核心观点 - 市场短期震荡后，科技板块和AI主题仍是下半年的市场主线，并存在三大支撑理由 [3][4] - 除AI主线外，下半年另有三类主题值得重点关注，包括AI资本支出衍生板块、盈利复苏板块及中国企业“出海” [6][7] - 消费板块的复苏需等待A股非金融企业盈利增长带动人均薪酬提升，市场风格切换尚需时日 [8] 市场主线：科技与AI - 尽管全球资本市场出现剧烈波动，科技板块交易拥挤度已有所释放，但科技与AI仍是下半年市场主线 [3] - 支撑该主线的三大理由包括：全球AI发展与国内政策支持有望维持板块强劲盈利增长；各类资金有望持续边际净流入；资金“抱团”在时间和空间上仍有提升潜力 [4] - 从历史经验看，公募基金对特定板块的超配比例从前低提升至区域峰值通常需要三年左右，与市场风格周期匹配 [4] - 部分投资者因认为当前科技板块估值较高，已在近期获利了结并进行投资组合再平衡 [5] 其他重点关注主题 - AI资本支出衍生板块：包括数据中心、电力设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）和商业航天，有望受益于狭义AI资金外溢 [6] - 盈利复苏板块：当市场注意力聚焦AI时，锂电池、化工、券商、保险和创新药等多个板块正在经历盈利复苏 [6] - 主题切换可能：若AI主题出现持续松动，部分追逐边际盈利增速的资金可能选择切换至其他板块 [7] - 中国企业“出海”：A股企业的海外营收占比不断提升，且海外业务的利润率显著高于国内业务 [7] 消费板块与市场风格切换 - 房地产市场疲软及居民收入增速放缓是过去制约消费复苏的重要原因 [8] - 近期部分一线城市房价出现企稳甚至小幅反弹迹象 [8] - 消费板块复苏的催化剂在于企业盈利增长：若2026年A股非金融企业盈利增长能实现11%的增速，有望逐步带动人均薪酬和销售费用增速提升，从而推动消费复苏并边际利好相关板块 [8] - 市场风格切换到消费板块尚需等待上述盈利传导机制实现 [8]