全球与A股市场K型分化特征 - 全球K型分化无处不在，主要股票指数内部成分走势分化，少数头部科技公司引领上涨，掩盖了能源危机下的真实经济影响 [2] - AI与非AI领域增长分化，大国经济增长主要由AI撬动 [2] - 能源断供危机下，中美相对于其他国家展现出极强的韧性 [2] - 中国传统内需板块景气分化，地产局部企稳、餐饮链率先好转，外需板块整体强劲 [2] - 人民币持续升值背景下，汇兑损失影响导致利润兑现度大幅分化，可能成为半年报和三季报的“灰犀牛” [2] - AI与能化构成当前全球动荡视角下的新杠铃结构，二者均产生可持续的供需缺口 [2] - 动荡之下，其他行业机会捕捉难度加大，需要时刻保持K型思维，持续聚焦优势环节 [2] 宏观经济与政策环境展望 - 4月PMI数据再度超出市场预期 [3] - 2026年第一季度全A两非盈利增速自2021年以来首次重回两位数增长 [3] - 中国传统行业企稳、新兴产业扩张、制造业全球化等增长逻辑逐步显性化，2026年中国经济预期有望上修 [3] - 4月政治局会议时隔九个月再度提及资本市场，叠加近期资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度 [3] - 政治局会议定调“稳定和增强资本市场信心”，延续2024年9月以来对资本市场的呵护态度，有助稳定市场信心，增强A股内在稳定性 [12] - 随着美以伊冲突长期化，对A股的影响边际降低，A股回到国内经济和基本面 [6] - 外部冲突反复可能阶段性影响风险偏好，但是不会改变市场整体方向 [6] - 外部风险因素影响逐步钝化后，国内上市公司基本面的确定性或将成为支撑市场逐步上行的核心力量 [9] - 市场正从地缘博弈逐步切换为自身盈利及政策驱动逻辑 [11] A股市场整体趋势与行情判断 - 中国股市上升势头远未结束，并有望走出新高 [3] - 市场有望保持震荡上行态势，指数有望在5月创下年内阶段性新高 [6] - A股呈现明显的盈利主动的特征，进入A股上行的第三阶段 [6] - 5月份，A股慢牛趋势得到再次确认，资金有望聚焦盈利高增和景气改善方向 [12] - 节后A股整体将维持震荡向上的多头格局 [11] - 财报季后行情广度预计将显著扩散，具备产业催化的中小主题也有望迎来投资机会 [3] - 如果“五一”假期后的1—2周，科技成长板块继续保持高斜率上涨，短线以双创为代表的板块情绪可能会进入过热区间，部分资金兑现行为可能加剧市场波动 [5] - 高波动并不会改变景气趋势，从“看长做长”思路出发，持仓不动可能是更不会出错的做法 [5] - 对于近期市场担心较多的拥挤度问题，当前更多是“结构性过热”，并非制约科技成长行情大势的主要矛盾 [10] - 在部分强势方向初现结构性过热后，拥挤度大概率将成为影响板块内部结构的主要矛盾 [10] 行业景气与产业趋势分析 - 2026年第一季度，AI算力、锂电、军工等高景气得到充分验证，进一步强化了当下产业趋势对于定价的重要性 [3] - 一季报显示A股业绩改善但景气分化明显 [7] - 一季度全A盈利显著改善，科创板、创业板实现双位数增长，科技与上游周期双主线业绩高增验证充分 [12] - 北美云厂商AI资本开支大幅上修叠加国内“人工智能+”与“六大网”建设推进，强化A股慢牛行情产业趋势 [12] - 4—10月一季报与中报窗口期，业绩好的板块更容易持续印证、走出趋势行情 [4] - 7、8月伴随中报披露，业绩定价权再度来到全年高点 [5] - 年报与一季报指向的线索，AI与新能源产业链依然是最强的Beta [5] - 对美出口链的困境反转也值得重点关注 [5] - 景气的方向或许将逐步扩散，硬科技、出口链、资源品等板块基本面有望持续改善 [9] 核心配置主线与关注方向 - 结构比仓位重要，继续布局高景气线索 [4] - 5—7月，板块分化有望继续加剧，分化加剧背后，基本面依然是重要定价线索 [4] - 行业配置思路仍聚焦景气逻辑 [7] - 市场的配置重心大概率仍是高景气方向 [5] - 新兴科技是主线，价值也会有春天 [3] - 顺周期资源，AI硬件，新能源仍然是当前的主要推进方向 [6] - 科技与资源仍是当下两条核心主线 [11] - 深度绑定海外科技巨头、与全球AI产业趋势高度共振的国内AI硬件产业链（以光通信、存储为代表）是映射最顺畅的方向，有望继续成为节后A股演绎的结构性亮点 [10] - 在全球科技产业亮点共振、地缘冲突影响钝化等外部偏顺风环境下，有利于科技成长的配置环境仍将延续 [10] 具体细分行业与板块推荐 - AI与硬科技：重点关注半导体、光通信、服务器、电子布等 [7]；关注电子、通信、国防军工等行业 [9]；深度绑定海外科技巨头的国内AI硬件产业链（以光通信、存储为代表） [10] - 能源与资源品：受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能） [8]；油气生产、煤化工、煤炭 [7]；关注石油石化、基础化工、有色金属等行业 [9]；能源是当下的低估资产 [8] - 新能源：锂电、钠电、风电、能源金属 [7]；锂电、风光、储能 [8] - 军工：军工 [7]；国防军工 [9] - 消费与内需：食品饮料（非白酒）、美容护理 [7]；旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等 [8] - 出口与制造业：对美出口链的困境反转 [5]；出口链方面，关注电力设备、机械设备等行业 [9]；在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业 [8]；工业金属仍有修复空间（铝、铜） [8]