2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营收161.3亿元，同比下降4.6% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.5亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度单季营收56.1亿元，同比下降4.9%，但环比增长2.2% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长96.8% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降18.4% [2] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为2.0%，同比大幅提升13.7个百分点，环比提升1.3个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 净利率大幅提升主要由于2024年出售美国子公司TMD导致基数较低，以及对格拉默实施的降本增效措施见效 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比微增0.1个百分点至1.3% [3] - 2025年第三季度管理费用率同比下降5.6个百分点至6.7% [3] - 2025年第三季度研发费用率同比上升1.2个百分点至3.7% [3] - 2025年第三季度财务费用率同比下降1.4个百分点至1.7% [3] 乘用车座椅业务进展 - 自2021年10月以来，公司已获得超过20个座椅项目定点，并于2023年5月进入量产阶段 [4] - 2025年上半年座椅业务实现营收19.84亿元，归母净亏损0.63亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司累计获得24个乘用车座椅项目定点，生命周期总金额达959至1006亿元 [4] - 若所有在手订单在同一年量产，预计可实现年收入160至168亿元，相当于继峰本部2024年收入的249%至261% [4] - 根据股权激励计划，座椅事业部2025年收入考核目标为50亿元，净利润目标为1.5亿元 [4] - 座椅事业部2026年收入考核目标为100亿元，净利润目标为5.0亿元，显示公司对该业务快速增长和盈利的信心 [4] 战略整合与产品拓展 - 公司于2019年第四季度完成对格拉默的并购，并于2020年开启全面整合 [5] - 2023年格拉默全球COO上任后，以提升盈利能力为目标，推动降本增效措施落地 [5] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化产品 [5] - 公司纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [5] - 2025年上半年车载冰箱业务实现营收0.8亿元，同比实现数倍增长 [5] - “大继峰”战略旨在结合格拉默的技术优势和继峰的民企灵活机制，目标是成为全球智能座舱龙头 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为229.50亿元，2026年为264.50亿元，2027年为309.50亿元 [6] - 预计公司2025年归母净利润为4.70亿元，2026年为8.61亿元，2027年为11.77亿元 [6] - 预计2025年每股收益为0.37元，2026年为0.68元，2027年为0.93元 [6] - 以2025年10月31日收盘价13.87元计算，对应2025年市盈率为37倍，2026年为20倍，2027年为15倍 [6]

► 阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速 深蓝、阿维塔品牌1-10月累计分别26.9万辆、10.4万辆，同比分别+56.9%、+118.9%。2025 年 10 月 30 日，深蓝汽车正式拉开旗下中型纯电轿跑 L06 的预售帷幕。 此 次共推出 4 款车型，预售价区间锁定 13.99-16.19 万元，并计划于四季度内正式上市。 在 15 万级纯电市场同质化严重的当下，深蓝 L06 以 "入门即高配" 的姿态，携 激光雷达、磁流变悬架、3nm 座舱芯片等高端配置 "破局"，直接瞄准追求驾驶乐趣与科技感的年轻用户群体；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产 品，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔2026年将有基于全新 SDA 2.0 模块化架构打造的SUV和MPV投放市场（搜狐网新闻），加速新 能源转型。 01 事件概述 公司发布10月产销快报：集团10月批发销量为27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6%；1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1%；自主品牌10月批发销量为23.7万辆，同 比+11.3%，环比+4.9%；1-10月累计批发201.7万辆，同 ...

01 事件概述 ► 出海稳步推进 海外建厂加速落地 10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8%，1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3%。总体看，受益海外车型上量及区域拓展，今年出海稳步增长。 一方面海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长；一方面是受益滚装船投入，自建运力提升带动销量提升。公司加大海外市场投入，比亚 迪巴西乘用车工厂落成投产，后续积极布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，提振盈利。 03 投资建议 公司发布10月产销快报，10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1%。分品牌看，10 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆。 02 分析判断 ► 10月批发环比增长 出海稳步推进 公司10月新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1%，批发环比提升受益终端需求回暖及公司近期上市多款改款车型驱动。1-10月新能源乘用车累计 ...

