证券研究报告 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 证券分析师：郭雨蒙 执业证书编号：S0600525030002 二零二五年十二月二日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 2 （ ◼ AI驱动下液冷+机器人需求爆发，开启汽零增长曲线：AI推动算力基础设施与智能终 端的持续升级，AIDC高功率密度场景催生液冷系统成为配套刚需，同时机器人由0-1 迈向1-10。液冷+机器人与汽车零部件高度协同，汽车零部件可围绕制造端系统总成 能力及降本能力，从汽车热管理延展至数据中心液冷，从精密制造延展至机器人核心 零件，形成汽车零部件行业的"第二/第三增长曲线"，重塑汽零的业务边界和增长曲 线。 ◼ 具备技术同源、系统集成与降本能力、全球化能力的汽零，将成为AI主线浪潮下的受 益者。车企+汽零公司纷纷拓展业务边界，完成"同源制造+场景协同"布局。机器人 端，车企与汽零企业的"软硬协同"将智能驾驶的大脑能力迁移到具身智能，特斯拉/ 小鹏/小米将模型+数据+算力+供应链体系迁移至具身智能，液冷/智驾/机器人共享热 管理、电源、电机、减速器、传感器、结构件等零部件产品，汽车Tier1/零部件龙头 ...

今年以来，香港资本市场热潮涌动。宁德时代、恒瑞医药等一批境内优质企业跨江越海，登陆香港，走 向世界。香港作为国际金融中心的竞争力和影响力与日俱增，对全球资本的"磁吸力"不断增强。这 颗"东方明珠"不仅重现全球融资枢纽的璀璨光芒，更在资本市场结构上实现关键一跃。这一切得益于港 股市场制度红利的持续释放，也离不开内地与香港资本市场务实深入的合作支撑。 融资规模全球第一 11月5日，赛力斯集团股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌，实现"A+H"两地上市，发行规模21.14 亿美元。该项目是迄今为止规模最大的中国整车企业IPO、迄今为止规模最大的整车企业港股IPO，亦 是今年以来全球规模最大的整车企业IPO。紧随其后，11月6日，宁波均胜电子股份有限公司也在港挂 牌，完成"A+H"战略布局，为其全球品牌建设和智能汽车、机器人业务发展注入强劲动能。 港交所数据显示，今年前三季度，港股IPO募资总额达1823亿港元，在全球主要交易所中位居榜首，时 隔4年重夺第一。在近期举办的2025香港交易所中国机遇论坛上，香港交易所集团行政总裁陈翊庭透 露："今年香港IPO融资额是全球第一，这一成绩源于港交所近年的上市政策改革，不仅释 ...

今年以来，香港资本市场热潮涌动。宁德时代、恒瑞医药等一批境内优质企业跨江越海，登陆香港，走 向世界。香港作为国际金融中心的竞争力和影响力与日俱增，对全球资本的"磁吸力"不断增强。这 颗"东方明珠"不仅重现全球融资枢纽的璀璨光芒，更在资本市场结构上实现关键一跃。这一切得益于港 股市场制度红利的持续释放，也离不开内地与香港资本市场务实深入的合作支撑。 融资规模全球第一 11月5日，赛力斯集团股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌，实现"A+H"两地上市，发行规模21.14 亿美元。该项目是迄今为止规模最大的中国整车企业IPO、迄今为止规模最大的整车企业港股IPO，亦 是今年以来全球规模最大的整车企业IPO。紧随其后，11月6日，宁波均胜电子股份有限公司也在港挂 牌，完成"A+H"战略布局，为其全球品牌建设和智能汽车、机器人业务发展注入强劲动能。 港交所数据显示，今年前三季度，港股IPO募资总额达1823亿港元，在全球主要交易所中位居榜首，时 隔4年重夺第一。在近期举办的2025香港交易所中国机遇论坛上，香港交易所集团行政总裁陈翊庭透 露："今年香港IPO融资额是全球第一，这一成绩源于港交所近年的上市政策改革，不仅释 ...

记者丨赵云帆 编辑丨包芳鸣 人形机器人热潮正席卷港股，成为资本竞逐的焦点。从核心部件到整机制造，机器人产业链公司正以前 所未有的密度冲刺港交所。 据21世纪经济报道记者统计，今年以来，已有三花智控、均胜电子等机器人执行器、躯干总成企业，以 及极智嘉、云迹科技等机器人细分赛道企业成功登陆港股并完成募资。 在头部企业示范效应下，机器人公司赴港上市热度持续攀升。截至目前，已有数十家机器人产业链公司 正式递表或筹划发行，其中包括特斯拉机器人产业链企业拓普集团，以及商用机器人头部企业优艾智 合、仙工智能、斯坦德机器人等。 最新信息显示，12月2日，优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超7360万股。 除以上企业外，有消息称，国内机器人行业头部玩家智元机器人亦筹谋赴港上市，并有望成为继优必选 之后，第二家港股知名通用人形机器人本体企业。 机器人扎堆"赶考"港交所，将市场对行业的期待值推向高点。但上市后的现实同样值得关注：机器人企 业上市之后表现明显分化，叠加国际市场定价逻辑的复杂性，都让这些港股新秀面临严峻的价值考验。 另一家市场公认的特斯拉机器人执行器供应商拓普集团，也于近日披露H股发行计划。 除人形机器人产业 ...

