文章核心观点 - 港股互联网巨头股价在人工智能驱动的全球牛市背景下表现疲弱，自2025年10月见顶后已连续调整近9个月，指数已跌回2024年“924”行情起点水平[3] - 行业疲弱表现归因于持续一年的“外卖大战”拖累业绩，以及人工智能大规模投入尚未在利润上体现[3] - 在业绩低基数和股价低估值背景下，人工智能业务能否成为破局关键，带动行业“否极泰来”是核心关切[3][6] 市场表现与指数点位 - 中国互联网30指数在2026年6月12日报收7449点，前一交易日曾跌至7300点历史低点，中国互联网50指数情况类似[4] - 该指数在2024年9月23日报收7263.77点，于2025年9月18日见顶11958点后开始持续近9个月的调整[4] - 当前指数水平已回到2024年“924”政策行情启动的起点位置[3][8] 业绩受“外卖大战”拖累及近期改善 - 2025年4月开始的“外卖大战”对阿里巴巴、京东集团、美团等公司业绩造成不同程度拖累[4] - 从2025年3月底至2026年3月底的财年业绩看，上述公司同比数据不理想[4] - 业绩最差表现出现在2025年第三季度，随后季度环比持续改善，例如美团2026年第一季度亏损金额环比继续降低，业绩好于市场预期[4] - 预计2026年剩余时间，相关公司业绩仍有环比改善空间[5] 行业估值与投资观点 - 中国互联网行业当前估值处于历史低点，加权市盈率约16倍，显著低于美股互联网同行30倍以上的水平，中概互联网整体估值仅为美国同行一半[6] - 当前位置被视为具备心理支撑和估值锚定效应的历史低位区间，继续大幅下跌空间相对有限[7] - 行业不太可能重现2020年爆发式牛市，但当前价格已反映较多悲观预期，属于“底部模糊、向下空间相对有限”的机会[8] - 对行业总体展望中性偏乐观，当前位置更适合左侧布局，适合风险偏好较高、看好中国科技长期竞争力的投资者[6] 人工智能作为潜在催化因素 - 互联网巨头正加速AI投入，在业绩低基数背景下，若核心业务保持增长叠加AI变现落地，行业指数存在较强修复空间[6] - AI从投入到大规模投资回报需2至3年，短期可能因重投入压制利润增速，面临业绩不及预期的风险[6] - 长期取决于腾讯、阿里等巨头能否高效实现AI商业化，指数有望实现估值与业绩双修复[6] - 具体进展包括：腾讯AI应用正逐步嵌入社交与办公场景；阿里在AI算力基础设施的变现路径上取得实质进展[7] 行业基本面与长期逻辑 - 中国互联网行业正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，从“规模扩张”向“利润释放”切换[5][7] - 基本面逻辑未发生根本性恶化，例如腾讯依托微信生态护城河和视频号商业化加速，游戏出海稳定增长；阿里云扭亏为盈、电商货币化率提升[7] - 腾讯与阿里均进行大规模回购与高比例分红，提供了明确的估值安全边际[7] - 若国内消费继续改善，指数有望迎来估值与盈利的双重修复，对长线资金具备配置价值[7] 指数成份股构成 - 中国互联网30指数前五大成份股为腾讯控股(权重13.88%)、阿里巴巴(权重15.49%)、拼多多(权重10.24%)、小米集团(权重9.29%)、美团(权重8.15%)[3][10] - 其他重要成份股包括网易、百度集团、京东集团、携程集团、快手等[10]