文章核心观点 - 国联民生证券汽车研究团队正在招聘行业分析师及实习生，旨在组建专业团队以深度挖掘并伴随汽车行业电动化、智能化、全球化、高端化（汽车四化）及具身智能产业变革中的投资机会 [3][9][10] 团队背景与实力 - 团队由拥有10余年证券从业研究经验的崔琰副所长领导，专注于汽车四化与具身智能产业研究 [3] - 团队致力于产业趋势、行业本质和商业模式研究，建立了完善的研究框架 [9] - 团队曾荣获2025年证券时报最佳分析师第三名、21世纪金牌分析师第二名、水晶球第三名、金牛奖上榜、上证报第二名、Wind第二名、新浪金麒麟第三名等多项荣誉 [9] 招聘岗位：行业分析师 - 招聘汽车与具身智能行业分析师1-2名，主要覆盖智能化、具身智能方向 [10] - 要求硕士及以上学历，1-3年卖方/买方行业研究经验或相关行业从业经历，优秀者可放宽条件 [10] - 工作地点为上海、北京或深圳 [10] - 优先考虑有汽车电动智能或具身智能相关产业背景、海外学历背景或持有CPA证书的候选人 [10] - 应聘者需将简历及深度报告发送至指定邮箱，简历标题需按“国联民生汽车-姓名-毕业学校-工作地点”格式命名 [10] 招聘岗位：实习生 - 招聘2026年毕业的储备实习生及日常实习生多名，方向为智能汽车/具身智能 [11] - 储备实习生要求国内985或海外名校硕士/博士，base上海优先 [11] - 日常实习生学历要求可放宽至优秀本科生，可远程实习，base上海优先 [11] - 实习生需保证长期实习（3个月及以上）且每周工作3天及以上 [11] - 优先考虑具备CPA/CFA、英语能力强、擅长Python、自媒体制作或PS等技能的候选人 [11] - 应聘实习生需将简历发送至指定邮箱，简历标题需按“【日常实习生】国联民生汽车-姓名-硕士/博士学校-本科学校-毕业时间”格式命名 [13] 团队文化与工作价值 - 团队需要成员具备强大的自驱力、好奇心、细致认真的态度，以及深度研究和逻辑严谨的能力 [10] - 加入团队将有机会与优秀的人共同挖掘、伴随、见证汽车行业巨变带来的投资机会 [12] - 团队成员将在新财富团队中获得快速成长和能力提升的机会，并获得成熟、系统的研究投资框架指导 [12] - 工作将提供与产业内优秀人士深入交流的机会，以提升认知能力 [12]

月度数据更新与服务介绍 - 公司定期推送精心整理的摩托车行业数据库，以协助投资者把握行业趋势、观察企业变化 [2] - 数据库在版面设计上进行了优化升级，提升了数据的可视化程度，使重点数据变化及趋势更清晰直观，数据获取更高效 [2] - 数据库将及时升级，根据需求不断扩充，与用户和行业共同成长 [2] 两轮车板块核心观点 - 2026年2月整体中大排量摩托车销量表现相对平淡 [2] - 展望2026年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排量摩托车内外销有望共振向上 [2] - 推荐中大排量龙头车企，认为中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力，并助长摩托车文化形成 [3] - 参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的高收益者 [3] - 具体推荐标的为【春风动力】、【隆鑫通用】，并关注【钱江摩托】 [3] 二轮燃油摩托车行业数据 (2026年2月) - 2026年2月，250cc（不含）以上摩托车总销量为4.6万辆，同比下滑20.5%，环比下滑28.1% [5] - 分排量段看： - 250cc < 排量 ≤ 400cc：2月销售2.5万辆，同比下滑34.3%，环比下滑33.4% [5] - 400cc < 排量 ≤ 500cc：2月销售0.9万辆（其中春风0.5万辆），同比下滑14.7%，环比下滑5.9% [5] - 500cc < 排量 ≤ 800cc：2月销售0.9万辆（其中春风0.2万辆），同比增长19.4%，环比下滑41.4% [5] - 排量 > 800cc：2月销售0.3万辆（其中隆鑫0.1万辆），同比增长50.2%，环比增长68.8% [5] 主要公司市场表现 (2026年2月) - **隆鑫通用**：250cc以上2月销量0.9万辆，同比增长17.4%；当月市占率19.9%，环比提升2.2个百分点；1-2月累计市占率18.6%，较2025年全年提升3.8个百分点 [5] - **春风动力**：250cc以上2月销量1.0万辆，同比增长18.1%；当月市占率21.8%，环比提升4.3个百分点；1-2月累计市占率19.3%，较2025年全年下降0.5个百分点 [5] - **钱江摩托**：250cc以上2月销量0.3万辆，同比下滑45.9%；当月市占率7.1%，环比下降5.2个百分点；1-2月累计市占率10.2%，较2025年全年下降1.8个百分点 [5]

行业整体表现 - 2026年2月，250cc（不含）以上摩托车销量为4.6万辆，同比下滑20.5%，环比下滑28.1% [3] - 2026年1-2月，250cc（不含）以上摩托车累计销量为11.0万辆，同比下滑6.0% [3] - 2月行业整体销量承压主要受春节假期影响 [3] - 125cc（不含）以上排量摩托车2月销量为48.0万辆，同比增长3.9%，但环比下滑28.3% [3] 销售结构分析 - 内销市场疲软：250cc+摩托车2月内销仅1.2万辆，同比大幅下滑42.8%，环比下滑38.1% [4] - 出口市场相对稳健：250cc+摩托车2月出口3.4万辆，同比下滑8.5%，但1-2月累计出口7.9万辆，同比增长3.7% [3] - 大排量车型增长强劲：500cc<排量≤800cc车型2月销售0.9万辆，同比增长19.4%；排量>800cc车型2月销售0.3万辆，同比大幅增长50.2% [5] - 中低排量车型下滑：250cc<排量≤400cc车型2月销售2.5万辆，同比下滑34.3% [5] 市场竞争格局 - 头部企业集中度高：2月250cc+销量前三名（春风动力、隆鑫通用、钱江摩托）合计市占率达48.9% [6] - 春风动力份额领先：2月250cc+销量1.0万辆，同比增长18.1%，市占率21.8% [6] - 隆鑫通用份额提升：2月250cc+销量0.9万辆，同比增长17.4%，市占率19.9% [6] - 