美国通胀与宏观经济 - 美国7月核心CPI环比上涨0.215% 四舍五入后为0.2% 市场认为这是一份“无聊”的通胀报告 既未点燃通胀恐慌也未排除加息可能 [2][3] - 住房通胀连续第二个月仅上涨0.1% 汽油价格帮助压低总体CPI 但医疗服务价格出现反弹 [3] - 高盛观点认为CPI传导到核心PCE时可能更温和 原因之一是软件价格权重差异带来的影响 [4] - 接下来公布的PPI、零售销售以及下一份就业报告仍可能改变9月会议前的判断 [4] 劳动力市场与美联储政策 - 市场对就业数据解读比较一致：招聘不多、裁员也不多 劳动力市场算不上强劲但也未释放明确衰退信号 [6] - 高盛判断无论看三个月还是十二个月平均值 美国每月新增就业大约只有2万至3万 移民政策变化和人口老龄化使维持失业率稳定所需新增岗位下降 [6] - 经济学家Eric Winograd指出7月就业人数下降容易受到学校日历和季节调整的影响 [6] - 劳动力市场足够稳定：即便美联储想加息经济也承受得住 但也没有热到迫使美联储立刻行动 [6] 长端利率与财政压力 - 近期十年期美债拍卖的中标收益率创下2007年以来新高 拍卖过程本身仍被市场顺利消化 [8] - 未来几年美国财政部仍可能扩大拍卖规模 高盛认为增量会更多落在曲线前端和中段并延伸到十年期附近 [8] - 高盛观点是交易员更偏好收益率曲线陡峭化：前端和中段已计入不少美联储行动 长端仍要面对财政与发债压力 [10] 企业发债与AI基础设施融资 - 今年美国投资级债券发行量已超过1.5万亿美元 高盛全年预测为2.1万亿美元且仍有上调空间 [9] - 规模超过100亿美元的大额交易中约六成来自科技公司 AI数据中心以及电力、算力基础设施的资金需求过于庞大 [9] - 高盛估算AI基础设施相关发债在2026年将超过2500亿美元 2027年可能达到4000亿美元 [9] - 彭博观点若几家超大规模云厂商将总杠杆提高到三倍 仅这些公司估算的举债空间就超过2万亿美元 [9] - 传统投资级债券市场或许还能承接约5000亿美元新增债务 剩余需求要由私人信贷、基础设施融资和房地产融资分担 [9] 美股盈利与市场结构 - 彭博Ed Yardeni把动力归因于企业盈利并造词FEMO指“出色的盈利动能” [11] - 2026年以来市值加权的标普500上涨约12%—13% 等权指数约涨15% 金融、工业和医疗板块都创下新高 [11] - 上涨从少数大型科技公司扩散到更多企业 AI带来的收益开始外溢越过芯片与云计算 [11] - 金融公司投入资金改造系统 工业企业参与电力与数据中心建设 医疗行业也需要更好的信息管理 [11] - 4%—5%的长期利率并不天然意味着牛市终结 Yardeni提醒全球金融危机之前十年期美债收益率曾长期处在这一水平 [11] - Violetta Todorova把当前技术形态与1996年相比 当时标普500已进入超买区间长期利率也不低但牛市仍延续了数年 [11] 未来关键信号 - 住房继续降温将为核心通胀减压 但若医疗服务价格持续反弹PPI与核心PCE可能再次走高 [13] - 彭博提醒如果布伦特原油长期站在每桶90美元上方 霍尔木兹海峡的紧张局势可能把能源压力重新传导进物价 [13] - 长端利率与信用市场往往更早反映资金是否开始吃力 关注国债拍卖能否平稳消化以及AI相关大额发债是否会频繁造成市场拥堵 [15] - 信用利差偶尔走阔可能只是供给集中所致 但若持续扩大就意味着企业基本面也在转弱 [15] - 等权指数能否继续强于市值加权指数 金融、工业和医疗等板块能否保持盈利增长 比单看几家AI龙头更能判断上涨是否健康 [16]