核心观点 百度集团正推进从二次上市转换为双重主要上市，并冲刺纳入港股通，旨在以“全栈AI第一股”身份获得新的投资者和估值定价，其AI业务已形成从芯片到应用的全栈布局，当前市值被低估，华尔街资金已出现增持动作 [1][4][17] 双重主要上市进程与意义 - 百度于8月26日股东特别大会上正式通过转换决议案，推进节奏快于市场预期 [2][4] - 若9月3日考察日前完成转换，有望搭上本轮港股通调整窗口，最快9月7日当周纳入 [4] - 本次转换不涉及发行新股或融资，截至2026年6月30日百度现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正 [4] - 双重主要上市后南向资金将成为重要增量资金来源，内地投资者可通过沪深港通直接交易百度港股 [4][19] - 百度保留纳斯达克主要上市地，并在香港完成双重主要上市，可同时承接国际投资者和熟悉中国AI产业的内地资金 [21] AI业务收入结构与表现 - 第二季度百度AI业务收入达到125亿元，约占百度一般性业务收入的一半，且连续两个季度维持在这一水平 [6] - AI收入来源覆盖从底层算力到具体应用的多个环节，已成为可单独观察的业务 [6] 底层算力：昆仑芯与AI云 - 昆仑芯已完成三代AI芯片研发和商业化，持续推进M100、M300等产品路线 [8] - 2025年至今昆仑芯已交付多个万卡级P800集群，客户覆盖招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、腾讯等上百家行业龙头企业 [8] - 二季度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50% [8] - GPU云收入同比增长283%，在上一季度较高增速基础上进一步加速 [8] - 百度智能云2026年上半年中标金额达到13.85亿元，在国内五家主要AI云厂商中排名第一，接近整体中标金额的七成 [8] - 百度智能云在金融、游戏、具身智能等领域保持领先位置 [9] 应用层：AI应用与智能体 - 二季度AI应用收入25亿元 [9] - 百度搭子7月MAU环比增长1063.79% [9] - 库库AI办公MAU超过2500万 [9] - 秒哒以33.4%的市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台第一 [9] - 伐谋已有3000家企业申请试用 [9] - 百度一镜连续两年获得中国AI数字人市场份额第一和产品综合实力第一 [9] 物理世界：萝卜快跑 - 萝卜快跑已覆盖全球28座城市 [10] - 累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人里程超过2.4亿公里 [10] - 在香港、伦敦、迪拜等市场推进公开路测或运营 [10] 估值体系与市场低估分析 - 以8月中旬约351.6亿美元的美股市值计算，百度截至6月30日的现金及投资总额约为417.2亿美元，折合人民币超过2800亿元，已高于公司整体市值 [13] - 市场给百度的价格已接近甚至低于账面上的现金和投资，搜索、云、芯片、应用和无人驾驶等业务在集团估值中的隐含价格有限 [14] - 昆仑芯正在推进港股IPO，摩根大通给出的独立估值区间为400亿至490亿美元，按百度持股比例折算归属于百度的部分约为270亿至340亿美元 [16] - Waymo最新估值已达约1260亿美元，萝卜快跑长期价值值得单独评估 [16] - 部分测算显示百度潜在上涨空间接近三倍 [4] 华尔街资金动向 - 华尔街知名对冲基金经理大卫·泰珀旗下Appaloosa基金增持百度 [18] - 投资大佬德鲁肯米勒新建百度ADR仓位 [18] - 业务结构切换、华尔街资金动作与潜在投资者扩容，构成百度AI资产重新定价的观察窗口 [18]