4月制造业PMI总体表现 - 4月制造业PMI为50.3，环比微降0.1个点，连续第2个月位于景气扩张区间[1][4][5] - 中观景气面环比改善，位于景气扩张区间的行业个数由3月的8个增加至4月的11个[1][4][7] 景气改善的行业与驱动线索 - 线索一：AI产业链及上游：计算机通信电子行业PMI环比上行6.4个点，有色金属冶炼行业环比上行2.6个点[1][7] - 线索二：政策红利、出口与出海：受第二批“两新”政策红利、新型能源体系建设、中国制造出口和出海等因素驱动，通用设备（环比上行7.6个点）、专用设备（环比上行1.1个点）、电气机械（环比上行4.0个点）、汽车（环比上行4.7个点）、医药（环比上行2.3个点）等行业景气改善[1][7] - 线索三：涨价与预防性补库：石化产业链及下游行业景气改善，石油加工及炼焦（环比上行4.0个点）、化工（环比上行0.8个点）、化纤橡塑（环比上行1.1个点）[1][7] - 出口订单表现：4月制造业出口订单环比上行1.2个点至50.3，其中通用设备、汽车、电气机械出口订单环比分别大幅上行25.4、16.7和10.7个点[8] 景气环比下降的行业 - 景气下降行业集中在基础消费和建材相关行业：农副食品（环比下降5.9个点）、纺织服装（环比下降9.8个点）、金属制品（环比下降3.6个点）、黑色冶炼（环比下降2.1个点）[1][8][9] - 建筑需求相关行业（非金属矿制品、金属制品、黑色冶炼）在2-4月景气持续弱于其他行业，金属制品景气连续3个月环比下降，与建筑业PMI持续偏弱有关[1][8] 新兴产业（EPMI）表现强劲 - 4月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为57.4，创2020年以来4月同期次高，仅次于2021年[2][13] - 七大新兴产业景气均位于荣枯线上方，新一代信息技术和新能源景气最高，位于60以上的高景气区间[13] - 与季节性均值相比，新一代信息技术、新能源、节能环保分别高于季节性均值12.0、6.4、5.1个点[14] “新老经济”景气分化扩大 - 4月高技术制造业和装备制造业PMI环比分别上行0.1和0.3个点，而消费品制造和高耗能行业PMI环比分别下降0.1和1.0个点[2][14] - 高技术制造业与消费品制造业PMI比值为1.03，与高耗能行业PMI比值升至1.09，在2-3月边际收敛后再度扩大[2][14][16] - 大类行业景气排序为：高技术制造（52.2）> 装备制造（51.8）> 消费品行业（50.7） > 高耗能行业（47.9）[14] 建筑业景气走弱 - 4月建筑业PMI环比下降1.3个点至48.0，经营活动状况指数和新订单指数环比分别下降1.3和1.9个点[2][17] - 房屋建筑经营活动状况指数和新订单指数环比分别下降0.8和2.8个点，推测地产后周期的建筑安装和基建相关的土木工程建筑景气降幅大于整体建筑业[2][17][18] - 2026年1-4月建筑业PMI分别为48.8、48.2、49.3、48.0，持续偏弱[10] 服务业景气结构性变化 - 4月服务业PMI环比下降0.6个点至49.6[3][20][21] - 生产性服务业高位微降：信息与商务服务景气高位小幅下降0.7个点，但绝对景气仍在55以上[3][20][22] - 生活性服务业低位改善：受益于清明和春假出行，交通运输和居民服务景气环比分别回升0.5和6.8个点[3][20][23] 总结与后续观察线索 - 4月经济整体景气度不弱，但广谱性尚待改善，新老行业景气分化略有扩大[3][24] - 建筑链、消费链在政策面上较为有利，但基本面上尚未有显著反应，这也是同期利率中枢走低、股票呈现景气“抱团”特征的重要背景[3][24] - 4月底政治局会议部署“六张网”和“推动条件成熟的重大工程项目开工”，其对固定资产投资、信用扩张的影响是后续基本面重要的观察线索[3][24]