文章核心观点 - 当前全球市场处于“分化”状态，行业盈利与估值表现不一，市场对投资标的的筛选标准提高，更注重供需结构优势和盈利确定性[5] - 市场波动（如地缘冲突、黄金震荡）并非短期噪音，而是全球再通胀压力、地缘格局重组、美元信用边际弱化等结构性矛盾的持续释放，反映了全球资本对“价值锚”的再定义和长期范式转换[5][6] - 投资决策应回归盈利确定性本身，聚焦供给侧有壁垒、需求端有刚性支撑、现金流稳定的标的，并在不确定性中坚守认知边界[5][6] - 投资的根本挑战在于判断“盈利是否可以持续”，这要求动态而非静态地评估“稀缺性”，并持续追踪供求关系的边际变化[7] - 历史经验（如1970年代滞胀期）对当前投资有启发意义，但需注意差异（如AI技术变革），当前时代是多个历史时期特征的叠加[8][9] - 深度阅读和历史研究有助于建立稳定的心理锚点，提升对市场极端情绪的免疫力，并培养在长周期维度思考问题的能力[11][12][13] 复胜资产董事长陆航对当前市场的观察 - 用“分化”一词形容2026年一季度市场，行业间盈利改善与估值收缩并存，资产定价锚点不一，反映了宏观环境的复杂性[5] - 市场分化对投资者提出更高要求，筛选标准转向有真实供需结构优势和盈利确定性的标的，不再为宽泛的行业叙事买单[5] 对市场波动与结构性趋势的看法及应对 - 认为一季度市场波动是结构性矛盾的释放，而非阶段性噪音，其背后是全球资本对“价值锚”的再定义和长期范式转换[5][6] - 应对策略是回归盈利确定性，聚焦供给侧有天然壁垒、需求端有刚性支撑、当期现金流相对稳定的标的，市场越嘈杂越要守住认知边界[5][6] 投研中反复思考的核心问题 - 核心问题是“盈利是否可以持续”，其难度在于对“稀缺性”的判断是动态的，而认知框架倾向于静态，需持续追踪供求关系的边际变化[7] - 越来越不相信一劳永逸的“护城河”叙事，更注重动态评估[7] 影响投资思维的书籍与大师 - 霍华德·马克斯的《周期》及其备忘录影响深远，其概率性、位置性思维（判断处于周期何处）与公司强调的“稀缺性判断”内在契合[8] - 菲利普·费雪的《怎样选择成长股》及其“闲聊法”启发认知应来自对产业链的深度感知，而非仅仅财务报表[8] 对历史相似性的比较与当下市场环境的判断 - 认为当前环境在某些维度上与1970年代的美国更接近，包括全球化红利边际递减、通胀中枢系统性抬升、地缘政治扰动供应链、大宗商品重新定价[9] - 但明显不同之处在于当今存在AI等技术变革变量，其影响是双向的，可能压降成本也可能颠覆传统商业模式[9] - 当前是“多个历史时期的特征叠加”的时代，而非单一历史重演，用历史尺度丈量当下需格外谨慎[9] 历史经验对当前投资的启发 - 1970年代的历史启发，在通胀中枢系统性抬升阶段，能保值增值的是有实物稀缺性或定价权内生于产业格局的资产，因此更重视成本端有自然保护、需求端有刚性支撑的领域[10] - 风险控制上，历史提醒最危险的时刻是多数人用线性外推逻辑定价之时（如2000年互联网泡沫、2007年金融危机前），因此在组合构建上保持冗余度，不单一押注[10] 深度阅读对投资决策的价值 - 深度阅读的价值在于提供更稳定的“心理锚点”，通过积累历史案例增强对市场极端情绪（恐慌或亢奋）的免疫力，避免被当下气氛裹挟[11][12] - 阅读训练“拉长时间轴”思考的能力，避免被短期数据或新闻牵引，这是做好投资的必要条件[12] 看似“无用”的书籍对投资心态的助益 - 历史类书籍（如关于经济大变革、社会秩序重构时期）能提供对“巨变”的平常心，理解剧变有其内在规律，从而在面对市场“百年未有之变局”叙事时保持冷静[13] - 人物传记有助于了解决策者在极端压力下的决策过程，核心是认知边界的清醒认识，知道何时坚守与认错，这种品质与投资相通[13] 推荐给投资者的“心法” - 推荐书籍为霍华德·马克斯的《周期》，它帮助投资者在无法精确预测市场的情况下，感知天平倾向，学会在不确定性中保持理性[14] - 推荐一句话为查理·芒格所言：“我只想知道我会死在哪里，然后永远不去那个地方”，强调反向思维，研究“什么情况下会彻底错”比研究“为什么要买”更重要，生存是投资者最难的一课[15]