文章核心观点 - 基于宏观量化模型，当前宏观环境被判断为经济偏弱、流动性略偏松、信用收缩，在此环境下，投资风格趋于均衡，成长因子得分下降，低波动率及小市值因子有所回归 [1][6] - 大类资产配置观点相应调整，黄金仓位因动量回落而下降，美股和债券（尤其是企业债）仓位有所上升 [1][23] - 经济前瞻指标显示，2026年3月处于自2025年12月开始的下降周期末期，预计未来三个月小幅震荡后，于7月再次进入下降周期 [1][11] - 市场关注点自2025年10月末以来，PPI（反映需求）的关注度已超越经济和流动性，成为最受关注的宏观变量 [2][24] 宏观环境判断 - 经济前瞻指标：模型预测2026年3月处于2025年12月以来的下降周期末期，未来3个月（至6月）将小幅震荡，随后于7月再次进入下降周期 [11] - 流动性：维持略偏松判断，2月短端利率平稳，长端利率略有回落，货币投放量回升到1以上（标准差倍数），信号转为宽松，但超储率（1.12%）仍低于历史同月，总体信号综合为1（偏松）[1][17][18][20] - 信用：综合信用指标进一步回落至负值，主要因信用总量两项指标（新增社融累计同比、社融存量同比）均明显走弱，信号为-1，而信用价格和结构指标保持平稳 [2][21][22] 市场风格与因子选择 - 整体风格：成长因子得分普遍下降，市场整体风格偏向均衡 [1][3] - 因子配置变化：在主要指数中，中证500和中证1000的低波动率因子有所回归，小市值因子也获得增配 [1][8] - 具体指数表现：2月，沪深300中低波动率和估值因子继续回归，成长和盈利因子有所回撤；中证500中多数因子表现偏弱，仅估值因子略有好转 [8] 大类资产配置 - 配置权重调整：黄金仓位下降至12.25%，美股仓位上升至9.04%，债券仓位合计上升至27.31%（其中国债10%，企业债17.31%），A股维持中性观点，权重为51.4%，商品维持0%配置 [23] - 配置逻辑：基于经济偏弱、流动性偏松、信用收缩的环境，债券观点好转，黄金动量回落 [1][23] 市场关注点 - 关注度演变：2024年市场关注通胀（通缩），2024年9月后流动性持续为最受关注变量，2025年10月末PPI关注度小幅超越经济，目前已成为最受关注的变量，表明市场对后续需求回升的关注度突出，流动性关注度在1月提升后重新回落 [2][24] 行业选择视角 - 选择逻辑：倾向于配置对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业 [26] - 得分靠前行业：对经济最敏感的行业包括电子、计算机、通信；对流动性最敏感的行业包括综合、商贸零售、电子；对信用最敏感的行业包括商贸零售、银行、钢铁；综合得分最高的行业包括计算机、商贸零售、电子 [27] - 本期结论：行业选择与上期保持一致 [2][28]