文章核心观点 - 中国财政支出结构发生显著变化，资金正从传统基础设施建设转向民生领域和“新质生产力”，导致2025年全国基建投资出现自2004年有详尽统计数据以来的首次年度负增长 [3][4] - 展望2026年，在“十五五”开局之年政策支持下，基建投资有望止跌回稳，实现温和增长，但增长模式将经历从传统“铁公基”到结构重塑的转变 [9][10][11] 2025年财政支出与基建投资状况 - 2025年全国一般公共预算支出中，与基建密切相关的农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出分别同比下降13.2%、5%和0.7% [3] - 上述三项基建类支出合计规模较2024年下降约7.8%，明显低于2025年全国一般公共预算支出平均增速（1%） [3] - 2025年新增专项债限额4.4万亿元，估算用于基础设施建设项目的额度仅2.5万亿元，较2024年的3.12万亿元减少4000多亿元 [4] - 2025年全年全国固定资产投资（不含农户）约48.5万亿元，比上年下降3.8%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降2.2% [4] - 2025年基建投资增速出现自2004年以来的首次年度级别负增长，标志着传统基建驱动经济增长的旧模式触及阶段性“天花板” [4][5][7] 基建投资下滑的原因分析 - 政府债务资金侧重于化解存量隐性债务，用于基建的增量资金有所减少 [4] - 财政资金更加侧重弥补民生短板，基建相关支出占比回落 [4] - 土地出让收入大幅下滑导致“基建”资金短缺 [7] - 高质量基建项目供不应求 [7] 投资结构的变化与韧性领域 - 虽然传统基建投资下滑明显，但制造业投资和高技术服务业仍有韧性 [7] - 投资结构正在切换，资金正在从“铁公基”流向“新质生产力” [7] 2026年基建投资展望与政策支持 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作时要求，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [9] - 国家发展和改革委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划2950亿元，资金规模是去年（2000亿元）的约1.5倍 [10][11] - 考虑到“十五五”开年重大项目靠前落地、新型政策性金融工具见效及低基数影响，预计2026年狭义基建增速将回升至8% [10] - 基建投资可能经历“触底反弹、结构重塑”的过程，预期增速将由负转正，可能回到3%~4.5%左右的温和增长区间 [11] - 机构普遍预计2026年基建投资能够实现增长，例如中金公司预计增速为4.5% [11]