央行3月末流动性操作与4月资金面展望 3月末央行流动性操作 - 3月30日，央行开展2695亿元7天期逆回购操作，因仅有80亿元到期，单日实现净投放2615亿元[3][5] - 自3月26日起，央行逆回购净投放规模连续处于千亿级别：26日净投放2110亿元，27日净投放1257亿元[6] - 临近月末和季末，央行加大短期逆回购投放以注入流动性，符合季节性规律[6] - 3月30日资金面持稳，Shibor利率涨跌互现：隔夜报1.3180%微涨0.10个基点，7天报1.4180%下跌1个基点[6] 3月整体流动性调节回顾 - 3月初至中旬，央行投放呈现“超预期”缩量态势：买断式逆回购时隔9个月首次缩量续作，两个期限品种净回笼3000亿元[8] - 3月MLF（中期借贷便利）小幅净投放500亿元[8] - 分析认为3月投放缩量是“削峰填谷”式常规调节，旨在减少前两个月累计净投放超2万亿元后市场的冗余资金，避免流动性过于泛滥[8] - 尽管月内有资金抽水压力，资金面维持平稳：隔夜利率R001基本围绕1.39%窄幅震荡，R007基本稳步在1.50%[9] 4月资金面展望 - 机构普遍认为4月资金面有望延续宽松格局[3] - 支撑因素包括：季初月资金往往季节性宽松；3月平均财政支出规模在2.6万亿元以上，或补充银行负债端；4月通常是政府债发行小月，供给压力或不大[11] - 4月非信贷投放大月，信贷投放对流动性的挤占或相对有限[11] 4月资金面潜在扰动因素 - 主要扰动因素有两项：一是4月通常为缴税大月，或增加资金缺口；二是4月通常逐渐进入政府债发行高峰，可能对银行间流动性形成挤占[11] - 4月有17000亿元买断式逆回购资金到期，6000亿元MLF到期，中长期资金到期缺口较3月增大[12] - 考虑到当前中长期资金累计余额处于14.4万亿元的历史高位，且季初扰动因素减弱，央行维稳资金压力减轻，不排除央行可能延续缩量投放以回笼部分冗余资金[12]