市场整体回顾与表现 - 2026年4月，在美伊达成阶段性停火协议的乐观预期推动下，全球主要股票市场回升，市场交易结构围绕业绩与景气展开[1] - 当月，上证指数、沪深300指数、创业板指涨幅分别为6%、8%、15%，其中创业板指创近年来新高[1] - 电子、通信、机械等行业涨幅领先，高景气板块成为上涨主线[1] - A股上市公司一季报验证了盈利改善趋势，整体净利润增速企稳反弹，但结构存在分化[1] 高景气与盈利改善行业 - 2025年已实现净利润正增长且2026年第一季度净利润同比增幅居前的细分行业包括[1]： * 基础化工品（粘胶、钾肥、纺织化学制品、煤化工、氟化工、胶黏剂及胶带等） * 有色金属（锂、白银、钨、铝、钴、黄金、稀土等） * 科技硬件（通信网络设备及器件、通信线缆及配套、印制电路板、数字芯片设计、半导体设备、集成电路封测、被动元件、消费电子零部件及组装） * 新能源（电池化学品、锂电专用设备、锂电池） * 其他（游戏、航空运输、航海装备、跨境电商、自然景区、酒店、快递、创新药、输变电设备等） - 后续需关注资源品与基础材料涨价传导及下游需求改善情况[1] 人工智能与算力产业链 - AI大模型技术迭代与Agent应用普及推动算力需求，相关公司业绩改善，算力产业链处于业绩兑现期[2] - 海外算力链表现较强，主要北美云厂商2026年资本开支继续上修，光模块、PCB、服务器电源、算力租赁等环节直接受益[2] - 国产算力取得进展，DeepSeek V4基于华为昇腾生态构建，智谱等大模型厂商完成对国产算力芯片的适配[2] - 2026年第一季度，部分国产芯片、服务器净利润同比已实现增长[2] 资本开支与现金流分析 - 上市公司资本开支增速与库存周期正相关，但该规律正随房地产链景气下行与经济转型发生变化[3] - A股非金融企业资本开支增速自2024年第二季度转负并经历连续6个季度负增长后，于2026年第一季度转正，同比增速为4%[3] - 2026年第一季度经营性现金流同比亦为4%，是资本开支改善的主要资金来源[3] - 有色金属、元件、消费电子、通信设备、电网设备、航海装备、航天装备、医疗服务等行业正处在现金流改善与资本开支扩张过程中[3] 后市展望与配置逻辑 - 尽管霍尔木兹海峡贸易受阻可能使二季度原油价格维持高位并影响市场情绪，但A股公司盈利状况改善，市场估值相对合理，沪深300指数股权风险溢价超过5%[4] - 4月底政治局会议定调偏积极，提出“稳定和增强资本市场信心”，中期资本市场支持经济转型的效能将持续释放[4] - 成长风格仍有优势，但其相对表现有所收敛，决定因素在于高景气的产业趋势和盈利兑现[4] - 经历过去三年去产能周期并叠加“反内卷”等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡[4] - 配置建议关注两大方向[4]： 1. 景气成长：AI龙头资本开支继续高增长，重点关注半导体、电子硬件、光通信等基础设施环节，储能电池、创新药等领域也值得关注 2. 周期改善：综合考虑地缘局势和油价中枢上升可能，以及行业产能周期位置，关注供需格局支撑涨价的化工、能源金属等，以及受益出海趋势的电网设备、工程机械等 行业配置观点 - 2026年5月超配行业为：电力电器设备、发电及电网、通信设备、半导体、基础化工[5] - 2026年5月低配行业为：建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售[5] 行业基本面与价格数据摘要 - 有色金属行业：126家公司，总市值6.14万亿元，占A股5%。2025年净利润增速55%，2026年预测增速78%。2025年ROE为16%，2026年预测为28%[7] - 半导体行业：167家公司，总市值8.49万亿元，占A股7%。2025年净利润增速29%，2026年预测增速103%。2025年市盈率为127倍，2026年预测为78倍[7] - 通信设备行业：91家公司，总市值3.98万亿元，占A股3%。2025年净利润增速47%，2026年预测增速107%。2025年ROE为13%，2026年预测为27%[7] - 基础化工行业：522家公司，总市值6.81万亿元，占A股5%。2025年净利润增速12%，2026年预测增速75%[7] - 电力电器设备行业：320家公司，总市值7.95万亿元，占A股6%。2025年净利润增速35%，2026年预测增速101%[7] - 能源及基础材料价格表现（截至2026年4月30日近1月趋势）[7]： * WTI原油价格105美元/桶，上涨2% * 动力煤价格811元/吨，上涨7% * 碳酸锂价格177，150元/吨，上涨8% * LME铜价13，019美元/吨，上涨7% * 螺纹钢价格3，415元/吨，上涨2% * 中国化工产品价格指数5，299点，下跌1%