钱江摩托份额下滑：2月250cc+销量0.3万辆，同比下滑45.9%，市占率7.1% [7] 春风动力深度分析 - 公司2月两轮车总销量达3.2万辆，同比大幅增长129.1% [8] - 极核电动摩托车销量1.7万辆，同比激增780.3% [8] - 250cc+摩托车2月销量1.0万辆，同比增长18.1% [9] - 内销市场表现强劲：2月两轮车内销2.0万辆，同比增长180.0% [10] - 出口持续增长：2月两轮车出口1.2万辆，同比增长76.9% [9] - 产品高端化：在2025米兰展推出公升级全新旗舰ADV 1000 MT-X及性能旗舰原型V4 SR-RR Prototype [11] - 未来增长点明确：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口市场自2021年起加速拓展，2022-2025年出口销量年复合增长率高 [12] 隆鑫通用深度分析 - 公司2月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下滑6.8% [13] - 250cc+摩托车2月销量0.9万辆，同比下滑72.4% [14] - 800cc+高端车型（以DS900为主）表现强势，单月销量1131辆 [15] - 出口业务是核心：2月出口9.5万辆，同比增长4.1%，其中800cc+车型出口1031辆 [16] - 无极品牌成长迅速，已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，国内外销售网点合计超2000个 [18] - 产品创新：在2025米兰展推出全场景ADV踏板SR450X等新车型 [17] 钱江摩托深度分析 - 公司2月总销量1.6万辆，同比下滑27.1% [19] - 250cc+摩托车2月销量0.3万辆，同比下滑45.9% [20] - 出口成为新动能：2月出口1.1万辆，同比增长45.4% [20] - 内销大幅下滑：2月内销0.4万辆，同比下滑68.5% [20] - 产品定义能力提升：在2025米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600及首款三缸ADV Reno 900 [22] - QJMOTOR品牌以独立姿态亮相，推出涵盖六大品类的新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4将接棒产品周期 [22] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，行业供给将持续丰富，龙头摩企发力出口业务，有望推动中大排量摩托车内外销共振向上 [5] - 头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [22] - 参考汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的主要受益者 [22]

本周行情与核心观点 - 汽车板块本周表现弱于市场，本周（3月9日-3月15日）A股汽车板块下跌1.90%，跑输沪深300指数2.09个百分点 [2] - 细分板块中，乘用车上涨3.78%，摩托车及其他、商用车、汽车服务、汽车零部件分别下跌0.13%、1.06%、3.10%、3.90% [2] - 本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽H、金固股份】 [3][9] 宏观与产业政策 - “十五五”规划纲要提出大力提振消费，将智能网联新能源汽车、具身智能等列为战略性新兴产业，并深化汽车消费从购买管理向使用管理转变 [4][9][41] - 广东省发布行动规划，明确提出持续提升L2级辅助驾驶能力，加快发展L3、L4等高阶自动驾驶，并部署建设全场景全域无人交通试验“安全沙箱” [5][9][61] - 2025年12月30日，国家层面发布2026年以旧换新政策通知，商务部于2月11日拨付了625亿元国补资金 [11] - 1月以来，地方政府以旧换新政策陆续出台，本周上海（第三轮）、南昌（第二轮）等热门城市增加了多轮补贴 [6][10][49][50] 乘用车市场与需求 - 2月全国乘用车厂商批发销量151.8万辆，同比下降14.3%；其中新能源乘用车批发销量72.3万辆，同比下降13.1% [10][12] - 1-2月乘用车终端需求较弱，主要原因为部分地方补贴政策未开启及新推出车型较少 [6][10][12] - 2月至今，上述两个因素有所改善：多地补贴政策陆续开启，车企将在4月北京车展前陆续推出新车，预计3月汽车需求有望企稳回升 [6][10][12] - 2月乘用车出口55.5万辆，同比增长56.0%；1-2月累计出口113.6万辆，累计同比增长54.6% [6][10] - 以旧换新补贴政策结构优化，从定额补贴改为补贴资金随车辆价格调节，有望精准激活中高端车型置换需求 [13] 智能电动与零部件 - 汽车智能电动趋势或将重塑产业秩序，智能化在硬件和软件上均有核心突破，叠加政策支持，看好智能化加速推进 [5][9] - 2025年有望成为“智驾平权”元年，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带车型将成为主要增长区间 [16] - 特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里，V13实现车位到车位功能，其AI算力迅猛增长为模型训练提供支撑 [16] - 智能驾驶商业化奇点已至，算法迭代与大算力布局有望重塑竞争格局，Robotaxi千亿市场规模值得期待 [17] - 零部件出海为大势所趋，T链海外产能陆续迎来收入释放期；国内自主车企份额未来一两年有望超过70% [16] - 推荐关注智能化（如伯特利、德赛西威等）、新势力产业链（如拓普集团、新泉股份等）、出海链（如爱柯迪、中鼎股份）及业绩反转链（如金固股份）标的 [7][15][18][21] 机器人（具身智能） - “十五五”规划将具身智能列为新的经济增长点，AI从“虚拟”走向“物理实操”的核心载体 [44][45] - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线 [19] - 小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产 [19] - 2026年宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂将迎来密集IPO，成为板块重要催化剂 [19][20] - 中国具身智能领域2026开年融资超200亿元，产业重心从“运动能力”转向“劳动价值” [60] - 中国企业包揽全球人形机器人出货量前六名，合计份额达74.1%，其中宇树科技以超过5500台出货量和32.4%占比位居全球第一 [60] - 汽车零部件公司与机器人供应链有较高重合度，推荐关注拓普集团、伯特利、银轮股份等汽配机器人标的及小鹏汽车等主机厂 [7][22] 商用车 - 2026年2月，我国重卡市场销售约7.36万辆，同比下滑9.60%，环比下滑30.18%；客车销量为2.9万辆，同比下滑14.92%，环比下滑17.50%，受春节季节性影响 [23] - 2026年政策延续2025年补贴标准，继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新，推动城市公交车电动化替代 [23] - 客车行业进入“内需筑底回升+出口高增主导”新周期，1月我国大中型客车出口5,698辆，同比增长98.7% [23][24] - 以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐潍柴动力、中国重汽；客车出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [7][23] 北美缺电与液冷产业链 - AI算力需求高速增长，北美电力供应缺口扩大，美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW [24] - EIA预测2026-2027年美国总发电量将同比增长1.4%、2.5% [24] - 柴发、燃气轮机等正迎来高速增长期，潍柴动力已构建缺电链条全谱系能源解决方案能力 [24][25] - AI芯片热设计功耗高（如英伟达H100 GPU达700W），液冷技术成为维持数据中心高效稳定运行的关键 [26] - 液冷系统中快接插头与液冷泵为核心组件，建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份等 [7][27] 摩托车 - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量6.4万辆，同比增长8.2% [28] - 其中内销1.9万辆，同比下滑5.9%；出口4.5万辆，同比增长15.3% [28] - 500cc<排量≤800cc车型增长强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9% [29] - 1月250cc+销量CR3（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）市占率合计为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [29] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [7][28][30] 轮胎行业 - 短期逻辑：业绩兑现、需求维持高位、低估值 [32] - 中期逻辑：智能制造能力外溢、产能结构优化（海外工厂净利率远高于国内）、产品结构优化（向大尺寸、新技术升级） [32] - 长期逻辑：全球化替代、品牌力提升 [32] - 2026年3月PCR加权平均成本同比下滑4.2%，TBR加权平均成本同比下滑3.2% [33][55] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [33] 市场数据与动态 - 截至2月下旬，行业整体折扣率为16.2%，环比基本持平 [52] - 截至2月下旬，燃油车折扣率为20.4%，环比微降0.02个百分点；新能源车折扣率为10.7%，环比上升0.17个百分点 [53] - 2026年3月半钢胎（PCR）开工率预计为74.0%，全钢胎（TBR）开工率预计为65.9% [56] - 本周（3月9日-15日）涨幅前十个股包括纳百川（32.67%）、雪龙集团（22.37%）等；跌幅前十包括华培动力（-23.42%）、长源东谷（-18.34%）等 [39] - 重要公司动态：蔚来集团2025年Q4首次实现单季度经营利润8.07亿元；零一汽车完成新一轮12亿元融资；追觅科技官宣全固态电池量产计划等 [58][64]

文章核心观点 - 灵巧手作为人形机器人实现精细化操作的核心执行终端，其技术路线正逐渐收敛，未来将以欠驱动架构、高效电机驱动（直流无刷与空心杯电机为主导）、绳驱与连杆融合的传动方案以及力/触觉传感器为核心，形成兼顾灵活性、响应速度与可靠性的技术体系 [2][3][79] - 随着人形机器人产业化加快落地，灵巧手市场空间广阔，预计未来4-5年有望随特斯拉Optimus等产品实现百万台级别量产，达到千亿元级别以上的市场规模 [3][7][82] - 行业竞争格局呈现“国际龙头引领+国产新锐追赶”态势，特斯拉Optimus已成为全球标杆，国内宇树科技、灵心巧手等企业快速崛起 [2][6][18] - 投资机会聚焦于灵巧手核心零部件，包括电机、丝杠、腱绳、传感器等细分赛道，这些领域普遍呈现价值量大、高成长性特征，具备产业链卡位优势的企业有望率先受益 [4][5] 灵巧手概述与发展历程 - **定义与重要性**：灵巧手是人形机器人重要的末端执行器，通过多关节仿生设计（主流12-22个自由度）和全域感知系统，可模拟人手完成强力抓取、精准拿捏（力控精度达0.01N）等复杂动作，直接决定机器人的工作效率和性能 [11][12] - **与工业机械手区别**：工业机械手结构简单、自由度有限（通常≤6自由度）、力控精度低（＞0.5N），多用于重复任务；人形机器人灵巧手则旨在深度仿人，以适应类人工作环境 [12] - **技术发展脉络**： - 起步于20世纪70年代，1974年日本Okada灵巧手（三指，11个自由度）开启先河 [2][13] - 