大势研判与宏观展望 - 中国股市有望走出新高，行情广度将进一步扩散，沪指已站上4100点关口 [3] - 2026年第一季度全A两非（非金融石油石化）盈利增速自2021年以来首次重回两位数增长，达到+12.72% [3][11] - 4月PMI数据超出预期，政治局会议时隔九个月再度提及资本市场，叠加改革提速，巩固了政策稳中向好的态度 [3] - 中国增长逻辑显性化，2026年经济预期有望上修，传统行业企稳、新兴产业扩张、制造业全球化是核心逻辑 [3][4] - 2026年第一季度新经济企业资本开支增速进一步回升至9.5% [4] - 企业结汇意愿自2025年以来扭转并加速，本轮结汇独立于美元走势，源于对中国内部稳定、技术进步与产业优势的重估 [5] 行业比较与配置建议 - 5月金股组合覆盖15个行业，依次为：电子、通信、海外科技、计算机、机械、军工、电新、有色、非银、地产、建材、农业、轻工、食饮、纺服 [3] - 行业比较主线为：1）科技制造与能源转型；2）内需价值；3）金融与稳定板块 [5] - 科技制造主线推荐：电力设备与新能源车、能源金属、工程机械、半导体、通信设备、机械设备、有色、中概互联 [5] - 内需价值主线推荐：城市更新相关建材与建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空 [5] - 金融稳定主线推荐：银行、非银 [5] 2025年报及2026一季报业绩分析 - 2026年第一季度全A两非归母净利润同比+12.72%，营收同比+5.79%，增速较2025年全年（归母净利润-0.53%，营收+1.30%）显著提升 [11] - 结构上，双创板块增速突出，中盘风格居前，成长与周期风格增速领先，消费延续负增长 [11] - 2026年第一季度全A两非ROE-TTM环比回升，毛利率同比转正，存货、应收账款周转率好转 [11] - 科技成长板块（电子/电新/军工/计算机）增长中枢较2025年进一步上移 [12] - 全球算力需求井喷下，半导体、通信设备、其他电子为代表的算力产业链业绩大幅增长 [12] - 周期板块受益于全球大宗资源品涨价，有色与能化产业链增长亮眼，但存货与固定资产周转率环比下滑 [12] - 消费板块中，服务零售结构景气突出，休闲食品、旅游、体育、酒店、航空机场、互联网电商增长居前 [12] - 产能周期显示，科技制造与服务消费进入产能扩张阶段，元件、消费电子、小金属、通信设备等新兴产业资本开支高位增长 [13] 航空行业更新 - 2026年第一季度航司同比大额增利，国航、东航、南航、春秋、吉祥归母净利分别为17亿元、16亿元、15亿元、9.8亿元、4.4亿元 [32] - 2026年第一季度五家航司机队规模仅同比增长2.5%，ASK同比增长7%，客座率同比上升2.2个百分点 [32] - 2026年第一季度国内含油票价同比上升超5%，国航、东航、吉祥更受益于中欧航线自3月票价大涨 [32] - 单位ASK营业成本同比下降，主要受益于国内航油出厂均价同比下降8% [32] - 4月国内含油票价同比上涨超10%，但国内客流同比略降1% [33] - 五一假期航空业客座率同比略降1个百分点，国内含油票价同比保持两位数增长，但民航旅客量同比下降5.6% [33] 食品饮料行业业绩总结 - 2025年食品饮料板块整体收入12218亿元，同比-6%，净利润2089亿元，同比-15% [38] - 2026年第一季度板块收入3128亿元，同比+3%，净利润737亿元，同比+2% [38] - 行业内部分化，大众品先行改善，白酒深度调整 [38] - 大众品中，餐饮供应链表现最优，2026年第一季度速冻、调味品收入同比分别+7%、+5%，利润端同比+41%、+18% [39] - 白酒行业2025年收入、利润分别同比-18%、-24%，2026年第一季度报表显示供给加速出清，底部特征渐明 [40] 转债策略展望 - 历史数据显示，5月A股市场小盘与成长风格相对占优，成长与消费风格平均涨幅分别为3.11%和2.51%，胜率均为57.14% [25] - 2026年5月科技板块仍是核心主线，但内部可能出现高低切换的扩散行情，可能从海外算力链向国产算力链、半导体设备与材料等方向扩散 [26] - 转债市场价格与估值已重回高位，建议进行精细化结构布局：一方面聚焦高价低溢价个券捕捉弹性；另一方面挖掘低价或双低品种的条款博弈价值 [27] - 5月十大转债组合聚焦科技、新能源和顺周期三大主线 [28] 固收与指数调整 - 当前10年国开-国债利差处于偏窄区间，叠加国债期货T合约基差较阔，基于T合约的10年国开债反套策略存在博弈机会 [18] - 反套策略在2025年8月末和2026年3月均出现过，持有约一个月区间收益率分别约为0.6%和1.60% [19] - 截至2026年4月30日，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为738亿元、1407亿元、6582亿元、1591亿元、600亿元、828亿元，相比2016年底增长6.3倍 [45] - 核心指数成分股将于2026年6月15日进行定期调整 [45]