公司发布7月产销快报，7月新能源汽车批发销售34.4万辆，同比+0.6%，环比-10.0%；新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+0.1%，环 比-9.7%。分品牌看，7月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别31.5万辆、11,365辆、14,180辆、339辆。 02 分析判断 ► 7月批发同比增长 出海稳步推进 公司7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+0.1%，环比-9.7%，批发环比下滑主要受7月淡季以及终端去库存影响，1-7月新能源乘 用车累计批发245.4万辆，同比+26.0%。其中，插混乘用车销售16.3万辆，同比-22.6%，环比-4.5%；纯电乘用车销售17.8万辆，同比 +36.8%，环比-14.0%。分品牌看，王朝海洋销量31.5万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.1/0.03/1.4万辆，合计2.59万辆，占比7.5%， 高端化加速突破。 ► 出海稳步推进 海外建厂加速落地 受益海外车型上量及区域拓展，7月新能源出口销量8.1万辆，同比+169.0%，环比-10.3%，环比下滑主要原因为：巴西自7月1日起将纯电 动车进口关税从18%提高至25%，插电混动车从20%提至28%，公 ...

销量表现 - 7月批发总销量23.8万辆，同比+57.7%，环比+0.7%；1-7月批发总销量164.7万辆，同比+48.8% [2] - 7月新能源销量130,124辆，同比+120.4%，环比+6.3%，渗透率54.7%；1-7月新能源累计85.5万辆，同比+125.5% [2] - 分品牌看：吉利品牌7月销量19.4万辆（银河95,043辆含几何）；极氪7月销量16,977辆；领克7月销量27,216辆 [2] 新能源发展 - 集团将原目标271万辆上调约11%至300万辆，彰显对下半年销量信心 [3] - 吉利银河A7预计于8月8日上市，定位插混家轿，实测满油满电综合续航约2,100公里，轴距2.85米 [3] - 吉利银河M9预计在2025Q3上市，定位为大型六座插电混动SUV，将搭载千里浩瀚H5智能安全辅助驾驶系统 [3] 高端品牌布局 - 极氪、领克1-7月累计销量分别10.8、18.1万辆，同比+4.1%、+23.1% [4] - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [4] - 极氪9X计划于2025年三季度上市，车长超5.2米，轴距近3.2米，搭载"千里浩瀚H9方案"，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力 [4] 资本运作 - 公司有意对极氪进行私有化建议，建议以2.566美元或1.23股新发行的公司股份收购每股极氪股份 [5] - 极氪私有化有助于公司全面整合极氪的资产及资源，促进经营效益提升、降本增效 [5] 财务预测 - 预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元 [6] - 2025-2027年EPS预测1.61/2.19/2.58元，对应PE 10/7/6倍 [6] - 2025E营业收入404,783百万元，增长率68.5%；净利润16,209百万元，增长率-2.5% [7]