行业上市热潮 - 人形机器人行业公司正密集冲刺港交所，涵盖核心部件到整机制造产业链 [1] - 今年以来已有三花智控、均胜电子等执行器与躯干总成企业，以及极智嘉、云迹科技等细分赛道企业成功登陆港股 [1] - 头部企业示范效应下，数十家产业链公司已正式递表或筹划发行，包括拓普集团、优艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等 [1] - 优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超7360万股，智元机器人亦筹谋赴港上市，有望成为第二家港股知名通用人形机器人本体企业 [1] 龙头企业上市表现 - 三花智控H股IPO超额认购倍数达747倍，触发最高档回拨机制，并按绿鞋机制全额超配股份，实际募资107亿港元，成为年内第四个融资超百亿港元的IPO企业 [3][4] - 三花智控港股首月H/A折价率平均仅个位数，显示国际投资者认可其价值 [4] - 均胜电子港股发行触发绿鞋机制，实际募资额约34亿港元 [4] - 极智嘉作为国内最大自主移动机器人供应商，上市后市值稳定在300亿港元左右，2024年营收同比增长超60%，毛利率维持在35%左右 [4] - 云迹科技IPO发行价95.60港元/股未被跌破，近期股价升至150港元/股上方 [5] 资本市场环境与估值挑战 - 港股市场因国际化估值体系、灵活融资机制及对科技企业的包容性，对成长期机器人企业吸引力较强 [7] - 三花智控H股股价自最高46.48港元跌至33.78港元，H股相对A股折价率扩大至27%以上，高盛下调评级因机器人业务预期过高且缺乏订单与产能指引 [7] - 特斯拉供应链企业受第三代擎天柱机器人推迟发布影响，股价一度低迷，但年底特斯拉审厂后开始重新获得订单并为明年量产做准备 [7] - 港股定价权由全球投资者决定，估值逻辑复杂，新股上市后常出现预期与股价大幅波动 [8] - 产业链头部公司赴港上市意愿强烈，因有望进入港股通获得流动性支持，但若市值不足百亿则流动性问题将凸显 [8]

核心逻辑二：卡位核心赛道，创新开启增长周期。汽车电子领域，公司布局智能座舱、驾驶、网联等关 键赛道。智能座舱域控制器已实现量产，舱驾融合域控制器等创新产品获海外关注，全球首发的 JoySpace+沉浸式座舱带来差异化体验；智能驾驶领域与Momenta合作落地高阶项目，投资的芯片企业 进入上车测试阶段；为国产宝马5系配套的V2X方案已量产，800V高压快充产品领先，且已启动1000V 以上电源管理系统研发。汽车安全领域，零重力座椅安全方案、光学增强安全带等创新产品，推动其向 智能安全解决方案提供商转型。 核心逻辑三：机器人业务破局，打造第二增长曲线。依托汽车零部件研发与制造优势，均胜电子已搭建 机器人关键部件解决方案体系，提供大小脑控制器、AI头部总成等软硬件产品，其AI头部总成集成多 模态交互功能，兼具美观与实用性。生态合作上，公司与智元机器人、阿里云及瑞士RIVR达成战略合 作，同时计划利用全球工厂场景为机器人提供工业训练，构建"部件-本体-场景-模型"的闭环迭代。 此次调入港股通，将进一步激活均胜电子的市场活力。西部证券认为，公司在汽车电子与安全领域的巨 头地位、新能源订单优势，叠加机器人业务的增长潜力， ...

