行业趋势：AI范式转变推动CPU需求回潮 - AI范式正从以“堆GPU卡”的预训练，转向以“Agentic AI（代理智能）”为核心的推理模式演进 [10] - 在RAG和重度科研Agent任务中，CPU耗时占比超过总耗时的80%，处理大批量并发任务时CPU能耗占比最高可达61% [15] - AI负载逻辑从“并行”转向“串行”，CPU负责逻辑调度等任务，重要性显著提升 [13][14][15] 全球CPU市场：供需紧张，量价齐升 - 英特尔与AMD已多次上调全系列CPU价格，平均涨幅达15%，部分高端型号涨幅更高，且两家公司2026年全年产能已基本预售完毕 [17] - AMD管理层大幅上修服务器CPU市场预期，预计未来3-5年CAGR将超过35%（此前预期为18%），2030年市场规模将超过1200亿美元（此前预期600亿美元） [21] - 有机构预测CPU下半年仍有二次调价空间，AMD计划在第二、三季度累计涨价16%-17%，英特尔下半年或再涨8%-10% [22] - 2026年Q1，英特尔收入136亿美元，非GAAP毛利率达41%，均超市场预期，显示CPU行业量利齐升 [18][19] 公司分析：海光信息的增长逻辑 - 海光信息的核心增长逻辑在于国产替代，确定性极高 [26] - 国内CPU市场仍由英特尔和AMD主导，两者合计占据约80%的市场份额 [24] - 海外CPU与国产CPU价差增大、交付周期延长，叠加政策要求（2027年底前实现央企信息化系统安可信创替代），倒逼下游加速验证国产方案 [25] 公司分析：海光信息的业绩与估值 - 2025年、2024年海光信息营收分别为143.8亿元、91.62亿元，同比分别增长52.40%、56.92% [28] - 根据公司业绩考核目标，2026年、2027年营收目标分别为206.14亿元、274.86亿元 [28] - 机构一致性预测更乐观，预计2026年、2027年营收有望达226.27亿元、318.63亿元，归母净利润有望达45.59亿元、68.10亿元 [29] - 按机构预测的2027年业绩（净利润68.10亿元，营收318.63亿元）计算，若市值8000亿元，则对应市盈率117.47倍，市销率25.10倍，显著高于CPU龙头英特尔（市销率3.89） [30][31] - 海光信息的估值逻辑包含国产替代的确定性增长和A股市场给予的叙事溢价，其估值一定程度上参考同为国产算力芯片厂商的寒武纪（市值近8000亿元） [33][34][36] - 资本市场给予海光信息、寒武纪等国产芯片厂商约100倍的远期市盈率溢价 [37]