事件概述 - 2025年7月重点新能源车企交付量发布，零跑以50,129辆位居首位，同比+126.9%，环比+4.4% [2] - 问界交付40,753辆，同比-1.9%，环比-8.8% [2] - 小鹏交付36,717辆，同比+229.4%，环比+6.1% [2] - 理想交付30,731辆，同比-39.7%，环比-15.3% [2] - 蔚来交付27,017辆，同比+31.8%，环比+8.4% [2] - 埃安交付26,557辆，同比-24.6%，环比-4.6% [2] - 极氪交付16,977辆，同比+8.4%，环比+1.6% [2] - 小米交付超30,000辆 [2] 7月车市运行情况 - 7月狭义乘用车零售市场规模约185.0万辆，同比+7.6%，环比-11.2% [3] - 新能源零售预计101万辆，渗透率54.6% [3] - 7家样本新势力车企合计交付228,881辆，同比+16.1%，环比-1.8% [3] - 行业进入产销休整期，叠加6月末消费潜力提前释放，呈现季节性回落 [3] - 工信部规范新能源汽车竞争秩序，行业格局优化 [3] - 以旧换新政策持续提供增长动能 [3] 车企表现分析 零跑 - 7月交付50,129辆，同比+126.9%，环比+4.4% [4] - B10交付1.4万辆，占比29.8%；C10交付1.2万辆，占比25.4% [4] - 2026款C11上市，售价14.98万元起 [4] - B01上市，售价8.98万元起，激光雷达版11.38万元起，72h锁单超1万辆 [4] 问界 - 7月交付40,753辆，同比-1.9%，环比-8.8% [4] - M8交付2.2万辆，占比51.5%；M9交付1.2万辆，占比27.7% [4] - M8纯电版开启预订，售价37.8万元起，预计8月上市 [4] 小鹏 - 7月交付36,717辆，同比+229.4%，环比+6.1% [5] - MONA M03交付1.4万辆，占比40.8%；G6交付0.9万辆，占比25.1% [5] - 全国超2,300座自营站，1.2万根充电桩，覆盖420座城市 [5] - G7上市，售价19.58万元起，续航最高702km [5] 理想 - 7月交付30,731辆，同比-39.7%，环比-15.3% [6] - L6交付1.6万辆，占比45.4%；L7交付0.8万辆，占比22.8% [6] - 全国3,000座超充站 [6] - i8上市，售价32.18万元起，续航720km [6] 蔚来 - 7月交付27,017辆，同比+31.8%，环比+8.4% [7] - ET5T交付0.5万辆，占比35.0%；ES6交付0.4万辆，占比30.3% [7] - 乐道L90上市，售价26.58万元起 [7] 极氪 - 7月交付16,977辆，同比+8.4%，环比+1.6% [7] - 极氪7X交付0.6万辆，占比37.8%；007交付0.5万辆，占比29.4% [7] - 极氪9X预计2025Q3上市 [7] 小米 - 7月交付超30,000辆 [8] - YU7售价25.35万元起，零百加速3.23秒，续航835km [8] - 开售3min订单突破20万辆，18h锁单超24万辆 [8] 行业趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线 [9] - 小鹏和华为系持续迭代智驾技术 [9] - 智驾技术进步有望降低硬件门槛，应用在20万以内市场 [9] - 智能化能力成为车企竞争重要因素 [10] - 智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [10]

0 1 事 件 概 述 公司 2025 年 8 月 1 日发布 2025 年 7 月产销快报：批发销量 10.4 万辆，同比 +14.3% ，环比 -5.7% ； 1-7 月累计批发 67.4 万辆，同比 +3.6% 。其中， 1 ）哈弗 5.6 万辆， 同比 +6.2% ，环比 -9.9% ； 1-7 月累计批发 37.8 万辆，同比 +7.1% 。 2 ）魏牌 1.0 万辆，同比 +263.3% ，环比 -1.5% ； 1-7 月累计批发 4.5 万辆，同比 +96.8% 。 3 ）皮 卡 1.4 万辆，同比 +14.5% ，环比 +4.2% ； 1-7 月累计批发 11.0 万辆，同比 +5.8% 。 4 ）欧拉 0.4 万辆，同比 -10.0% ，环比 +31.0% ； 1-7 月累计批发 1.8 万辆，同比 -50.2% 。 5 ）坦克 2.0 万辆，同比 +7.2% ，环比 -7.2% ； 1-7 月累计批发 12.4 万辆，同比 -8.2% 。 0 2 分 析 判 断 ► 坦克销量稳健 魏牌增势强劲 坦克 7 月批发销售 2.0 万辆，同比 +7.2% ，环比 -7.2% 。魏牌 7 月批发销售 ...

01 事件概述 7月31日，公司发布2025年第一期员工持股计划（草案），覆盖公司核心技术（业务）骨干、中层管理人员（总计≤258人），股票来源为公司回购专用证券账户内已回 购的股份，合计不超过180万股，占公司当前总股本的0.30%，员工受让价格为24.97元/股，员工自筹资金总额不超过人民币4,494.60万元，本员工持股计划的份数上限 为4,494.60万份 。 02 分析判断 ► 发布员工持股计划 绑定人才助力长期成长 增 1）激励对象覆盖广泛： 本次激励对象包括公司核心技术（业务）骨干、中层管理人员（总计≤258人），覆盖人数较多，且预计2025-2030年费用摊销金额分别为 416/998/998/831/515/233万元，对公司业绩影响较小。 2）激励力度显著： 本次员工持股计划的授予价格为24.97元/股，相较现价折价47.03%。我们认为，本次员工持 股计划覆盖范围广泛，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，提升经营效率，并通过阶梯式解锁与多重考核机制推动业绩增长，保障公司长期发 展。 ► 智能化&电动化齐驱 全球化再进一步 1）智能化： 公司积极布局线控制动系统并成为国内首家 ...