20世纪80年代，美、日推动技术集成化，如NASA的Robonaut手（5指，14个自由度，43个传感器） [2][13] - 21世纪，中国高校实现突破，如哈工大HIT/DLR-II手（重仅1.5Kg） [2][13] - 近五年行业加速发展，特斯拉于2022年推出Optimus灵巧手并持续迭代，逐渐成为行业标杆；国内宇树科技、灵巧智能等也相继推出产品 [2][13] - **国内外发展对比**：海外研究较早、参与者多，技术积累深厚；中国灵巧手行业起步较晚（2020年后迎来增长），但近5年来发展速度快于海外，有望在行业规模化进程中扮演重要角色 [16] - **产品性能趋势**：手指数量以5个为主，关节和自由度数量呈现提升趋势（主要集中在10-22个），驱动方式以电机驱动为主，传动方式技术路线尚未完全收敛 [18] 核心技术路线分析 - **自由度设计**： - 自由度指一个部位可以独立运动的方向数，人手（五指+手腕）共计24个自由度 [36] - 主流方案分为全驱动和欠驱动。全驱动精度高但成本高、体积大；欠驱动（驱动源数量少于自由度）具备高实用性、高性价比特点，或逐渐成为主流方案 [36][40][44] - 特斯拉Optimus Gen3灵巧手配备22个自由度（仅比人手少2个） [36] - **驱动系统**： - 驱动方式主要包括液压驱动、电机驱动、气压驱动和形状记忆合金驱动 [32][45] - 电机驱动凭借体积小、效率高、调控方便、成本较低、精度高、响应迅速等优点，成为当前主流方式 [45][46] - 电机驱动方案可分为内置式、外置式和混合置式，特斯拉最新方案已从内置变为外置，外置式有望成为主流 [47][48] - **传动方式**： - 常见方案包括绳驱传动、连杆传动、齿轮/蜗轮传动 [57] - 绳驱传动（如腱绳）具有轻量化、操作自由度高、布局灵活的优势，但存在精度不足、耐久度低等短板 [58][61] - 丝杠与腱绳复合传动（如特斯拉Optimus Gen3采用的“行星滚柱丝杠+腱绳”方案）结合了丝杠的精准定位、高刚度与腱绳的柔性，有望成为主流方向 [58][64][65] - 连杆传动结构坚固、传动效率高、承载力强；齿轮/蜗轮传动控制精准稳定、结构紧凑 [58][69][70] - **感知技术**： - 传感器是实现智能抓取与环境交互的关键，主要类型包括力传感器、柔性传感器、触觉传感器等 [75] - 力传感器（尤其六维力传感器）可实现精准力控；触觉传感器能感知压力、形状、摩擦力等信息，提升操作适应性 [75][78] - 特斯拉Optimus Gen3灵巧手配备了六维力传感器与94个触点的高密度触觉传感器 [22][78] 市场空间与产业链 - **市场空间**：马斯克预计特斯拉Optimus未来4-5年有望实现百万台级别量产，达到千亿元级别以上的市场规模，灵巧手是其中重要的末端执行器 [3][7][82] - **核心零部件供应链图谱**：国内上市公司在灵巧手核心零部件布局加深，主要集中在电机、腱绳、丝杠、传感器、覆盖件领域 [3][7] - **驱动零部件（电机）**： - 电机是灵巧手的“动力心脏”，对功率密度要求严苛 [83] - 空心杯电机（尤其无刷型）因高功率密度曾是首选，但无刷有齿槽电机正凭借更优的性价比和产业生态逐步取代其成为主流选择 [83][85][86] - 全球高端市场由瑞士maxon、德国FAULHABER等国际巨头垄断；国内兆威机电、鸣志电器等厂商正快速追赶 [86][87] - **传动零部件**： - **腱绳材料**：主流材料为超高分子量聚乙烯（UHMWPE）和钢丝绳。UHMWPE拉伸强度是钢丝绳的15倍，密度低，利于轻量化，但抗蠕变性差 [88][89][90] - **腱绳市场格局**：高端UHMWPE纤维市场由荷兰帝斯曼（Dyneema）、美国霍尼韦尔（Spectra）等海外企业垄断；国产企业如九州星际（年产能32,000吨）、同益中、南山智尚等集中于中低端市场，但正积极布局 [91][92] - **丝杠**：行星滚柱丝杠性能优于滚珠丝杠，结合腱绳复合传动或成主流。该领域国外企业（如Rollvis、GSA）占据绝大部分市场份额 [93][94] - **减速器**：谐波减速器精度高、成本高；行星减速器成本低、精度较低。谐波减速器国产替代成效显著（如绿的谐波），而行星减速器仍由外资主导 [95][98][100] - **感知零部件（传感器）**：力/力矩传感器是实现机器人精准力控的核心，六维力传感器价格高昂 [101] 行业参与者与投资建议 - **行业参与者**：主要包括研究机构（早期以大学为主）和企业。特斯拉引领行业发展，国内宇树科技、智元、星动纪元等人形机器人本体厂及灵心巧手、灵巧智能等灵巧手专业企业虽起步较晚，但未来在规模化进程中或将扮演重要角色 [4][16] - **投资建议维度**：综合价值量、国产化率及市场规模，建议重点关注： 1. **电机**：灵巧手的“动力心脏”，为灵巧手提供直接驱动 [4] 2. **丝杠**：技术壁垒高且国产替代空间大 [4] 3. **腱绳**：技术壁垒高且应用场景广泛 [4] 4. **传感器**：柔性化趋势下的技术升级方向 [4] - **建议关注公司**：汽车零部件公司因具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性，是布局灵巧手产业链的重要力量。报告列举了拓普集团、均胜电子、德昌电机控股等一系列相关公司 [5]

