港股AI大模型板块近期剧烈波动 - 板块行情呈现“一日暴涨、一日暴跌”的过山车式剧烈波动 [3] - 2026年3月10日，受“养虾热”催化，MINIMAX-WP与智谱股价大幅走强，市值分别达到3826亿港元和2895亿港元，MINIMAX-WP市值一度超越百度 [3] - 次日（3月11日）板块迅速回调，MINIMAX-WP下跌6.48%，智谱下跌6.09% [3] - MINIMAX-WP单日市值蒸发约247.77亿港元，智谱市值减少约176.11亿港元，两者合计损失接近423亿港元 [8] - 从更长周期看，板块个股普遍高波动，讯策与MINIMAX-WP的月振幅分别高达109.83%和81.07%，智谱与腾讯控股的月振幅也均超过15% [4][8] 板块上涨的核心驱动与潜在风险 - 本轮板块热度及波动的关键催化剂是“OpenClaw”应用引发的“养虾热” [9][14] - 春节后“小龙虾”概念升温，使港股AI大模型板块成为全球资本关注焦点 [9] - 但市场对OpenClaw应用的安全性存在担忧，涉及Token消耗过大、用户隐私及系统安全维护等问题 [9] - 国家互联网应急中心发布安全风险提示，指出该应用因被授予过高系统权限且默认安全配置薄弱，存在被攻击者完全控制用户系统的隐患 [9] - 行业目前处于“狂热期”，未来演进路径取决于应用能否持续创新，以及用户对高成本和隐私安全问题的认知加深程度 [9] AI新贵市值飙升并赶超传统巨头 - 2026年2月1日至3月10日期间，迅策科技股价区间涨幅超190%，MINIMAX-WP与智谱累计涨幅分别达到157%和186% [12] - 截至3月10日收盘，MINIMAX-WP总市值3826亿港元，智谱总市值2895亿港元 [12] - MINIMAX-WP的市值（3826亿港元）已超越百度（3322亿港元）与京东（3458亿港元） [12] - 智谱与MINIMAX-WP的市销率分别高达857倍和622倍，远高于腾讯控股（7.07倍）、阿里巴巴-W（2.36倍）和百度-SW（2.32倍）等传统互联网巨头 [13] 高估值下的业绩成色与商业模式挑战 - 智谱2022年至2024年收入从5740.9万元人民币飙升至3.12亿元人民币，2025年上半年收入1.91亿元人民币，同比增长超300% [16] - MiniMax营收从2023年的346万美元激增至7904万美元 [16] - 但两家公司均未摆脱亏损：智谱2022年至2024年净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.56亿元人民币，2025年上半年净亏损已达23.51亿元人民币，累计亏损超60亿元人民币 [16] - MiniMax同期亏损持续扩大，2022年至2025年分别亏损7373万美元、2.69亿美元、4.65亿美元、18.72亿美元 [16] - 智谱收入高度依赖“项目制”的私有化部署，2022年该业务占比95.5%，2025年上半年虽降至69.4%，但仍占主导 [17] - 客户集中度较高，2022年至2024年，来自五大客户的收入分别占总收入的55.4%、61.5%、45.5% [17] - 面临研发与市场推广成本高企、云资源受大厂低价策略挤压等竞争压力 [17] 行业参与主体与未来展望 - 业内观点认为，深度参与本轮热潮的群体主要是希望借助AI掘金的个人创业者，以及计划通过AI推动业务转型升级的企业 [10] - 多家企业已积极行动：腾讯开展“小龙虾”免费安装活动；百度智能云举办OpenClaw开发者活动；盛业推出“免费安装小龙虾”活动 [10] - 截至3月11日，智谱、MiniMax、腾讯、阿里巴巴、百度均已围绕OpenClaw推出产品或服务 [14] - 智谱发布国内首个一键安装的本地版OpenClaw工具“AutoClaw（澳龙）”；MiniMax推出基于OpenClaw框架的云端AI智能体“MaxClaw” [14] - 机构对独立AI模型公司的后续盈利能力多持观望态度，认为生成式AI的持久利润池可能高度集中于大型互联网平台 [18] - 独立模型公司的机会在于提供“结构性中立”的选择，助力客户应用而非与客户竞争 [18] - OpenClaw类应用广泛落地仍面临技术瓶颈，存在系统权限过大、端口暴露及技能模块后门等安全隐患，短期内难以完全规避 [18]