2025H1及Q2业绩表现 - 2025H1实现营收9.16亿元，同比-7.2%；归母净利0.78亿元，同比+26.0%；扣非归母净利0.77亿元，同比+35.6% [1] - 2025Q2营收4.83亿元，同比+15.6%/环比+11.6%；归母净利0.45亿元，同比+50.7%/环比+37.2%；扣非归母净利0.44亿元，同比+51.5%/环比+33.7% [2] - 核心客户赛力斯2025Q2销量4.5万辆，同比+8.9%/环比+141.1%，推动公司业绩增长 [2] 业务进展与战略布局 - 汽车整椅业务组建专家团队，研发实验室投入使用，与多家头部车企及新势力推进定制开发谈判 [2] - 机器人业务完成关键部件第一阶段技术储备，启动高端人才引进计划及专业团队建设 [2] - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产；2024年新增北方创业、漳州中集供货 [5] - 高铁整椅业务已获供货资质证书，处于研发实验及交样准备阶段 [5] 客户拓展与订单情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [4] - 新拓展客户包括马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等 [4] - 2024年9月以来新增多个项目定点，预计带来60.59亿元收入，5年生命周期年化收入12.12亿元，占2024年总收入53.2% [4] 财务指标与效率提升 - 2025Q2毛利率18.4%，同比+0.9pct/环比-0.7pct，受益于产品结构优化及精益生产 [3] - 2025Q2销售费用率0.0%(同比+0.0pct)、管理费用率4.1%(同比-0.6pct)、研发费用率5.0%(同比+0.9pct)、财务费用率0.0%(同比-1.2pct) [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增长率37.9%/30.3%/25.0% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利2.07/2.97/3.86亿元，增长率51.0%/43.5%/30.0% [6][7] - 预计2025-2027年EPS 0.98/1.41/1.83元，对应PE 37/26/20倍 [6][7]

核心观点 - 2025年7月第3周乘用车销量39.7万辆，同比+1.7%，环比+7.1%；新能源乘用车销量21.7万辆，同比+11.5%，环比+5.0%；新能源渗透率54.7%，环比-1.1pct [1] - 汽车板块本周上涨1.02%，表现弱于沪深300（+2.22%），细分板块中商用载货车上涨6.28%表现最佳 [2] - 世界人工智能大会展示超百台人形机器人，特斯拉宣布Optimus 3可能年底推出，5年内实现年产100万台目标 [4][20] - 工信部倡导汽车行业反内卷政策，有助于优化产能结构，推动竞争从价格战转向价值战 [5][21] - 摩托车市场250cc+车型6月销量10.2万辆，同比+14.3%，出口同比+59.9% [29][30] 行业数据 乘用车市场 - 7月第3周乘用车销量39.7万辆，新能源渗透率54.7% [1] - 6月行业整体折扣率16.7%，新能源车折扣率12.6% [51][53] - 以旧换新政策将国四排放标准燃油车纳入补贴范围，新能源车单台补贴2万元 [22][46] - 零跑B01上市，售价8.98-11.98万元，基于LEAP 3.5电子电气架构 [5][70] 摩托车市场 - 250cc+摩托车6月销量10.2万辆，同比+14.3% [29] - 出口5.7万辆，同比+59.9%；内销4.5万辆，同比-15.6% [30] - 春风动力6月市占率21.2%，1-6月累计市占率21.6% [31] 轮胎市场 - 7月19日当周PCR开工率75.99%，TBR开工率65.10% [56] - 7月PCR加权平均成本同比-15.1%，TBR同比-11.2% [63] - 中国出口海运费同比-51.3%，占货值比重7.3% [66] 投资机会 乘用车 - 推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团、赛力斯 [6][23] - 重点新车包括理想i8、小鹏G7、吉利银河A7、特斯拉Model Y L等 [5][21] 零部件 - 智能化推荐伯特利、地平线机器人、科博达 [6] - 新势力产业链推荐星宇股份、沪光股份、无锡振华 [6][26] 机器人 - 推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动 [6][28] - 关注灵巧手传动方案、轻量化材料选型等硬件环节 [4][27] 其他领域 - 摩托车推荐春风动力，关注隆鑫通用 [7][31] - 重卡推荐中国重汽，关注潍柴动力 [9][33] - 轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟 [8][35]

事件概述 - 公司发布2025H1年度业绩快报：2025H1实现归母净利润63.4亿元，同比-10.2%；扣非归母净利润35.8亿元，同比-36.4% [2] - 2025Q2归母净利润45.9亿元，同比+19.1%，环比+161.9% [2] 分析判断 经营业绩承压 单车利润下降 - 2025H1单车归母净利润1.1万元，同比减少0.2万元 [2] - 2025H1批发销量57.0万辆，同比+1.8%；2025Q2批发31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9% [2] - 分品牌销量表现： - 哈弗2025Q2交付17.7万辆，同比+24.7%，环比+22.3% [2] - 魏牌2025Q2交付2.1万辆，同比+106.3%，环比+58.9% [2] - 皮卡2025Q2交付4.6万辆，同比-4.5%，环比-7.6% [2] - 欧拉2025Q2交付0.7万辆，同比-57.9%，环比+2.5% [2] - 坦克2025Q2交付6.2万辆，同比-7.8%，环比+46.9% [2] 新产品周期强势开启 品牌势能激活市场热度 - 坦克品牌2025H2计划推出坦克400/500/700的Hi4-Z版本 [3] - 魏牌2025Q3起将推出全新SUV和插混轿车，包括： - 全尺寸六座旗舰SUV"琥爵"，预计售价40-50万元 [3] - 搭载VLA大模型和全动力智能超级平台的SUV [3] - 哈弗品牌： - 2026款哈弗大狗已于7月17日上市 [3] - 猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV [3] 海外销量稳健 全球化积极推进 - 2025H1海外批发销量19.8万辆，同比-1.9% [4] - 2025Q2海外批发销量10.7万辆，同比-1.8%，环比+17.5% [4] - 全球化布局： - 长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市 [4] - 哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV将重点开拓中东、非洲和拉美市场 [4] - 巴西工厂将于2025年投产 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [4] - 对应2025年7月18日收盘价21.93元/股，PE为13/12/10倍 [4]

01 事件概述 - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%；归母净利润2.27亿元，同比+40.33%；扣非归母净利2.17亿元，同比+41.76% [1] 02 分析判断 25Q2业绩超预期 智界销量略承压 - 2025Q2营收9.15亿元，同比+48.74%，环比+22.51%，主要受益于大客户奇瑞销量640,099辆（同比+12.10%，环比+3.24%）带动，但智界R7与S7销量15,031辆（环比-52.82%）表现承压 [1] - 2025Q2归母净利润1.30亿元，同比+50.78%，环比+32.93%；毛利率26.35%（同比+1.86pct，环比+1.35pct），净利率16.28%（同比+0.20pct，环比+1.40pct） [1] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.85%/-0.04%，同比变动+0.29/-1.49/-0.52/-0.33pct [1] 设立全资子公司 机器人布局加速 - 2025年设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速响应安徽省《人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》 [2] - 子公司瑞祥工业2016年起布局机器人技术，当前联合安川电机开发专用特型机器人及高端复合式移动协作机器人 [2] 装备类业务订单充裕 零部件订单量产加速 - 2025H1装备类业务在手订单43.8亿元，较上年末+13.59% [3] - 轻量化零部件业务全面量产：铝合金一体化压铸车身结构件覆盖5款车型，动总件覆盖6款机型；2024年冲焊件供货量5,888.01万件（同比+210.25%） [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利4.5/5.8/7.3亿元，对应EPS 2.17/2.78/3.46元 [3] - 2025年7月21日收盘价40.89元对应PE 19/15/12倍 [3] 04 财务预测 - 2025E-2027E营收增长率分别为42.7%/28.9%/24.8%，归母净利增长率分别为29.5%/28.0%/24.8% [4] - 2025E-2027E每股收益分别为2.17/2.78/3.46元，对应PB 3.3/2.8/2.3倍 [4]

