文章核心观点 - 央行通过将资管产品与银行存款合并观察，为评估货币条件提供新视角，回应了市场对存款“流失”的担忧 [3] - 居民和企业资产配置从存款转向理财、基金等资管产品，是利率市场化下权衡收益风险的结果，更多是改变了银行存款结构，而非流动性总量收缩 [3][5][7] - 从多元化资产负债合并角度观察，社会整体流动性总量保持平稳增长，金融支持实体经济的力度稳固 [9][11] 居民资产配置调整与存款结构变化 - 2025年末资管产品总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元 [5] - 资管产品中，银行理财和公募基金增长较快，年末增速分别为10.6%和14.3% [5] - 2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [6] - 2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资管资金累计增加9.4万亿元 [6] - 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，2025年末配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，占各类新增底层资产的五成左右 [6] - 银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升 [7] 资管产品快速增长的原因与影响 - 存款利率下行推动资产配置转向：2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于存款利率 [5] - 资管产品和银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势 [5] - 居民将存款转化为资管产品后，资金最终会通过投向同业存款、存单或其他资产回流至银行体系，更多是改变银行存款结构，不影响流动性总量 [7] - 80%以上的资管产品投向固定收益类资产 [6] 流动性总量的新观察视角 - 加总银行存款与理财资管产品等，并剔除其间的关联交易，所形成的流动性总量指标近年来呈现平稳增长态势 [11] - 2025年央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，保障了市场流动性充裕和短期利率平稳 [11] - 社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固 [11]