本周市场表现 - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块下跌2.76%，在申万子行业中排名第16位，表现弱于沪深300指数1.07个百分点 [2][28] - 细分板块中，仅乘用车上漲0.85%，汽车服务、汽车零部件、商用车、摩托车及其他分别下跌3.24%、3.64%、3.76%、3.96% [2][28] - 周度涨幅前十的个股包括长源东谷（+23.21%）、飞龙股份（+15.78%）、银轮股份（+11.41%）和比亚迪（+4.81%）等 [35] 核心投资观点与组合 - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽H、金固股份 [2][7] - 核心观点认为汽车智能电动巨变正在重塑产业秩序 [7] 电动化进展 - 比亚迪于3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度纪录 [2][7][55] - 新技术实现从10%到70%电量充电仅需5分钟，从10%到97%仅需9分钟，在零下30度低温环境下从20%到97%充电时间仅比常温多3分钟，攻克了“充电慢”和“低温充电难”的难题 [2][7][55] - 比亚迪同时发布“闪充中国”战略，计划年底在全国建设20，000座闪充站 [55] 智能化突破 - 华为于3月4日推出新一代双光路图像级896线激光雷达，为目前全球量产线束规格最高的激光雷达产品，感知能力从“点云级”迈入“图像级” [3][7][58] - 小鹏于3月3日推出第二代视觉语言动作模型，创新性地去掉“语言转译”环节，首次实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成，颠覆了传统的V-L-A架构 [3][7] - 新款小鹏X9纯电版于3月2日上市，全系搭载第二代VLA [55] - 华为乾崑智驾累计辅助驾驶安全里程突破87.6亿公里，其主动安全系统已累计为鸿蒙智行车主避免潜在碰撞超过354万次 [58] 行业需求与政策刺激 - 1月全国乘用车厂商批发销量为197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发销量为86.4万辆，同比下降3.3% [8][9] - 1-2月乘用车终端需求较弱，主要原因为部分地方补贴政策未开启及新推出车型较少 [3][8][9] - 自1月中下旬以来，各地方政府陆续开启2026年以旧换新补贴，本周新增深圳、郑州、西安等地，同时吉利、比亚迪、小鹏等车企将陆续推出新车 [3][8][9] - 预计随着多地地补到位，3月汽车需求有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [3][8][9] - 商务部会同国家发改委、财政部已拨出2026年国补资金625亿元 [8] - 以旧换新政策在补贴范围和金额上超预期，例如报废并更新货车平均每辆车补贴8万元，仅报废老旧营运类柴油货车平均每辆车补贴3万元 [15] 细分领域投资建议 乘用车 - 建议关注出海、高端化、智能化方向，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [4][9] 汽车零部件 - **智能化**：推荐伯特利、曹操出行、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、经纬恒润、黑芝麻智能、中国汽研，建议关注千里科技、小马智行、瑞立科密 [4][17] - **新势力产业链**：推荐H链的星宇股份、沪光股份，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [17] - **出海链**：推荐爱柯迪、中鼎股份 [17] - **业绩反转链**：推荐金固股份 [4][10] 机器人 - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产 [12] - Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，1X Technologies目标估值至少100亿美元 [13] - 推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、沪光股份、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车，建议关注岱美股份、宁波华翔 [4][14] 商用车 - 2026年1月，我国重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46% [15] - 以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐潍柴动力、中国重汽 [4][18] - 客车出口盈利能力强劲，1月大中型客车出口量为5，698辆，同比增长98.7%，推荐宇通客车，建议关注金龙汽车 [4][18] 北美缺电与液冷产业链 - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月的超245GW [19] - 建议关注整机标的潍柴动力、银轮股份、动力新科及相关零部件公司 [4][19] - 液冷技术成为数据中心散热关键，建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [4][22] - 银轮股份获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额约13，100万美元 [61] 摩托车 - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量6.4万辆，同比增长8.2%，其中出口4.5万辆，同比增长15.3% [23] - 500cc至800cc排量区间增长强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9% [24] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [4][25] 轮胎 - 2026年3月6日当周，国内PCR（半钢胎）开工率为74.03%，周度环比大幅上升39.47个百分点，TBR（全钢胎）开工率为65.90%，周度环比上升36.73个百分点，波动主要受春节假期影响 [27][50] - 2026年3月PCR加权平均成本同比下滑4.2%，TBR加权平均成本同比下滑3.2% [27][53] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [27] 行业数据与动态 - **折扣率**：截至2月下旬，行业整体折扣率为16.2%，环比基本持平。其中燃油车折扣率20.4%，新能源车折扣率10.7% [41][44] - **新车上市**：本周有多款新车上市，包括小鹏X9、比亚迪海狮06 EV、海豹07 EV、腾势Z9GT、仰望U7/U8/U8L等 [60] - **公司公告**：德赛西威2025年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%，新项目订单年化销售额突破350亿元 [61]

