宏观审慎监管的范式转型 - 当前宏观审慎管理体系正经历两大核心范式转型：一是从“单一领域”向“全面覆盖”延伸，二是从“事后治理”向“事前防范”转变，边际上更注重全面性、前瞻性和创新性 [7] - 政策关注点从对银行及重点领域的监管扩展至广义的金融市场、非银机构以及跨境资本流动，政策发力点从防范化解重点领域存量风险拓展至前瞻性研判潜在隐患 [7] - 2026年宏观审慎工作会议明确“逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围”，监管转型进入实质性落地阶段 [6] 非银金融机构成为监管焦点 - 非银金融机构目前管理着数十万亿元资产，在债市、股市、衍生品市场上扮演着重要的交易角色 [8] - 相较银行而言，非银金融部门更容易受到债市利率风险、信用风险和流动性风险的影响，且在风险传染过程中扮演着越发重要的角色 [8] - 有必要推出对在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，以防范系统性金融风险 [8][4] 对创设“类ONRRP”工具的讨论 - 市场对“央行有可能会创设新的货币政策工具”的讨论升温，其中“类ONRRP（美联储隔夜逆回购）”工具成为热议焦点 [9] - 多位受访专家表示，该类工具在我国落地概率较低，核心原因在于其与国内金融市场结构和流动性框架存在显著适配性差异 [9] - 我国利率走廊的下廊为超额准备金利率，近些年DR001和R001从未“击穿”过该下廊，尚不存在创设类似流动性吸收工具的迫切性 [9] - 因我国以银行为核心，非银规模影响小，类ONRRP必要性低，宏观调控更倾向于使用定向工具而非普惠性工具 [10] 特定情景下的流动性支持机制 - 对非银机构的流动性支持机制是“在特定情景下”的应急安排，而非日常性工具 [12] - “特定情景”的量化界定可参考市场流动性指标，如回购利率显著偏离政策利率、债券利差扩大，非银融资成本骤升、融资规模锐减；定性上则需判断市场出现流动性断裂、非银涉系统性风险、常规工具难缓解压力等 [13] - 央行创设面向非银机构的流动性投放工具，以维护金融稳定为主要目的，大概率不会在日常频繁使用，从创设目的和机制上可能类似于美联储的PDCF（一级交易商信贷便利）或者SRF（常备回购便利）工具 [13] 未来政策工具创新方向预测 - 未来宏观审慎管理政策将在现有基础上覆盖更多系统性重要金融机构，同时加强对非银机构、跨境资本流动影响的监测 [8] - 未来工具创新方向可能包括：专项流动性便利工具，针对系统重要性非银机构，允许其在特定情景下以高流动性资产抵押获取央行流动性；临时流动性支持工具，在市场出现系统性压力时，向非银机构提供短期流动性支持；抵押品扩展工具，如允许非银机构以更多类型的资产作为抵押品 [14]