核心观点 - 公司26Q1业绩呈现区域分化 销量在印度市场强劲增长带动下重回正增长 但受中国及韩国市场战略性投资增加影响 整体收入与利润指标短期承压[4][5] - 中国市场销量降幅持续收窄 公司正通过渠道扩张、产品高端化及加大营销投入为复苏蓄力 但短期利润因投资而承压[7][8] - 印度市场表现持续领跑 实现强劲的双位数增长 主要受高端化及有利的税收环境推动[5][6] 26Q1整体业绩表现 - 26Q1实现营收14.93亿美元 内生同比下滑0.7% 正常化EBITDA为4.63亿美元 内生同比下滑8.1%[4] - 销量重回增长 26Q1实现销量1973.7万千升 内生同比增长0.1% 主要得益于印度市场的强劲表现及中国行业状况的改善[5] - 每百升收入同比下滑0.8% 主要受中国市场为支持渠道而增加投资的影响[5] - 毛利率为51.1% 同比微增0.01个百分点 正常化EBITDA盈利率为31.0% 同比下降2.46个百分点 主要系中国及韩国的商业投资增加 以及中国政府激励减少所致[5] 分地区业绩分析 亚太地区西部（含印度等） - 26Q1销量内生同比增长1.7% 收入内生同比增长0.7% 正常化EBITDA内生同比下滑7.5%[6] - 印度业务持续高增 实现强劲的双位数销量及收入同比增长 主要受高端及超高端产品组合增长的推动 并实现了市场份额的同比增长[6] - 印度地方邦逐步缩小高度烈酒相对啤酒的税收优势 利好低度酒行业发展[6] 亚太地区东部（含韩国等） - 26Q1销量内生同比下滑9.8% 收入内生同比下滑6.1% 正常化EBITDA内生同比下滑10.4%[6] - 韩国市场26Q1销量呈低双位数跌幅 主要由于2025年4月加价前的提前发货导致去年同期基数较高[6] - 韩国市场在即饮、家庭消费渠道均跑赢行业 市场份额持续提升 得益于收入管理策略 该地区每百升收入同比增长低单位数[6] 中国市场具体表现与战略 - 26Q1中国市场销量内生同比下滑1.5% 降幅自2025年下半年以来持续收窄[7] - 为支持经销商及活化品牌 公司加大了在非即饮及新兴渠道的投资 导致收入及每百升收入分别内生同比下滑4.0%及2.5%[7] - 公司自24Q4起主动推进渠道去库存 低库存已成为新常态[7] - 渠道扩张策略取得进展 26Q1非即饮渠道和O2O渠道对总销量及总收入的贡献均有所提升[7] - 公司持续推进高端化与产品创新 加速百威黑金在全国的扩张 并推出哈尔滨1900以布局8至10元的核心++价格带 巩固产品组合[7] - 2026年公司将加大中国市场投入 绑定世界杯40周年赞助IP推出纪念包装 同时赞助闽超、川超、粤超等地方足球联赛撬动夜经济消费[7] 未来展望与战略重点 - 2026年 公司将聚焦稳定中国市场销量 加大投资以重塑增长动能[8] - 尽管短期利润因战略性投入而承压 但中国市场销量降幅的持续收窄、非即饮渠道的拓展以及印度市场的强劲增长 显示出公司战略执行的初步成效[8]