事件概述 - 公司发布2025年年报，全年营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05% [3] - 2025年第四季度营收102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比增长38.71%，环比增长20.72% [3] 财务与经营分析 - 2025Q4毛利率为17.69%，同比下降0.71个百分点，环比下降0.82个百分点；归母净利率为6.51%，同比下降0.40个百分点，环比下降0.83个百分点，利润率小幅下滑 [5] - 2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，同比分别变化-0.17/+0.52/-0.74/-0.94个百分点，环比分别变化-0.97/+0.42/-2.53/-0.24个百分点，费用率整体呈下降趋势 [5] - 公司紧抓汽车智能化发展机遇，高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市占率保持领先，推动经营业绩再创新高 [5] 业务拓展与战略布局 - 公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，布局末端物流全新赛道，S6系列无人车产品采用全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统 [6] - 公司在具身智能领域深化产业协同，与多家相关企业推进合作，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [6] - 公司已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，并突破HONDA、RENAULT等白点客户，进一步完善全球优质客户矩阵 [7] 未来展望与业绩预测 - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [8] - 预计公司2026-2028年营收分别为372.45亿元、419.06亿元、464.71亿元，归母净利润分别为28.43亿元、33.37亿元、36.86亿元 [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.76元、5.59元、6.18元，以2026年3月5日收盘价114.61元/股计算，对应市盈率（PE）分别为24倍、20倍、19倍 [8]

事件概述 - 公司全资子公司YINLUNTDI, LLC获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点[3] - 项目预计将于2026年第四季度开始供货[3] - 根据客户需求预测，项目年销售额预计约为1.3亿美元[3] 分析判断：第三增长曲线 - 公司自2021年起发展第三增长曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统[5] - 2025年起，美国数据中心在建项目高速增长，AIDC电力需求呈现非线性增长态势，导致电力供应缺口扩大，带动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组供应链高速增长[5] - 公司在发电机领域产品主要包括发电机冷却和尾气排放处理，凭借属地化制造与快速响应能力，自2024年首次获取客户订单后，配套量及品种正逐步扩充，柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段[5] - 预计从2026年起，随着相关项目量产爬坡，第三曲线业务将为公司带来显著的业绩增量，支撑长期成长[5] 分析判断：海外经营与订单 - 经营层面：2025年上半年，公司北美银轮实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈[6] - 订单层面：2024年上半年，公司在乘用车领域获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller等项目；数字与能源领域获国际客户重要定点[6] - 2025年上半年，公司获得北美著名客户新能源汽车散热器项目定点[6] - 本次再获外资客户定点，彰显了外资主机厂对公司新能源汽车热管理产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，有助于提升公司技术能力和产品实力，巩固领先地位[6] 分析判断：新能源热管理业务 - 公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高[7] - 公司陆续获得多项重要订单，包括北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等，推动新能源业务再上新台阶[7] - 公司战略规划清晰，形成“1+4+N”增长矩阵，乘用车业务强劲领跑，并逐步延伸出数字能源（数据中心液冷）、储能、机器人等未来型业务[8] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为148.4亿元、182.3亿元、214.3亿元[8] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为9.2亿元、11.3亿元、13.7亿元[8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.33元、1.62元[8] - 以2026年3月5日51.28元/股收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为47倍、38倍、32倍[8]

