核心观点 - 盐津铺子2026年上半年营收与净利润实现同比增长，健康蛋白类产品增势良好，渠道调整稳步推进，但费用投放增加导致净利率有所承压 [4][5][6] 业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入30.70亿元，同比+4.41% [4] - 2026年上半年实现归母净利润4.25亿元，同比+14.10% [4] - 2026年上半年实现扣非归母净利润3.90亿元，同比+16.76% [4] - 2026年第二季度实现营业收入14.88亿元，同比+6.02% [4] - 2026年第二季度实现归母净利润1.95亿元，同比+0.01% [4] - 2026年第二季度实现扣非归母净利润1.86亿元，同比+4.72% [4] 分产品表现 - 魔芋零食收入8.80亿元，同比+11.28% [5] - 海味零食收入5.65亿元，同比+55.68% [5] - 健康蛋制品收入4.68亿元，同比+51.23% [5] - 烘焙薯类收入4.43亿元，同比-3.52% [5] - 果干果冻收入3.54亿元，同比-17.41% [5] - 休闲豆制品收入1.92亿元，同比+2.56% [5] - 核心单品魔芋收入增长稳健 [5] - 海味零食和健康蛋制品均有新品进驻山姆渠道，带动收入较快增长 [5] - 不考虑山姆渠道增量，海味零食和健康蛋制品亦保持良好表现，品类势能有所显现 [5] 分渠道表现 - 线下渠道收入27.79亿元，同比+17.44% [5] - 线上渠道收入2.91亿元，同比-49.26% [5] - 公司继续推进渠道结构优化 [5] - 线下渠道中零食量贩渠道延续增势 [5] - 会员店渠道通过新品导入保持高增长 [5] - 线上渠道仍处于调整期 [5] 分区域表现 - 华中地区收入12.39亿元，同比+34.90% [5] - 华东地区收入6.52亿元，同比+17.92% [5] - 华南地区收入3.05亿元，同比+10.49% [5] - 华北+东北地区收入1.45亿元，同比+59.89% [5] - 西南+西北地区收入3.57亿元，同比-17.21% [5] - 海外地区收入0.80亿元，同比-16.56% [5] 盈利能力与费用 - 2026年上半年毛利率为32.22% [6] - 2026年第二季度毛利率为32.65%，同比+1.67个百分点，环比+0.83个百分点 [6] - 毛利率提升主要系公司持续优化产品结构，魔芋零食、海味零食及健康蛋制品等高毛利率品类收入占比提升 [6] - 2026年上半年销售费用率为11.16% [6] - 2026年第二季度销售费用率为11.12%，同比+1.28个百分点，环比-0.08个百分点 [6] - 销售费用率同比增加主要系公司持续推进品牌建设及渠道拓展，费用投放有所增加 [6] - 2026年上半年管理费用率为3.58% [6] - 2026年第二季度管理费用率为3.75%，同比+0.08个百分点，环比+0.33个百分点 [6] - 2026年上半年归母净利率为13.85% [6] - 2026年第二季度归母净利率为13.08%，同比-0.79个百分点，环比-1.50个百分点 [6] - 2026年上半年扣非归母净利率为12.71% [6] - 2026年第二季度扣非归母净利率为12.52%，同比-0.15个百分点，环比-0.36个百分点 [6] - 受费用投放影响，净利率同环比有所降低 [6]