核心观点 - 地缘政治因素导致中东地区两家主要铝企生产或发运受扰，引发市场对铝供应中断的担忧，推动LME和沪铝价格大幅上涨[2] - 中东电解铝生产高度依赖天然气发电，能源断供风险是当前供应扰动的关键变量，可能通过推高油气价格和电力成本，进而推动铝价上涨[2][7] - 中东地区铝产业链存在原料短板，氧化铝自给率低，若关键航运通道霍尔木兹海峡持续受阻，原料输入和成品输出将同步受冲击，可能迫使铝厂在未来压产[9] 事件概述：中东铝企生产受扰 - 巴林铝业于3月4日宣布遭遇不可抗力，仍在生产但无法发运，其铝冶炼厂2025年产量为162.3万吨[2] - 卡塔尔铝业（Qatalum）因天然气短缺，已于3月3日启动有序停产，预计3月底前完成，全面复产可能需要6-12个月[3][4] - 卡塔尔铝业原铝铭牌产能为63.6万吨，铸造车间产能为66.4万吨，为全产业链一体化运营[4] - 受事件影响，3月4日LME铝主力合约盘中最大涨幅达4.37%，触及3418美元/吨；沪铝主力合约夜盘盘中一度上涨3.61%，触及25380元/吨[2] 风险分析：能源供应中断 - 中东地区电解铝生产100%依赖天然气发电，近期多国天然气设施关停直接导致铝厂电力保障中断[7] - 电解铝是典型的高耗能产业，全球吨铝平均耗电约1.35万度，电力成本占生产成本的30%-40%[7] - 地缘局势紧张推高全球油气价格，并通过三条路径传导至铝价：推高煤炭需求和电力成本；影响对天然气价格敏感的欧洲等地电解铝产能；导致石油焦（预焙阳极核心原料）供应收紧和成本上升[7] - 若霍尔木兹海峡封锁持续，海外油气、电力成本上升或推动铝价上涨[7] 风险分析：原料运输受阻 - 中东六国电解铝总产能近700万吨，占全球总产能约9%，但区域氧化铝自给率仅33%，年进口需求接近900万吨[9] - 霍尔木兹海峡承担全球约30%的海运石油贸易量，也是波斯湾沿岸中东铝产能集中地的关键进出口通道[9] - 若航运受阻，中东铝产业链的原材料输入与成品输出将同步受到冲击[9] - 目前中东铝厂平均氧化铝库存在1个月左右，尚未出现原料短缺，但若霍尔木兹海峡持续关闭两周以上，当地铝厂为应对低库存而主动压产的可能性将大幅提升[9]