核心观点 - 公司2026H1营收承压但利润微增，2026Q2盈利承压，经营韧性增强，全球化布局加速，智能化增配与出海双线突破，并培育第二增长曲线 [2][4][5][6] 2026年半年度业绩概览 - 2026H1实现营收280.91亿元，同比-7.43% [2] - 2026H1归母净利润7.39亿元，同比+4.43% [2] - 2026H1扣非归母净利润6.55亿元，同比-7.15% [2] - 2026Q2单季营收142.76亿元，同比-9.48%，环比+3.34% [2][4] - 2026Q2归母净利润3.37亿元，同比-8.26%，环比-16.22% [2][4] - 2026Q2扣非归母净利润2.93亿元，同比-24.06%，环比-19.15% [2][4] 2026Q2盈利分析 - 收入端承压主要系全球汽车产销量下行及控股子公司香山股份处置衡器业务不再并表 [4] - 2026Q2毛利率为17.80%，同比-0.58pct，环比+0.14pct [4] - 2026Q2归母净利率为2.36%，同比+0.03pct，环比-0.55pct [4] - 公司全球降本增效举措逐步见效，利润率整体平稳 [4] - 2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/5.29%/6.07%/2.01% [4] - 销售费用率同比-0.07pct，环比+0.35pct [4] - 管理费用率同比+0.24pct，环比+0.24pct [4] - 研发费用率同比+0.38pct，环比-0.03pct [4] - 财务费用率同比+0.54pct，环比+0.21pct，主要系汇兑损失所致 [4] 业务突破与全球化布局 - 2026H1新获定点项目预计全生命周期订单金额约449亿元 [5] - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，订单占比持续提升 [5] - 海外主机厂智能化增配方面，已获得欧系、日韩系等海外主机厂量产项目定点及POC验证合作 [5] - 产品覆盖高级辅助驾驶、智能座舱、自动驾驶数据记录系统等 [5] - 合作的某东南亚新能源车企智能驾驶项目已陆续进入量产 [5] - 中国车企出海方面，获得自主品牌及新势力出海车型订单 [5] - 海外工厂已获得多家国内头部主机厂海外本地业务订单并持续量产 [5] 第二增长曲线 - 公司坚持“技术同源、场景延伸”，向新兴高端科技场景延伸 [6] - AIDC领域AC/DC电源、全浸没式液冷电源机柜、CDU等产品及集成解决方案预计2026年9月推出样品并推向市场 [6] - 为新兴智能体提供“电芯/模组/电池包+BMS+数据服务+补能”综合能源解决方案 [6] - 为国外eVTOL公司配套BMS、DC/DC、PDU三合一产品 [6] - 人形机器人业务打造第二增长曲线 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为612.67/648.56/703.18亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.74/20.03/26.69亿元 [7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.95/1.29/1.72元 [7] - 2025A营收为61,183百万元，2026E营收为61,267百万元，增长率0.1% [8] - 2027E营收为64,856百万元，增长率5.9% [8] - 2028E营收为70,318百万元，增长率8.4% [8] - 2025A归母净利润为1,336百万元，2026E归母净利润为1,474百万元，增长率10.3% [8] - 2027E归母净利润为2,003百万元，增长率35.9% [8] - 2028E归母净利润为2,669百万元，增长率33.2% [8]