10月上汽海外销量9.7万辆，2025 M1-10销量86.2万辆，同比+2.2%。 01 事件概述 公司发布10月产销快报，2025年10月上汽集团批发销售45.4万辆，2025M1-10销量 364.7万辆，同比+19.5%。 分品牌看：10月上汽大众销量9.4万辆，2025 M1-10销量84.6万辆，同比-4.5%；10月上汽通用销量5.3万辆，2025 M1-10销量 43.4万辆，同比+37.8%； 10月上汽乘用车销量9.3万辆，2025 M1-10销量68.9万辆，同比+24.0%； 10月上汽通用五菱销量16.8万辆，2025 M1-10销量132.6万辆，同比+35.2%； 10月上汽新能源销量20.7万辆，2025 M1-10销量129.0万辆，同比+42.5%； 02 分析判断 ► 2025M1-10销量表现亮眼 自主+出口驱动增长 经营质量提升 受益于自主品牌创新和出口韧性，2025年10月上汽集团批发销售45.4万辆，同比+ 13.0%，环比3.2%；2025M1-10批发销量 364.7万辆，同比+19.5%，终端交付量383.4万辆，高于批发销量364.7万辆。结构端，新能源方 ...

核心观点 - 公司10月销量表现强劲，批发总销量达30.7万辆，同比增长35.5%，新能源销量占比提升至57.9% [3] - 公司通过发布银河星耀6、极氪9X等新车型加速抢占主流及高端市场份额，并宣布股份回购计划，展现对未来发展的信心 [4][5][6] - 基于销量兑现与盈利改善预期，公司未来三年营收与净利润预计将实现显著增长 [8] 10月销量表现 - 公司10月批发总销量为30.7万辆，同比大幅增长35.5%，环比增长12.5% [3] - 1-10月累计批发总销量达到247.7万辆，同比增长44.3% [3] - 10月新能源销量为177,882辆，同比增长63.6%，占当月总销量的57.9% [3] - 1-10月新能源累计销量为134.6万辆，同比增幅高达105.6% [3] - 分品牌看，吉利品牌10月销量24.5万辆，极氪品牌销量21,423辆，领克品牌销量40,213辆 [3] - 10月出口销量为4.2万辆，环比增长2.2% [4] 新产品与市场策略 - 吉利银河全新电混家轿星耀6于10月30日上市，限时指导价6.88万元至9.98万元，搭载新一代雷神AI电混2.0系统及智能座舱 [4] - 极氪旗下超豪华SUV新旗舰极氪9X于9月29日上市，限时置换补贴价45.59万元至58.99万元，基于浩瀚-S架构打造 [5] - 极氪9X上市后13分钟内大定突破10,000台，有望加速抢夺高端市场份额并提升盈利 [5] - 公司全年销量目标为300万辆 [4] 公司治理与资本运作 - 公司于10月6日公告拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，资金来自现有资本及现金储备 [6] - 回购计划旨在优化资本结构、提升每股收益并合理反映公司估值 [6] - 极氪科技与吉利汽车已向美国SEC提交CB表格，“大合并”交割工作有望在年底前完成，以推进“一个吉利”战略 [6] 财务业绩预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为4,047.8亿元、4,896.9亿元、5,728.3亿元 [8] - 预计同期归母净利润分别为162.1亿元、220.9亿元、259.7亿元 [8] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.61元、2.19元、2.58元 [8] - 以11月3日收盘价17.77港元计算，对应市盈率（PE）分别为10倍、7倍、6倍 [8]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收1705.71亿元，同比增长5.32%；归母净利润88.78亿元，同比增长5.67% [2] - 2025年第三季度单季营收574.19亿元，同比增长16.08%，环比增长3.11%；归母净利润32.34亿元，同比增长29.49%，环比增长10.27% [2] - 第三季度毛利率为21.38%，同比和环比分别下降0.74和0.75个百分点；净利率为7.47%，同比和环比分别提升1.47和0.75个百分点 [3] 业绩驱动因素分析 - 销量提升是营收增长主因，第三季度发动机配套量累计3.95万台，同比增长19.94%，环比增长4.36%；天然气发动机配套量累计2.82万台，同比大幅增长32.42%，环比增长26.80% [3] - 费用控制良好，第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.33/0.70/0.30/0.94个百分点；管理费用率下降系子公司凯傲效率计划相关支出冲回所致，财务费用率下降系汇兑收益变动所致 [4] - 产品结构优化，2025年上半年M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41%；数据中心用发动机产品销售近600台，同比大幅增长491% [5] 业务板块与子公司表现 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展 [5] - 海外子公司德国凯傲集团2025年第三季度实现收入27.04亿欧元，净利润1.19亿欧元 [5] 行业政策与市场前景 - 2025年3月老旧营运货车报废更新政策补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准营运货车 [6] - 政策有望刺激置换需求，国四重卡保有量达76万辆，假设10%置换率将直接拉动约7.6万辆新增内需，促进天然气发动机渗透率提升 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为2269.24亿元、2372.4亿元、2443.57亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为120.3亿元、139.2亿元、155.2亿元，对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.78元 [7] - 按2025年10月30日收盘价14.44元计算，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [7]

