文章核心观点 - 德州仪器2025年财报显示公司已步入复苏轨道，营收恢复增长，特别是数据中心业务表现亮眼，但毛利率仍承压，且复苏尚未全面传导至芯片现货市场[3] - 2025年芯片现货市场对德州仪器的各类消息（如关税、涨价传闻、反垄断调查）反应多为短期情绪波动，整体需求疲软、交易清淡，国产替代趋势削弱了其市场影响力[3][21][22] - 公司长期战略聚焦于12英寸晶圆产能建设以保障竞争优势，但直销模式深化与国产替代推进正在持续改变其市场格局[14][23] 2025年德州仪器财务与运营表现 - 第四季度业绩：营收44.23亿美元，同比增长10%，环比下降7%，略低于市场预期的44.4亿美元；净利润同比下滑3%至11.6亿美元，消费电子需求疲软是主因[4] - 全年业绩复苏：2025年全年营收达176.82亿美元，同比增长13%，扭转了2024年营收同比下滑约11%（至156亿美元）的态势[5] - 增长拐点：营收在2025年第一季度实现同比增长11.1%、环比增长1.5%，为自2022年第四季度以来首次同比正增长，标志复苏关键拐点[7] - 终端市场结构：公司重新划分终端市场，2025年收入构成为工业(33%)、汽车(33%)并列第一，个人电子(21%)，数据中心(9%)，通信设备(3%)[7] - 各市场表现： - 工业市场：全年营收58亿美元，同比增长12%[9] - 汽车市场：全年营收约58亿美元，同比增长6%，下半年需求强劲，恢复至2023年阶段性高点[9] - 数据中心市场：全年营收15亿美元，同比大幅增长64%，占比从6%提升至9%，已连续七个季度增长，四季度同比约增70%[10] - 个人电子市场：全年营收37亿美元，同比增长7%，但四季度环比下降7%，低于常规季节性水平[9] - 通信设备市场：全年营收约5亿美元，同比增长20%[10] - 库存与毛利率： - 截至2025年第四季度末，库存规模达48亿美元，库存周转天数升至222天，公司称此为支撑未来需求的主动战略布局[10] - 2025年过去12个月毛利率约为57%，较2024年的58.1%未明显回升，仍低于2022年68.8%的高点，显示盈利端承压[11][12] - 资本开支与现金流： - 2025年资本支出为46亿美元，预计2026年将降至20亿至30亿美元之间，持续多年的高资本开支周期接近尾声[14] - 2025年自由现金流同比大幅增长96%，达到29亿美元，其中约6.7亿美元来自《芯片法案》现金补贴[15] 2025年德州仪器芯片现货市场动态 - 整体特征：市场对各类消息反应短暂，整体需求疲软、交易清淡，全年“有波动，但并不喧哗”[16][17] - 一季度：需求有所增加但客户价格敏感，成交单少，市场感受“内卷”[17] - 二季度：关税冲突引发短暂恐慌性备货和价格上涨，但几周后市场重归冷静，需求未明显改善[18][20] - 年中至三季度：经历三次涨价传闻（包括8月传闻涉及超6万个型号的大规模涨价），但现货市场需求反应克制，主要集中在个别短缺型号[20] - 九月份：反垄断调查消息未引发明显市场波动，询价增多但成交不多，部分型号价格倒挂，国产替代影响显著[21] - 十月份：安世风波及代理商艾睿被列入BIS清单推动型号价格上调并出现小高峰，但热度持续时间短，随艾睿从清单移除市场再归平静[21] - 年底至2026年初：2026年开年涨价传闻使部分型号热度回升、报价上调，但跌价、倒挂现象依旧存在，客户对涨价不买单[22] - 市场地位变化：德州仪器在现货市场“存在感”下降，活跃度不如ADI，分销商资源和精力转向存储等其他更热闹的行情[22]