板块整体表现 - 12月1日汽车零部件板块整体上涨1.23%，跑赢上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股表现活跃，智慧农业以10.06%的涨幅领涨，华培动力（10.01%）、瑞玛精密（9.99%）、来锋股份（9.98%）、今飞凯达（9.98%）等多只个股涨幅接近或达到10%[1] 领涨个股交易情况 - 智慧农业收盘价3.94元，成交103.34万手，成交额4.02亿元[1] - 众泰汽车成交最为活跃，成交量达379.55万手，成交额14.50亿元，涨幅为7.56%[1] - 山子高科成交额高达46.89亿元，为板块内最高，成交量1326.91万手，涨幅7.23%[1] 板块资金流向 - 汽车零部件板块当日主力资金净流入11.99亿元，而游资资金净流出1.36亿元，散户资金净流出10.63亿元[2] - 主力资金呈现显著净流入态势，而游资和散户资金则呈净流出状态[2] 个股资金流向详情 - 山子高科获主力资金净流入最多，达3.31亿元，主力净占比7.07%[2] - 拓普集团主力资金净流入2.28亿元，均胜电子主力资金净流入2.04亿元，主力净占比分别达7.53%和15.95%[2] - 智慧农业在获得主力净流入1.86亿元的同时，主力净占比高达46.23%，但游资净流出7301.49万元，散户净流出1.13亿元[2]

智通财经获悉，均胜电子(00699)尾盘涨超6%，截至发稿，涨6.34%，报17.62港元，成交额8323.88万港 元。 本文源自：智通财经网 消息面上，均胜电子此前公布2025年前三季度业绩，营业收入约458.44亿元，同比增长11.45%；归属于 上市公司股东的净利润约11.2亿元，同比增长18.98%；基本每股收益0.81元。另据均胜电子三季报透 露，目前公司正强势斩获更多的新业务订单。数据显示，前三季公司累计获取新订单714亿元，其中单 三季度订单金额便高达402亿元，呈现出明显的"加速"趋势。Q3新订单中，汽车安全业务相关为222亿 元，汽车电子业务相关为180亿元。 值得关注的是，智通财经APP在《"汽车+机器人Tier1"新定位打开长期增长空间，如何看待均胜电子 （00699，600699.SH）"入通"后的投资机会？》中提出，"汽车+机器人Tier1"双龙头均胜电子 (00699,600699.SH)，即将加速迎来价值发现与重估。根据港股通相关规则，均胜电子预计将在12月4日 正式进入了港股通名单。考虑到均胜电子是港股市场中稀缺的同时占据着汽车与机器人两条"黄金赛 道"的硬科技标的，预计进入 ...

值得关注的是，智通财经APP在《"汽车+机器人Tier1"新定位打开长期增长空间，如何看待均胜电子 （00699，600699.SH）"入通"后的投资机会？》中提出，"汽车+机器人Tier1"双龙头均胜电子 (00699,600699.SH)，即将加速迎来价值发现与重估。根据港股通相关规则，均胜电子预计将在12月4日 正式进入了港股通名单。考虑到均胜电子是港股市场中稀缺的同时占据着汽车与机器人两条"黄金赛 道"的硬科技标的，预计进入港股通后均胜电子势必会吸引来数量可观的内地增量资金，届时该股里的 交易类、配置类资金有望更加均衡。 消息面上，均胜电子此前公布2025年前三季度业绩，营业收入约458.44亿元，同比增长11.45%；归属于 上市公司股东的净利润约11.2亿元，同比增长18.98%；基本每股收益0.81元。另据均胜电子三季报透 露，目前公司正强势斩获更多的新业务订单。数据显示，前三季公司累计获取新订单714亿元，其中单 三季度订单金额便高达402亿元，呈现出明显的"加速"趋势。Q3新订单中，汽车安全业务相关为222亿 元，汽车电子业务相关为180亿元。 智通财经APP获悉，均胜电子(00699)尾盘 ...

"汽车+机器人Tier1"双龙头均胜电子（00699，600699.SH），即将加速迎来价值发现与重估。根据港股通相关规 则，均胜电子预计将在12月4日正式进入了港股通名单。考虑到均胜电子是港股市场中稀缺的同时占据着汽车与 机器人两条"黄金赛道"的硬科技标的，预计进入港股通后均胜电子势必会吸引来数量可观的内地增量资金，届 时该股里的交易类、配置类资金有望更加均衡。 均胜电子即将引来"活水"，而对于二级市场投资者而言，现阶段的当务之急想必便是基于基本面与未来的成长 性重新评估均胜电子的投资价值。在智通财经看来，虽然均胜电子早在2011年上交所上市，但在业务能力的快 速进化与能力圈的持续拓展后，如今完成"A+H"布局的均胜电子其投资价值更是实现了跃迁。 也正是因为此，以新的投资眼光来审视均胜电子，也变得尤为重要。毕竟在当前如火如荼的科技股投资浪潮 下，唯有及时识别并前瞻布局掌握硬科技的核心资产，投资者才能更精准捕捉时代机遇，规避踏空风险。 汽车业务开启新创新周期，机器人业务构筑第二增长曲线 均胜电子成立于2004年，公司最初以汽车功能件为主营业务。自2011年起，均胜电子便前瞻性推进国际化战 略，通过多次国际并购 ...