文章核心观点 - 文章核心分析了2026年4月及5月初的经济表现，指出在油价冲击下，经济呈现结构性分化和阶段性下行压力，但内外需韧性提供了一定对冲 [43][44][49] - 4月经济受油价飙升影响，供给侧和盈利端的冲击可能提前显现，尤其体现在石化链，而需求侧在春节扰动消退后展现出一定韧性 [44][46][49] - 高频数据显示5月首周经济呈现弱修复格局，工业景气回落而服务业景气回升，整体经济活动走势分化 [2][5][19] 申万经济热力指数 - 5月首周（4月27日-5月3日），申万经济热力指数同比为-1.3%，较前周回升1.8个百分点，显示经济景气弱修复 [2] - 工业热力指数同比为-5.9%，较前周回落1.6个百分点，表明工业景气继续回落 [2] - 服务业热力指数同比为4%，较前周回升5.7个百分点，显示服务业景气有所回升 [2] 生产高频跟踪 - 工业生产走势分化，高炉开工率同比回升0.3个百分点至-1%，但钢材表观消费同比回落4.7个百分点至-4.9% [5] - 石化链开工走势分化，纯碱开工率同比回升2.0个百分点至-3.2%，PTA开工率同比回落0.6个百分点至-11.9%，涤纶长丝开工率同比回升0.2个百分点至-10.4% [8] - 下游消费链中，汽车半钢胎开工率同比回升1.9个百分点至0.9% [8] - 建筑业开工偏弱，水泥粉磨开工率同比回升0.6个百分点至-1.4%，但水泥出货率同比回落2.5个百分点至-5.5%，水泥库容比同比保持在4.6%的高位 [13] - 玻璃产需改善，产量同比回升1.5个百分点至-7%，表观消费同比大幅回升7.7个百分点至-3.2% [16] - 反映基建投资的沥青开工率同比回升5.3个百分点至-7.7% [16] 需求高频跟踪 - 全国商品房成交维持韧性，5月4日-10日，30大中城市商品房日均成交面积同比回落5.6个百分点至0.3% [19] - 一线城市商品房成交同比回落14个百分点至10.4%，韧性较强；二线城市同比回落2.5个百分点至-7.6%；三线城市同比回落1.8个百分点至3.8% [19] - 货运量整体改善，4月27日-5月3日，铁路货运量同比回升5个百分点至7.1%，但公路货车通行量同比大幅回落21.3个百分点至-21.2% [21] - 出口相关货运回升，港口货物吞吐量同比回升17个百分点至7.6%，集装箱吞吐量同比回升5.8个百分点至4.4% [21] - 执行航班架次延续下行，5月4日-10日，国内执行航班架次同比回落0.2个百分点至-1.6%，国际执行航班架次同比回落0.6个百分点至0% [25] - 观影消费边际走弱，4月27日-5月3日，电影观影人次同比回落24.2个百分点至-14.1%，票房收入同比回落4.3个百分点至-21.4% [27] - 汽车销量持续磨底，乘用车零售量同比回落3.7个百分点至-20.8%，批发量同比回落1.9个百分点至-10.6% [27] - 出口集运价格上涨，4月27日-5月3日，CCFI综合指数环比上涨2.9%，东南亚航线运价环比上涨5.5%，美西航线运价环比上涨4.2% [30] 物价高频跟踪 - 农产品价格偏弱，5月4日-10日，蔬菜价格环比为-1.5%，水果价格环比为0.9%，鸡蛋价格环比上升1.7% [33] - 4月27日-5月3日，猪肉价格环比为-0.4% [33] - 工业品价格普遍回升，钢材综合价格指数环比上涨0.7%，山西优煤市场价环比上涨1.5%，铜平均价格环比下跌0.5% [35] 油价冲击的传导分析 - 油价飙升对供给侧的冲击可能偏快，4月整体生产景气有韧性，但“石化链景气指数”明显走弱，综合石化链开工率4月以来加速下行，同比回落1.3个百分点至-0.4% [44] - 库存呈现加速去化态势，受油价冲击的石化链库存下滑幅度更大，3月实际库存较前月回落3.7个百分点至1% [44] - 油价飙升对企业盈利的冲击逐步显现，表现为石化链中下游成本压力上行，盈利回落幅度可能被放大 [45] - 需求侧存在对冲因素，出口方面，春节扰动消退，叠加AI革命与美欧补库，4月总出口或回升至10.5%左右 [46] - 消费方面，油价飙升对社零读数影响有限，4月社零增速有望回归常态，预计上行至2% [46] - 投资方面，资金与项目端持续缓解，预计4月投资累计同比上行至1.8% [47] - 油价飙升推升通胀，4月PPI或上行至2.1%附近，CPI同比或上行至1.2% [48] - 受油价影响，4月经济面临阶段性下行压力，申万经济热力指数4月以来回落1个百分点至0.4%，对应经济增速或在4.8%左右 [49]