巴菲特调仓：卖苹果买谷歌 - 2025年第三季度，伯克希尔·哈撒韦进行重大战略性调仓，卖出苹果股票套现106亿美元，减持力度较上一季度翻倍，截至季末苹果持仓较2023年底大降近70% [9] - 同期，首次大手笔建仓谷歌，斥资43亿美元，估算买入价集中在210美元/股左右，该持仓直接跻身伯克希尔第十大重仓股，占总持仓的1.6% [9] - 此次操作发生在巴菲特宣布卸任CEO的退休关键期，被市场解读为锚定AI时代核心资产的战略布局 [10] - 减持苹果的原因包括市盈率超过33倍，硬件创新边际效应递减，折叠屏手机放量延迟，iPhone出货量增速回落至个位数 [10] - 建仓谷歌时其预期市盈率也超过25倍，但谷歌已完成从单一产品领先到AI全栈生态闭环的雏形建设，符合巴菲特投资“具备强大护城河的生态型生意”的一贯逻辑 [10][11][12] - 调仓决策经过了长达半年的系统性评估，从2025年初启动调研，到5月巴菲特定义AI为改变游戏规则的工具，最终于9月底前完成建仓 [13] - 调仓后，谷歌市场表现显著跑赢苹果，近半年跑赢约50个百分点，并完成绝对市值的反超 [14] 谷歌AI全栈生态竞争力分析 - 硬件层（算力芯片）：谷歌自研TPU（张量处理单元）保障了成本优势和生态自主性，第七代TPU Ironwood性能表现优异，部分场景优于GPU，且总体成本低于GPU [17][20] - 模型层（AI操作系统）：Gemini 3大模型在多项基准测试中达到最先进水平（SOTA），具备领先的推理、多模态理解和智能体能力，月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍 [17][23] - 云计算层（平台与服务）：Google Cloud Platform提供完整的企业级AI产品组合，超过70%的现有客户使用其AI产品，云业务积压订单达1550亿美元 [17] - 应用层（ToC & ToB）： - ToC：Gemini App月活超6.5亿；搜索中的AI概览推动查询量显著增长；AI模式日活跃用户超7500万，查询量翻倍 [17] - ToB：Gemini Agent可帮助完成复杂工作流程；Workspace集成AI能力，内部近一半代码由AI生成，销售团队生产力提升超10% [17] - 生态协同与商业变现：谷歌通过“芯片+模型+云+应用”的全栈生态形成正向循环 [17] - AI赋能广告：AI搜索用户量达20亿，AI技术融入后搜索广告连续多季度同比加速增长，AI拓展了用户提问场景，促进查询量提升，多模态搜索（语音、图片）创造新广告增量 [26] - AI驱动云增长：2025年Q3云计算收入同比增长33.5%达151.6亿美元，经营利润35.9亿美元，经营利润率23.7%创历史新高 [27] - IaaS层面：TPU v7p成本较NVIDIA GB300低50%以上，算力租赁EBIT Margin达44% [28] - PaaS层面：每月处理Token数已超过1300万亿 [29] - SaaS层面：Google Workplace定价14美元/月，性价比优势明显，在生产力SaaS赛道市场份额达9%，排名全球第二 [30] - 外部验证与市场前景：谷歌TPU获得外部客户认可，Meta计划2027年开始购买超100万颗价值数十亿美元的TPU；Apple已采购TPU用于LLM训练；OpenAI将部分推理负载迁移至TPU；Anthropic签署100万TPU订单 [21][22][25] - 资本投入与规划：谷歌2025年资本开支指引910-930亿美元，2026年一致预期超1180亿美元，计划每六个月将算力容量翻倍，未来4到5年目标实现1000倍能力提升 [31] AI时代竞争格局与巨头挑战 - AI时代的竞争已从单一维度（算法、算力等）升级为“芯片+模型+云+应用”全栈生态体系的综合较量 [17] - 亚马逊AWS：面临模型与芯片双重挑战，生成式AI起步晚，北美云市场份额从47%下滑至45%，自研Trainium芯片性能仍落后于谷歌TPU [35] - Meta：模型能力（Llama）不及谷歌Gemini 3，且缺乏云计算业务，资本开支高昂（2025年上调至700-720亿美元），导致成本增速超过收入增速，市场担忧其利润率 [37] - 微软：核心短板在于没有自有大模型且芯片技术落后，自研Maia加速器未为AI服务提供支持，与OpenAI的合作面临变局，Azure不再是OpenAI唯一计算供应商，模型与云解绑趋势可能侵蚀其优势 [38][39] - OpenAI/Anthropic等AI原厂：缺乏自有生态（流量入口、云服务、硬件），通过“股权和技术换生态”方式与产业巨头合作弥补短板，OpenAI通用AI模型全球市占率持续下滑 [40][41][42] 核心观点与产业启示 - 巴菲特卖苹果买谷歌的核心逻辑，是对生态竞争力的重新排序：从智能手机时代以硬件入口为核心的iOS生态，转向AI时代以全栈能力为核心的谷歌生态 [18] - 谷歌的成功验证了构建“芯片+模型+云+应用”全栈AI生态的可行性，其市值跻身4万亿美元俱乐部是一场超长线战斗后的极速重估 [43] - AI时代的竞争法则已变，只有构建起自我循环、自我强化的全栈生态体系，才能立于不败之地，这驱动全球科技巨头（包括中国字节、阿里、腾讯等）加速补齐自身短板 [33][34][43][44]