文章核心观点 - 中东地缘冲突升级推高国际油气价格，通过能源替代效应和进口成本传导，催化了国内煤炭价格上涨预期和板块行情 [3] - 煤炭行业当前处于业绩低谷，但煤价处于历史低位，供需改善支撑价格向上弹性，业绩底渐行渐近，板块迎来估值修复窗口 [3] - 煤炭板块兼具“周期弹性”与“稳健红利”双重投资逻辑，在供给侧收紧、高股息分红政策支撑下，受到资金青睐 [3] 地缘冲突催化煤价上行预期 - 中东冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，3月12日布伦特原油期货价格重回95美元/桶上方，欧洲天然气价格同步飙升 [5] - 油气价格高企通过能源替代效应向煤炭传导，刺激电厂增加煤炭采购，本轮国际动力煤价格已随之上涨20% [5] - 海外煤价上涨导致进口煤成本迅速抬升，可能阶段性收紧国内进口煤规模，为国内煤价提供支撑 [3][5] 煤炭市场供需与价格弹性 - 当前动力煤价格在煤电盈利均分线附近徘徊，炼焦煤价格处于近五年低位 [6] - 供给端受“查超产”政策制约，主产区产量释放受限；需求端电煤支撑将弱化，但部分下游企业可能因大秦线春检和印尼煤炭扰动而提前补库 [6] - 在海外煤价大涨及进口收缩预期下，国内淡季煤价底部已被抬升，后续随着电煤旺季来临，煤价中枢有望确定性上移 [6] 煤炭板块市场表现 - 3月12日煤炭板块掀起涨停潮，兖矿能源、郑州煤电涨停，晋控煤业、中煤能源涨逾8%，陕西煤业、上海能源、潞安环能等涨幅超5% [3] - 兖矿能源股价刷新历史高点，年内涨幅扩大至68.6%；中煤能源也刷新历史高点 [5] - 截至3月12日，申万煤炭指数年内上涨27.82%，涨幅在一级行业中排名第二，创2015年6月以来新高 [5] 行业业绩处于底部 - 2025年煤炭上市公司业绩预告普遍惨淡，28家已发布预告的公司中，10家预减、9家续亏、6家首亏、2家略减，仅1家预增 [7] - 平煤股份预减幅度高达81.62%至83.74%；山西焦煤预计净利润同比下降56.30%~68.75%；潞安环能预减46.12%~55.92% [7] - 郑州煤电预计亏损9.16亿元，兰花科创预亏4.4亿至5.5亿元，行业龙头中国神华也预告净利润同比减少2.3%至11.3% [7] - 业绩下滑主因是煤炭市场供需宽松、价格持续下行导致销售收入下降，以及成本刚性上涨与安全环保投入增加 [7] 估值修复与高股息逻辑 - 煤炭板块多数公司市净率（PB）中位数在1.42倍左右，部分甚至低于1倍，低于历史中枢水平 [8] - 随着煤价触底回升，销售收入将复苏，盈利弹性激活，业绩修复将带动估值修复 [8] - 即便在行业低谷，中国神华、山西焦煤、陕西煤业、上海能源、兖矿能源、中煤能源等6家公司仍在2025年中报推出了中期分红方案，派息比率和股息率具备吸引力 [8]