0 1 事 件 概 述 公司发布 2025Q3业绩报告：2025M1-9营业总收入为1,105.3亿元，同比+3.7%，其中，2025Q3营业总收入为481.3亿元，同比/环比分别为+15.8%/+11.3%。2025M1-9归母净利润 为53.1亿元，同比+31.6%，其中2025Q3归母净利润为23.7亿元，同比/环比分别为-1.7%/+8.1%；2025M1-9扣非归母净利润为47.7亿元，同比+26.7%，其中，2025Q3扣非归母净 利润为22.9亿元，同比/环比分别为-1.4%/+10.2%。 0 2 分 析 判 断 ► 单车ASP突破 利润同比高增 1）收入端： 2025M1-9营业总收入为1,105.3亿元，同比+3.7%，其中，2025Q3营业总收入为481.3亿元，同比/环比分别为+15.8%/+11.3%。据我们测算，2025Q3 单车ASP为33.9万元，同比/环比分别+2.8/+0.7万元。单车ASP跃升主要由于高端新车型集中交付下产品结构进一步向高端倾斜，问界M9和M8占据2025Q3交付总量 的77.0%。 2 ）利润端： 2025M1-9扣非归母净利润为47.7亿元，同比+26 ...

► 本周行情 ：汽车板块本周表现弱于市场 本周（10月27日-10月31日）A股汽车板块上涨2.2%，在申万子行业中排名第10位，表现强于沪深300（+0.8%）。细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托 车及其他、商用载货车、汽车服务上涨7.7%、3.5%、3.4%、2.1%、0.8%，乘用车板块-1.0%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► Optimus预计于2026年一季度发布 看好T链核心主线 本周，人形机器人公司1X Technologies发布全球首款真正面向消费者的人形机器人NEO，正式进军家庭服务场景；小鹏AI DAY定档11月5日；乐聚智能 （深圳）股份有限公司完成IPO辅导备案，计划于2026年3至6月完成辅导工作。短期来看，特斯拉股东大会将于北京时间11月7日召开、有望带来机器人重 要更新，小鹏科技日将于11月5日举办、新一代机器人即将亮相；中期来看，特斯拉量产进程与技术路线迭代仍是核心主线，同时国产机器人主机厂即将密集 进入IPO阶段，有望成为全新强催化。客户维度-重视 ...

02 分析判断 ► 25 Q3 业 绩符合 预期 结构变化影响毛利 1 ）收入端： 2025Q3 营收 31.9 亿元，同比 +22.5% ，环比 +26.4% ，收入高增主要系 2025Q3 核心客户 奇瑞销量同比 +16.7% 、环比 +19.5% ，吉利销量同比 +52.0% 、环比 +15.0% 。 2 ）利润端 ： 2 025Q3 归母净利润 3.7 亿元，同比 +15.2% ，环比 +46.4% ；扣非归母净利润 3.5 亿元，同比 +22.0% ，环比 +44.3% 。 202 5Q3 毛利率为 20.5% ，同比 -1.0pct ，环比 +1.3pct ；归母净利率为 11.7% ，同比 -0.6pct ，环比 +1.7pct 。归母净利润同环比增长，主要系公司持续提升经营效率及收入增长带来的规模化效应。 3 ） 费用端 ： 2025Q3 销售 / 管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.64%/0.46%/1.76%/-0.51% ， 同 比 分 别 -0.16/-0.33/-0.38/+0.02pct ， 环比分别 -0.02/-0.34/+0. 34/-0.07 pct ...

01 事件概述 公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收18.95亿元，同比+12.25%；归母净利润2.66亿元，同比+9.11%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+8.56%； 其中2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%；归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比 +16.12% 。 03 投资建议 02 分析判断 ► 营收快速增长 差速器产能逐步释放 收入端： 2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%。新项目产能持续爬坡，驱动公司营收快速增长； 利润端： 2025Q3归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。2025Q3毛利率为30.64%，同 比-3.96pct，环比-1.47pct，归母净利率为12.73%，同比-2.00pct，环比-0.15pct。毛利率短期承压，主要系公司差速器产能逐步释放，而当前差速器处于产能爬坡状 态、毛利率相对较低所致； 费用端： 2025Q3销售/管理/研 ...