本周行情与核心观点 - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块上涨0.72%，在申万子行业中排名第22位，表现弱于沪深300指数0.43个百分点 [2] - 细分板块中，汽车服务、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨1.96%、1.62%、0.97%，乘用车、商用载货车、商用载客车分别下跌0.65%、1.62%、4.89% [2] - 本月建议关注核心组合，包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽H、金固股份 [3][9] 乘用车市场 - 2026年1月全国乘用车厂商批发销量为197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发销量为86.4万辆，同比下降3.3%，终端需求较弱 [11][14] - 需求疲软主要原因为地方补贴未开启及新车型推出较少，但1月中下旬以来，各地方政府陆续开启以旧换新补贴，春节后车展前新车将陆续推出，需求有望企稳回升 [6][11][14] - 2026年以旧换新补贴政策出台，补贴方式由定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车报废补贴车价的10%（最高1.5万元），有望改善补贴车型结构 [13][14] - 推荐关注智能化与全球化加速突破的优质自主品牌，包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，并建议关注江淮汽车 [7][14] 汽车零部件 - 零部件估值处于低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链与智能电动增量 [15] - 客户维度：T链出海加速，H链延续高增长，国内自主车企份额有望超过70%，驱动产业链公司业绩高增长 [15] - 智能化方面，2025年有望成为智驾平权元年，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道放量潜力，推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱的继峰股份 [9][16][17] - 新势力产业链方面，推荐H链的星宇股份、沪光股份，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [9][17] - 业绩反转链推荐金固股份，出海链推荐爱柯迪、中鼎股份 [9][17] 机器人 - 小鹏人形机器人全链条量产基地于2月25日作为天河区重点项目正式提报，其高阶人形机器人IRON搭载3颗图灵AI芯片，总算力达2250TOPS，目标在2026年年底实现规模化量产 [5][10] - 2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉Optimus V3预计于2026年第一季度发布，目标年底建设年产100万台生产线；国内宇树科技2026年目标出货量在1-2万台左右 [18] - 客户维度应重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新；产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [5][10] - 资本维度需关注国产机器人主机厂的证券化进程，如宇树科技已完成IPO辅导，乐聚已完成IPO辅导备案 [19] - 推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车 [9][20] 液冷技术 - AI算力需求推高单机柜功率，液冷成为高密度场景的必然选择，全球液冷市场预计在2025-2032年间以33.2%的复合年增长率增长，到2032年规模达211.5亿美元 [21] - 从技术路径看，冷板式液冷为当前主流，占比约90%，但浸没式液冷散热能力更强，市场占比正逐步提升 [22] - 液冷系统中，快接插头与液冷泵是两大重要组件，建议关注抓住产业机遇的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [23] 摩托车市场 - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量为6.4万辆，同比增长8.2%，环比下降7.4% [24] - 从排量结构看，500cc<排量≤800cc车型增长强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9%；排量>800cc车型销售0.2万辆，环比增长27.0% [26] - 头部企业份额稳固，1月250cc+销量前三名隆鑫通用、春风动力、钱江摩托的CR3市占率合计为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [26] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [27] 商用车（重卡） - 2026年1月，我国重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46%，环比增长约3% [28] - 以旧换新政策延续并扩大范围，2026年继续支持报废国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按2025年执行，有望带动内需增长 [28][29] - 随天然气重卡渗透率提升及政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [9][30] 北美缺电产业链 - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW [4][30] - 柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组迎来高速增长期，建议关注整机厂商潍柴动力、动力新科，及相关零部件厂商渤海汽车、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科 [9][30] - 潍柴动力已构建缺电链条全谱系能源解决方案能力，并与Ceres Power签订协议建立电池和电堆生产线，为AI数据中心等场景供电 [31] 轮胎行业 - 轮胎行业短期逻辑为业绩兑现、需求维持高位及低估值；中期逻辑为智能制造能力外溢、产能结构优化（海外工厂净利率远高于国内）及产品结构优化 [32] - 2026年2月27日当周，国内PCR（半钢胎）开工率为34.56%，TBR（全钢胎）开工率为29.17%，受春节假期影响较大 [33][61] - 成本端同比显著下滑，2026年2月PCR加权平均成本同比下降7.7%，TBR加权平均成本同比下降6.3% [34][63] - 推荐研发实力强、海外布局多的赛轮轮胎、森麒麟，并建议关注海安集团 [34] 本周要闻与行业动态 - 比亚迪于2月25日宣布启动兆瓦级闪充系统规模化建设，采用全液冷架构，额定输出功率1000千瓦，可实现5分钟补能超400公里 [6][66] - 春节假期（2月15日至23日）全国高速公路服务区新能源汽车日均充电量达1664.08万千瓦时，同比增长52.01%，创历史新高 [66] - 小鹏汽车向大众汽车集团输出第二代VLA智驾模型及自研图灵AI芯片，合作车型预计2026年初量产，实现中国智驾核心技术反向输出 [71] - 英国自动驾驶企业Wayve完成12亿美元D轮融资，由软银、奔驰集团、日产汽车联合领投，资金将用于通用自动驾驶技术研发及商业化部署 [71]

行业整体表现 - 2026年1月，125cc（不含）以上摩托车销量为66.9万辆，同比增长10.7%，环比增长2.2%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量为6.4万辆，同比增长8.2%，环比下降7.4% [2][3] - 250cc以上摩托车出口表现亮眼，1月出口4.5万辆，同比增长15.3%，环比增长9.7% [3] - 250cc以上摩托车内销表现相对平淡，1月内销1.9万辆，同比下降5.9%，环比下降32.6% [4] 销量结构分析 - 按排量细分，500cc<排量≤800cc车型增长最为强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9%，环比增长20.6% [5] - 250cc<排量≤400cc车型1月销售3.7万辆，同比增长5.9%，环比下降17.7% [5] - 400cc<排量≤500cc车型1月销售0.9万辆，同比下降2.7%，环比下降1.5% [5] - 排量＞800cc车型1月销售0.2万辆，同比下降3.8%，环比增长27.0% [5] - 行业集中度提升，1月250cc+销量前三名（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）合计市占率为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [5] 重点公司分析：春风动力 - 公司1月两轮车总销量达4.7万辆，同比大幅增长132.3%，环比增长26.2% [7] - 其中，燃油摩托车销量1.9万辆，同比增长43.6%；极核电摩销量2.9万辆，同比激增208.3% [7] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长38.9%，环比增长9.3% [8] - 两轮车内销表现突出，1月销量3.4万辆，同比增长156.4%，环比增长43.3% [10] - 在500cc<排量≤800cc细分市场，公司1月销量0.5万辆，同比增长54.4%，环比增长34.3% [11] - 公司在2025年米兰展推出高端新车，包括公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 公司两轮车出口持续增长，2022年至2025年摩托车出口销量分别为4.6万、7.5万、12.6万、14.6万辆，同比增速显著 [13] 重点公司分析：隆鑫通用 - 公司2026年1月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下降34.2%，环比下降25.3% [14] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长27.7%，环比增长9.3% [15] - 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1038辆，表现强势 [16] - 公司1月摩托车出口销量为9.6万辆，其中800cc+车型出口1033辆 [17] - 公司在2025年米兰展推出全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A等新品 [18] - 无极品牌渠道建设效果显著，截至2024年年报，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1165个，其中欧洲地区近900家 [19] 重点公司分析：钱江摩托 - 公司2026年1月总销量3.6万辆，同比下降1.6%，环比增长46.3% [20] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量0.8万辆，同比下降25.5%，但环比大幅增长105.4% [21] - 公司出口业务增长强劲，1月出口销量为2.6万辆，同比增长60.6%，环比增长34.6% [21] - 在250cc<排量≤400cc细分市场，公司1月销量0.1万辆，同比大幅增长245.7%，环比增长143.1% [22] - 公司在2025年米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 公司产品定义能力提升，QJMOTOR品牌以独立姿态亮相并推出全新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4有望接棒产品周期 [23] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车内外销有望共振向上 [5] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [23] - 参考国内汽车发展历史及海外市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [23]