核心观点 - 百年豪车品牌梅赛德斯-奔驰正经历前所未有的业绩下滑，2025财年营收同比下滑9.2%至1322.14亿欧元，净利润同比暴跌48.8%至53.31亿欧元，调整后息税前利润下降约40% [4] - 公司业绩下滑是多重压力下的结果，包括美国关税、欧洲需求疲软、中国市场销量大幅下滑、高昂的重组与研发成本以及电动化转型战略的摇摆 [7][8][9][10] - 中国市场是公司业绩的最大拖累，2025年在华销量同比下滑约19%至57.5万辆，营收下滑28.6%至165.19亿欧元，公司正通过降价、密集投放新产品（包括7款中国专属车型）和深化本土化（研发、供应链、成本削减）来应对挑战 [4][11][12][13][16][17] 2025年财务与运营表现 - 营收与利润大幅下滑：2025财年集团营收1322.14亿欧元，同比下滑9.2%；净利润53.31亿欧元，同比降幅达48.8%，接近腰斩；调整后息税前利润82亿欧元，同比下降约40% [4] - 现金流减少：工业业务自由现金流54亿欧元，远低于上一年的近92亿欧元 [4] - 销量跌至多年低点：2025年全球销售新车216万辆，同比下滑10%，为2014年以来最低水平 [11] - 核心乘用车业务承压：乘用车业务营收964.07亿欧元，同比减少10.5%；息税前利润35.64亿欧元，同比暴跌57.9%；乘用车全球销量180.08万辆，同比下降9% [11] 业绩下滑的主要原因 - 外部环境压力：美国对欧洲汽车加征关税导致约10亿欧元支出；欧洲经济增长乏力抑制购车需求；中国市场销量显著下滑 [8] - 内部成本高企：实施“Next Level Performance”成本削减计划产生16亿欧元重组成本（主要为遣散费）；研发投入高达96.80亿欧元，其中费用化研发成本60.55亿欧元，同比增加8.5%；固定资产投资同比激增35.7%至54.82亿欧元 [8][9] - 电动化转型不及预期：2025年纯电车型销量仅为16.88万辆，同比下降9%，显著低于竞争对手宝马（44.2万辆）和奥迪（22.3万辆） [10] - 战略调整代价：公司修正了“2030年全面电动化”目标，改为“燃油与电动双轨并行”，此战略摇摆带来了业务重组相关的利润损失 [10] 中国市场面临的挑战与应对 - 销量与营收严重下滑：2025年奔驰在华总销量57.5万辆，同比下滑约19%，为2016年以来次低；其中乘用车销量55.19万辆，同比下滑19%；中国市场营收165.19亿欧元，同比下滑28.6% [4][11][12] - 竞争环境激烈：中国新能源汽车市占率快速提升，特斯拉、问界、比亚迪等高端车型崛起，挤占市场份额；自主品牌已突破30万元以上价格区间；市场供过于求导致价格战激烈 [14] - 价格压力与调整：2025年四季度中国市场出现极端降价行为，奔驰最初未选择跟进；但迫于市场压力，于2026年2月对C级、GLB、GLC三款主力车型进行官方降价，降幅3.37万至6.902万元，最高约10% [12][13] - 本土化战略加码：2025-2027年全球推出的40款新车型中，有7款是专门为中国市场打造的专属车型 [16] - 产品攻势密集：2026年计划在华推出超过15款全新及改款产品，覆盖多个细分市场，包括纯电长轴距GLC、长轴距GLE等针对中国优化的车型，以及新一代S级轿车 [16][17] - 深化供应链与成本本地化：与Momenta、字节跳动等中国本土科技公司合作；目标到2027年实现本地材料成本降低10%，可变生产成本和固定成本均降低20%；全新纯电动GLC目标成本降低30% [17] - 人事调整：北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司CEO由德国籍的李德思接任，其拥有丰富的中国市场经验，曾在smart品牌电动化转型中发挥关键作用 [17][18] 公司未来计划与展望 - 降本增效与产品投放：管理层表示将继续降本增效，并计划未来三年内推出超过40款新车型 [7] - 资本开支高峰已过：公司判断资本开支和研发投入已在2025年达到峰值，将从2026年起回落 [9] - 盈利触底预期：管理层释放信号，预计2026年盈利将触底回升 [7] - 中国市场战略再平衡：公司强调中国仍是全球最重要的单一市场，但未来发展将更聚焦于价值链优化与本土化利润改善，需要在市场占有率和现金流之间取得平衡 [15][16]