上海市国资委推动国资私募股权基金高质量发展的核心举措 - 上海市国资委于2026年4月7日印发《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，围绕强化导向、提升募投管退能力、完善基金管理机制三大方向提出16条举措，旨在为国资基金“松绑”并推动其高质量发展 [2] - 该文件在管理费支付差异化、倡导国资领投、定价随行就市、投决机制优化等方面提出了多项在国内省市级国资监管文件中首次明确的举措，具有行业风向标意义 [2][3][18] 优化基金设立与资产评估流程 - 优化基金设立程序，对监管企业发起设立但不出资的基金实施后备案管理，对主业范围内的单一标的专项基金可适度放宽认缴出资比例并简化内部程序 [4][25] - 明确特定情形可免于国有资产评估，包括：投资募集期内基金或持有份额的募集期内基金发生非同比例增减资（除扩募外）；因其他合伙人不履行出资义务导致份额被动增加且不涉及资产分配 [4][5][26] - 要求监管企业明确各层级企业投资基金决策权限，科学授权放权，以缓解国资基金流程效率问题 [4][6][26] 创新管理费支付与激励优秀管理人 - 首次允许对优秀基金管理人按认缴规模支付管理费，但须匹配投资进度管控，这为基金在未完成投资时提供了资金支持，尤其有利于投资种子期、初创期科技型企业基金 [7][9][26] - 监管企业可经决策程序，对优秀基金管理人差异化设定国资出资比例、门槛收益率等条件，释放出支持专业能力强劲的GP的信号 [7][8] 鼓励国资在早期投资中发挥领投定价作用 - 鼓励国资基金在早期科创投资领域更好发挥领投定价作用，以解决早期项目“找领投难”的融资卡点 [10] - 要求国资基金采用适配科技企业不同成长阶段的科学估值方法，关注核心团队、研发投入、技术原创性、专利质量、产业链地位及成长预期等关键指标，提升专业化定价能力 [10][27] 优化投资决策机制 - 支持监管企业提名的投决会委员在授权范围内独立发表意见（即“个人票”），以提高决策效率 [11][26] - 监管企业可通过委派投决会观察员或顾问委员会委员保障知情权与监督权，并鼓励引入行业专家担任投决会委员 [11][26] 建立市场化考核与容错机制 - 推行年度与长周期相结合的考核机制，容忍正常投资风险，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，以消除早期项目投资顾虑 [12][13][30] - 要求根据基金类型和运营阶段差异化设置财务与非财务指标 [13][30] 培育S市场与优化退出机制 - 推动上海股交中心优化基金份额估值系统，定期发布S基金交易数据，培育壮大私募基金份额转让（S）市场，以解决国资基金退出难、定价难的问题 [14][15][28] - 允许监管企业转让基金份额或股权时，依据第三方估值报告合理确定调价幅度，并可同步批准后续阶梯调价方案，以提升退出决策与交易效率 [16][28] 行业背景与影响 - 国资已成为中国一级市场的重要支撑，清科研究中心数据显示，截至2025年，我国累计设立政府投资基金2164只，总目标规模约11.08万亿元，累计已认缴规模约7.19万亿元 [17] - 2025年国有控股和参股LP的合计披露出资金额占比达85.5%，即VC/PE超八成的资金来自国资，上海此次改革具有示范意义，可能推动全国国资基金生态向市场化导向转变 [17][18]