有约10BP空间 [8] - 预计2月债券市场仍将维持窄幅震荡，10年期国债收益率较可能大体稳定在1.8%～1.9%附近 [8] - 鉴于降准成本低于扩表类工具，在净息差收窄、预计年中政府债发行压力较大的背景下，为确保银行承接，预计二季度降准概率大 [7] - 总量降息节奏更关注通胀，降息机会或在上半年，预计2026年上半年通胀偏弱且整体低于下半年 [8] - 10年期国债收益率运行中枢的“实实在在”下移，较有可能出现在7天逆回购利率降息预期形成之后，且下移幅度不会很大 [9] 债市面临的长期约束与关注点 - 分析提示，中国债市长期约束依然存在，供需都有问题，但已提前交易了2个月，可视为“灰犀牛”而非“黑天鹅” [6] - 近期国债收益率低波动的原因包括：投资者对经济基本面预期稳定一致；收益率曲线长端与7天逆回购利率之间的利差已明显收敛，未来进一步压缩空间有限 [8] - 在降息预期形成前，债市会因债券供需、机构行为及重要会议召开等多重因素产生波动，但这些因素较难带动10年期国债收益率形成趋势性下行 [9]