文章核心观点 - 整体投资风格保持均衡，多数因子表现出现回暖 [1][3] - 宏观量化模型显示当前经济偏弱、流动性偏松、信用收缩，与上期观点一致 [3] - 因子选择策略结合宏观量化与因子动量，本期主要选择对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的因子 [3] - 大类资产配置中，黄金仓位进一步下降，债券（尤其是企业债）仓位上升 [3][19] - 市场关注点从PPI转向流动性，流动性关注度回升 [20] - 行业选择标准与上期保持一致，倾向于对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业 [3][23] 宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 2026年4月处于2026年3月以来下降周期的初期，预计持续下降至10月达到底部 [6] - 2026年3月PMI为50.4，PMI新订单为51.6，相比上月有所上升，但与模型预期存在差异 [6] - 多个领先指标处于下降周期：挖掘机产量当月同比、M2同比、贸易差额当月同比、居民户中长期新增人民币贷款当月值预计分别在2027年1月、2026年5月、8月和6月触底 [6] - 具体指标周期位置：粗钢产量当月同比位于2025年12月以来小幅上升周期末尾，预计进入平台期 [9]；M2同比位于1月以来下降周期末期，预计5月开启上升周期 [9]；社会消费品零售总额当月同比位于2025年12月以来上升周期顶部，预计持续下降至2026年9月触底 [10] 流动性 - 流动性环境进一步转向宽松，3月综合信号为3（范围-3至3，数值越大越宽松） [12][13] - 3月利率信号为-1，显示偏松；货币净投放信号为0.06，显示偏松；超储率为1.32%，高于历史同期，显示偏松 [13][16] - 短端利率下滑，长端利率平稳，货币投放量维持正值，超储率回升 [13][16] 综合信用指标 - 信用价格、结构平稳，信用总量较上月略有好转 [3][17] - 综合信用指标回升到0附近 [3][17] - 信用价格汇总信号为0.33，信用总量汇总信号为-0.5，信用结构汇总信号为0.33 [18] 大类资产配置观点 - 结合经济偏弱、流动性宽松、信用收缩的观点，债券（国债与企业债）观点进一步好转，仓位继续上升 [19] - 黄金波动增加，仓位继续下降至7.52% [3][19] - 美股仓位小幅下降至7.87% [19] - A股维持中性观点，权重50% [19] 市场关注点 - 市场关注度最高的变量从PPI转变为流动性，流动性关注度再次提升 [20] - 模型通过追踪代理组合波动上升最快的变量来识别市场关注点 [20] 宏观视角下的行业选择 - 行业选择标准：对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感 [23] - 对经济最敏感的行业前三位：电子、计算机、通信 [23] - 对流动性最敏感的行业前三位：综合、商贸零售、电子 [23] - 对信用最不敏感的行业前三位：商贸零售、银行、钢铁 [23] - 综合得分最高的行业前三位：计算机、商贸零售、通信 [23] - 本期行业选择与上期保持一致 [3][23] 因子表现与选择 - 整体风格均衡，多数因子表现回暖 [1][3] - 成长因子得分有所回归，中证500、中证1000中低波动率因子为共振因子，沪深300增配盈利因子 [3] - 2026年3月，沪深300中估值类因子继续回归，成长因子有所回撤，盈利因子表现回暖；中证500中多数因子表现回归，估值、低波、市值因子均有回暖 [4] - 2026年4月，沪深300选择的因子为：成长、盈利、红利；中证500选择的因子为：成长、低波动率、小市值、红利；中证1000选择的因子为：成长、低波动率、小市值 [4]