核心观点 - 兆易创新2026年上半年业绩爆发，归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50% [2] - 利润高增主要来自存储芯片主业量价齐升，以及持有的半导体产业链股票带来的22.28亿元公允价值变动收益 [2][12] - 公司股价经历倒V走势，董事长朱一明在高位减持44亿元后股价腰斩，又抛出增持计划引发争议 [3][14][15] 业绩与财务表现 - 2026年上半年实现营收115.66亿元，同比增长178.67% [2] - 归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%，超过2021年至2025年五年归母净利润总和约73亿元 [2] - 第一季度归母净利润14.61亿元，第二季度跳升至53.96亿元，环比增长269% [8] - 第二季度整体毛利率超过65% [8] - 截至上半年末，账上货币资金约169.65亿元，无银行借款，资产负债率仅11.5% [8] 存储芯片主业分析 - 存储器业务上半年营收98.28亿元，同比增长245.44%，占总营收85% [6] - 存储产品价格连续上涨，出货量同步放大，是利润增量的主要来源 [6] - 公司聚焦利基型存储市场，与三星、SK海力士、美光主导的主流市场有根本区别 [6] - 根据Omdia数据，2026年全球DRAM市场规模约5226亿美元，利基型DRAM占比约10% [6] - 供给端变化是核心驱动力：AI服务器对HBM和DDR5需求激增，国际大厂加速向新制程迁移，主动减少或放弃利基型产品生产 [6][7] - 公司采用Fabless模式，不建产线，量价齐升的市场红利可直接转化为利润 [7] - 副总经理胡洪表示，公司不会改变Fabless策略 [7] 各产品线展望 - Flash和DRAM在营收方面“并驾齐驱”，均为重要营收来源 [8] - 利基型DRAM已连续数个季度涨价，截至第二季度末价格仍处上行趋势，下半年预计延续温和上涨 [8] - 展望2027年，增量产能释放相对有限，产品价格将高位震荡 [8] - SLC NAND增长迅猛，上半年季度营收环比翻倍增长，已成为新利润增长点 [8] - 胡洪认为SLC NAND景气周期“至少会延续2027年全年” [8] - 平面NAND供应格局已根本变化，从头部IDM厂商主导变为Fabless和小规模IDM厂商主导，“设备折旧完毕的低价供应时代结束” [8] - NOR Flash业务最成熟，根据Omdia数据，2025年全球份额约19.4%，排名全球第二、中国内地第一 [9] - 公司管理层表示“有望在未来两到三年成为全球最大的NOR Flash供应商” [9] - MCU产品供应偏紧张，价格在第二季度开始温和上涨，管理层对全年展望为高两位数营收增长 [9] - 控股子公司青耘科技推进定制化存储业务，在AI手机、AI PC、机器人等领域已有重点客户突破 [9] - 胡洪表示，2027年青耘科技“将实现营收的较快增长” [9] 金融资产投资收益 - 上半年确认公允价值变动收益22.28亿元，上年同期仅约735万元 [1][12] - 收益来自围绕半导体产业链的战略配售：联讯仪器贡献12.63亿元，臻宝科技贡献5.12亿元，强一股份贡献3.28亿元 [12] - 胡洪表示这些投资“是立足产业视角做出的布局”，核心出发点是服务主业 [12] - 胡洪坦承这部分收益属于非经常性损益，“存在较大的各个季度之间的波动” [12] - 7月以来上述公司股价均出现下跌，上半年确认的浮盈在第三季度面临回吐可能 [12] 与长鑫科技的关系及股价波动 - 朱一明同时担任兆易创新和长鑫科技董事长 [13] - 兆易创新DRAM晶圆全部由长鑫科技代工，并持有长鑫科技约1.80%股份 [13] - 上半年向长鑫科技采购金额接近20亿元，管理层预计全年为58亿元，采购金额上升由价格上涨驱动 [16] - 持有长鑫科技股份投资成本23亿元，期末公允价值约100.62亿元，占总资产23.7% [16] - 胡洪表示，随着DDR4和LPDDR4X新品量产，未来几年采购金额将逐季上升，整体产能“呈现持续上升态势” [17] - 胡洪称双方是“伙伴关系”，产品开发路线图和产能供应将“拉通” [17] - 股价走势：年初约210元/股，6月29日盘中触及846.66元阶段高点，截至8月18日收盘为436.74元 [14] - 朱一明在5月6日至6月12日期间减持1111.06万股，价格区间339.44元至538.90元，总金额约44亿元 [14] - 长鑫科技7月27日上市首日大涨465.82%，单日成交额1411亿元 [15] - 长鑫科技独立上市后，“影子股”逻辑不再成立，兆易创新连续三个交易日跌停 [15] - 从6月29日高点至7月底，股价跌去57%，市值蒸发超过3200亿元 [15] - 7月29日晚，朱一明提议公司以10亿至20亿元回购股份并注销，个人计划增持不低于10亿元，承诺未来12个月不减持 [15] - 增持计划起始日期12月13日，距离最后一笔减持完成日6月12日整整6个月，符合监管规定 [15][16] - 知名投资人葛卫东在第二季度增持18.51万股，其一致行动人王萍增持103万股 [16] 行业背景与市场观点 - 2026年上半年A股最赚钱的两条赛道是光模块和存储芯片 [2] - 海关总署数据显示，2026年前六个月国内集成电路出口金额同比增长约96.1%，6月单月出口额达382.1亿美元，同比增长122.2% [7] - 万创投行董事总经理吴沛东表示，中短期内存储行业产业逻辑未变，但定价逻辑从“炒涨价弹性”切换到“验证盈利持续性” [9] - 胡洪强调公司追求长期主义，从2023年至今经营策略未变，“就是追求市场占有率的提升” [17]