核心观点 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0%；新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1] - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%），细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2] - 特斯拉业绩会和世界人工智能大会将召开，60余款智能机器人集中亮相，有望成为板块强催化 [4][7] - 工信部倡导汽车行业反内卷，提出账期缩短、价格管控、质量强化，有助于优化产能结构和竞争格局 [5][9] - 乘用车新车密集上市，包括理想i8、小鹏G7、吉利银河A7等，预计车市基本面将陆续向好 [5][10] 行业数据 销量数据 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7% [1][37] - 新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0% [1][37] - 新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1][37] - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%；1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [18] - 6月重卡销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%；1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [22] 市场表现 - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%） [2][26] - 细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2][26] - 涨幅前十公司包括上海物贸（+40.1%）、福赛科技（+31.2%）、浙江荣泰（+28.0%）等 [30] 折扣率 - 2025年6月整体折扣率16.7%，环比+0.22pct [40] - 燃油车折扣率19.0%，环比+0.35pct；新能源车折扣率12.6%，环比+0.11pct [42] - 合资折扣率22.3%，环比+0.32pct；自主折扣率11.3%，环比+0.21pct [43] 开工率 - 2025年7月19日当周国内PCR开工率75.99%，周度环比+3.07pct [46] - 国内TBR开工率65.10%，周度环比+0.54pct [46] 投资机会 乘用车 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [6][12] - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，单车补贴金额维持（新能源车2万元、燃油车1.5万元） [11][33] 零部件 - 智能化：推荐智能驾驶-伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱-继峰股份 [6][14] - 新势力产业链：推荐H链-星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份，T链-拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][14] 机器人 - 特斯拉Optimus机器人年底前将有数千个在工厂工作，5年内达百万台量级 [15] - 关注灵巧手传动方案、类RV对髋关节谐波的替代、轻量化材料选型等硬件环节 [15] - 推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [6][15] 摩托车 - 推荐中大排量龙头车企春风动力，建议关注隆鑫通用 [6][20] - 250cc以上摩托车6月出口5.7万辆，同比+59.9%，环比+13.7% [18] 重卡 - 以旧换新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，单车补贴最高8万元 [22][32] - 推荐中国重汽，建议关注潍柴动力 [6][23] 轮胎 - 推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟 [6][25] - 2025年7月PCR加权平均成本同比-15.1%，TBR加权平均成本同比-11.2% [56] - 欧线海运费同比-51.3%，海运费占货值比重7.3%，同比-1.9pct [59] 行业动态 电动化 - 吉利汽车与极氪科技签署合并协议，吉利汽车将收购极氪全部股份 [61] - 吉利银河A7开启预售，预售价10.38-13.38万元，搭载雷神AI电混2.0系统 [61] - 特斯拉Model Y L登录工信部公告，为六座车型 [62] - 理想i8开启预订，预售价35-40万元，7月29日上市 [62] - 问界M8纯电版将于8月上市，搭载华为192线激光雷达 [63] - 比亚迪第七艘滚装船"郑州号"交付，可装载7000辆汽车 [66] 机器人 - 智元机器人获正大机器人战略投资，加速多场景业务布局 [67] - 特斯拉年底或迎"史诗级"发布，可能涉及第三代Optimus机器人 [69] - 宇树科技已开启上市辅导，王兴兴控制公司约35%股权 [70] 智能化 - 小马智行第七代自动驾驶Robotaxi在深圳启动路测 [70] - 华为9月将首发面向L3技术架构车型的高速商用解决方案 [71] - 理想汽车新建算力资源部，支撑大模型、智能驾驶研发 [71]