核心观点 公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振 [8] 2026年半年报业绩分析 - 2026H1营收22.9亿元，同比+7.9%；归母净利润0.4亿元，同比+46.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+65.3% [3] - 2026Q2营收13.3亿元，同比+7.2%/环比+37.4%；归母净利润0.2亿元，同比-6.3%/环比-9.1%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-7.1%/环比-26.4% [3] - 2026H1归母净利率1.9%，同比+0.5pct；2026Q2归母净利率1.6%，同比-0.2pct/环比-0.8pct [5] - 2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.0pct/-0.4pct/+0.6pct/-0.8pct至0.8%/2.6%/2.5%/2.4%，费用率维稳 [5] 阿凡达低碳车轮业务发展 - 2026H1及2026Q2收入均实现同比增长，主要系核心产品阿凡达低碳车轮市场认可度持续提升 [5] - 客户包括比亚迪、奇瑞、福特、通用、中国重汽、全球新能源龙头车企等，销售规模持续扩大 [5] - 2026H1阿凡达子公司实现营业收入/净利润9.6/0.8亿元 [5] - 上半年整体利润率同比改善，主要系高毛利产品阿凡达低碳车轮销售占比提升 [5] 全球化定点与产能布局 - 公司2012年启动阿凡达项目，耗时近10年完成从概念验证走向量产 [6] - 截至2026年2月合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个 [6] - 预计2026/2027/2028年底阿凡达车轮产能有望达2,500/3,700/5,000万只 [6] - 目标2028年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30% [6] 新材料平台与多行业拓展 - 构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径 [7] - 向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展 [7] - 从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系 [7] - 多项产品已与客户开展“从0到1”联合研发，实现多增长曲线共振 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年收入为48.91/62.26/77.15亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润为2.04/5.35/9.18亿元 [8] - 预计2026-2028年EPS为0.20/0.54/0.92元 [8] - 2025A营业收入38.29亿元，增长率14.0%；归属母公司股东净利润0.42亿元，增长率79.3% [9] - 2026E营业收入48.91亿元，增长率27.7%；归属母公司股东净利润2.04亿元，增长率390.7% [9] - 2027E营业收入62.26亿元，增长率27.3%；归属母公司股东净利润5.35亿元，增长率162.1% [9] - 2028E营业收入77.15亿元，增长率23.9%；归属母公司股东净利润9.18亿元，增长率71.7% [9]