文章核心观点 - 2026年第一季度，美股主要科技巨头（除英伟达外）营收全面超预期，但更值得关注的是其合计资本支出将突破7000亿美元，AI军备竞赛进入新量级[3] - 市场正对业绩增长与巨额资本支出进行重新定价，不同公司因AI投资逻辑清晰度不同而市场反应迥异，业界焦点转向AI的赚钱逻辑是否清晰[3] 六家科技巨头2026年第一季度财报与资本支出分析 - Alphabet (谷歌母公司) - 2026年第一季度总营收1099亿美元，同比增长22%，创四年来最高单季增速；GAAP净利润626亿美元，同比大增81%[6] - 谷歌云营收首次突破200亿美元，同比增长63%，运营利润率攀升至32.9%[6] - 2026年全年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元，2027年将“显著高于”此水平[6] - 谷歌云积压订单季度环比近乎翻倍至4620亿美元，其中超一半将在未来24个月内确认为收入[6] - Meta - 2026年第一季度总营收563亿美元，同比增长33%，创2021年以来最快增速[7] - 将2026年全年资本支出预测从1150亿至1350亿美元上调至1250亿至1450亿美元[7] - 开支上调主因硬件成本上涨及数据中心扩张，公司承认在估算算力需求时“一直在低估”，2027年资本支出暂不明朗[7] - 微软 - 第三财季（对应2026年第一季度）营收829亿美元，同比增长18%[7] - AI业务年化收入突破370亿美元，同比增长123%；Azure云增速达40%[7] - 本财季资本支出319亿美元，低于市场预期的349亿美元[8] - 预测2026年全年资本支出将达到1900亿美元，较2025年大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元影响[8] - 亚马逊 - 亚马逊云服务（AWS）营收同比增长28%至376亿美元，为过去15个季度以来最快增速[8] - AWS积压订单为3640亿美元，季度环比增加1200亿美元[8] - 自研AI芯片（Trainium和Inferentia）业务的年化收入规模已突破200亿美元，且以三位数速度增长[9] - 正布局能源蓝图，包括与OpenAI达成协议，为其提供2吉瓦的Trainium算力支持[9] - 苹果 - 2026财年第二财季总营收1111.8亿美元，同比增长17%；大中华区收入扭转下滑趋势，增长28%[9] - 公司对AI投资姿态克制，将在产品路线图常规投资基础上逐步加大投入[9] - 特斯拉 - 第一季度营收224亿美元，略低于市场预期[9] - 将2026年资本支出上调至超过250亿美元，这可能使自由现金流承压[9] - 押注方向为Optimus人形机器人与定制AI芯片AI5[9] AI军备竞赛的关键线索与行业趋势 - 算力供给紧张 - Alphabet CEO表示，若非受限于短期计算资源瓶颈，谷歌云收入本可更高[11] - 微软CFO预测供给受限“至少会持续到2026年底”[11] - Meta CFO表示一直在低估自身算力需求[11] - 行业共同瓶颈是需求远未被满足，但释放受制于芯片供应和数据中心建设周期[11] - 自研芯片趋势 - 亚马逊自研AI芯片业务年化收入突破200亿美元，若独立运营并对外销售，规模有望达500亿美元[11] - Alphabet的自研TPU已在云业务中规模化部署，并将发布第八代产品[11] - 微软也在推进自研芯片以优化长期成本[11] - 这对英伟达构成结构性变量：短期是最大客户，中长期自研芯片成熟可能分流部分需求[11] - AI商业化进展 - 大模型竞赛转向Agent（智能体）时代，商业化验证进入关键阶段[12] - 谷歌称每分钟处理的Token数量已超过160亿个[12] - 微软Copilot付费用户突破2000万[12] - Meta的AI广告系统带来了可量化的转化率提升[12] - 谷歌和亚马逊云业务积压订单大幅增长，表明AI商业化从文字生成转向重塑生产力，企业级AI产品开始形成规模收入[12][13] - AI盈利与投资挑战 - AI对利润率的贡献仍处于早期阶段[13] - 一些巨头的资本支出同比增速高于营收增速[13] - Meta的投资回报路径尚不清晰[13] - 亚马逊有相当比例的利润来自非经常性收益[13] 英伟达的处境 - 作为“七姐妹”中唯一未披露本季业绩的公司，其业绩将于5月20日左右公布[14] - 六巨头的巨额资本支出计划为其提供了强劲的需求侧支撑[14] - 但其大客户们同时成为自研芯片的竞争者，使英伟达同样面临考验[14] - 在其余几家公布财报后，英伟达市值再度跌破5万亿美元[14]