文章核心观点 - 日本自民党赢得“超级多数”席位后，市场对“再通胀”风险的担忧加剧，日元弱势预计将持续至2027年，日本正陷入由日元贬值与输入性通胀相互强化的“恶性循环”，而日本央行在抗通胀和捍卫日元方面态度谨慎，政策路径面临挑战 [3][5][6] 日本财政与通胀前景 - 日本执政党探讨将食品消费税从8%降至零，为期两年，预计每年减少税收5万亿日元，但该措施需经至少两年审议，可能被搁置 [5] - 机构预计2026和2027财年基本财政赤字占GDP比重为2%-3%，此水平将延续至2028财年，之后才开始逐步下降 [5] - 日本正处于“贬值”与“通胀”互相喂养的“恶性循环”中，由于央行未展现认真抗通胀姿态，风险溢价扩大，导致日元贬值，而贬值又推高输入性通胀，使日本表现类似新兴市场 [5] - 通胀成为关键变量，当通胀接近3%而短期利率仅为1%时，日本央行并未发出“竭尽全力抗通胀”的信号，这种默许态度维持并推高了通胀预期 [6] - 要打破恶性循环有三条路：央行加息幅度超过通胀以复兴货币公信力、通胀突然下降（但几乎不可能）、或政府财政立场转向紧缩以减少债券供应 [6] 货币政策与汇率干预 - 牛津经济研究院预计日元弱势将延续至2027年，汇率区间维持在150-160日元/美元 [3] - 日本30年期国债收益率在2月10日为3.50%，较去年同期大幅上涨1.21个百分点 [3] - 日本央行行长植田和男强调“外汇政策属于政府职责”，央行将捍卫日元的任务留给财务省，按自己的节奏审慎推进加息，预计下次行动将在7月 [7][8] - 日本央行在2025年1月加息后，将利率维持在0.5%长达11个月，直到12月才再度加息，反映出对日元融资套利交易崩盘后的谨慎以及对政治不稳定性的敏感 [8] - 若在2026年4月加息，政策调整间隔将缩短至四个月，市场可能过度解读为坚定转向政策正常化，加大资产价格逆转风险，央行关注重点不是日元汇率而是工资增长 [8] - 日本可能通过抛售美债来守护自身资产负债表，因其在美资产已处估值高位，减持是大趋势 [8] - 历史经验表明，外汇干预只能暂时缓解货币波动速度，无法改变由基本面和市场力量驱动的趋势，只有当经济基本面发生转变，趋势才会逆转 [9] 市场机构观点 - 嘉盛集团资深分析师认为，高市早苗推行的再通胀政策激进程度可能超出市场此前预期，更激进的财政扩张将考验全球投资者的容忍度 [3] - 瑞士百达资管首席经济学家表示，推高债券收益率的力量源于新财政方案带来的巨大不确定性，债券市场通过推高利率来对过度扩张的财政政策实施“惩罚” [3] - 彭博经济研究日本高级经济学家指出，提前加息可能动摇受日元融资套利交易支撑的风险资产，这是日本央行所不愿看到的局面 [7]