核心观点 - 小米在2026年面临核心商业模式“成本控制”失效的困境，存储涨价、补贴退坡等外部因素导致利润表剧烈收缩，公司正尝试通过高端化（手机）和价格战（汽车）两种相反策略应对增长动能可持续性的挑战 [7][8][21] 一、三条业务曲线现状 手机业务 - 二季度出货3120万台，同比下降26.5%，ASP升至1351元创历史新高，但毛利率从11.5%降至8.5% [15] - 小米17系列国内累计销售约621万台，旗舰端表现坚挺，但入门和中端机型受存储涨价冲击最大，小米主动收缩低端保利润 [15] - 一季度小米在中国市场跌出前五，而一年前同期以1330万台出货量重返国内第一 [15] - 二季度华为份额22.6%居首，苹果18.1%紧随，前十厂商中仅这两家增长 [15] 汽车业务 - 小米汽车累计交付量已超过80万辆，1至8月累计交付超24万辆，55万辆年度目标完成不到一半 [18] - 4月至8月月交付停在三万台出头，距离2025年12月单月超五万辆峰值越来越远 [18] - 汽车及AI创新业务分部上半年经营亏损合计约57亿元，单车收入由25.37万元降至22.93万元 [19] IoT业务 - 二季度收入同比下降19.2%，一季度下降23.7%，以旧换新补贴退坡后增长回吐 [19] 集团整体 - 上半年经调整净利润同比下降42.8%，整体毛利率降至20.87% [20] - 账上现金约2193亿元，互联网服务毛利率76.8%，全球月活7.67亿，基本盘未松动 [20] 二、成本失控与定价权缺失 存储涨价冲击 - 同版本内存价格相比2025年一季度涨了近四倍，12GB+256GB存储模组从约30美元涨到约120美元 [26] - 存储在手机物料成本占比从此前的一成多飙升至三成以上 [26] - 卢伟冰判断本轮上行将持续到2027年底，接近三年，历史上从未有过 [26] 小米的应对与困境 - 小米选折中方案：晚涨、少涨、结构上移，4月起REDMI K90 Pro Max上调200元 [27] - 一季度中国市场出货量同比下降35%，核心原因是旗舰机型未采取大幅降价促销 [28] - ASP创新高但含义是低端量砍掉后均价自然上漂，真正的定价权是涨价而不掉量 [28] - 小米状态是涨了价、掉了量、毛利率还在跌 [29] 三、小米18 Fold：万元高端化尝试 产品参数 - 研发20个月，5.38英寸外屏、7.58英寸内屏，展开5.02毫米、折叠10.68毫米，219克 [32] - 搭载玄戒O3芯片（台积电3nm，240亿晶体管，安兔兔跑分522万）、澎湃OS 4、超级小爱2.0 [33] - 定价10999元至15999元，陶瓷特别版限量1500台定价15999元 [33] 市场定位与挑战 - 小米17系列起售价4499元，从4499到10999价格翻了一倍多 [37] - 二季度国内3000元以上机型销量占比32.1%创历史新高，但一季度仅23.5% [37] - 中国折叠屏市场一季度出货约280万台，同比增长约65%，华为占约60%份额，小米排第五仅4% [38][39] - 华为Pura X Max定价10999元起，小米18 Fold起售价与华为持平，但华为已在该价位站了一年多 [39] - 三天后苹果预计发布首款折叠屏，赛道将变成全球顶级品牌三方交叉火力 [39] 四、澎程增程SUV：价格战与赛道萎缩 定价与销售 - 四款澎程增程SUV正式售价20.99万至29.99万元，N70 Max、N90 Max较预售价分别下调2万、3万元 [41][44] - 四分钟锁单突破10000辆，上市即交付，工厂备货超万台现车 [42][43] - 预售阶段72小时内小订约7万台，N90占八成 [45] 行业环境恶化 - 2026年上半年增程是新能源三条技术路线中唯一批发和零售双降品类，批发同比下滑13.1%，零售下滑19.4%，份额从8.8%收缩到7.4% [47] - 纯电对增程的替代从趋势变成事实，大三排SUV市场纯电销量连续5个月超过增程，大五座SUV市场纯电6月首次反超 [48] - 有实际销量记录的增程车型83款，上半年月均零售破5000辆的只有问界M7一款 [49] - 理想汽车已转向纯电，i6在3月单月交付2.4万辆，占品牌当月交付近六成 [49] - 2026年新能源购置税由全额免征改为减半征收，单车减免上限1.5万元，一辆26万元车今年要多交约1.15万元 [50] 产品逻辑与风险 - 雷军称大型方盒子SUV做纯电需搭载超大电池包影响续航，增程解开物理限制 [52] - N90 Max轴距3080mm，七座布局，6根滑轨最长1938毫米，舱内纵深2760毫米 [52] - N90 Max探索版29.99万元，搭载原生设计电动升降顶舱，挑高2.29米 [52] - 乘联会秘书长崔东树认为增程车比同级纯电更重、电耗更高、维护成本和故障率更高 [52] - 澎程赌注两层：增程路线还有空间，以及“大空间家庭SUV”需求足够刚性 [53] - N90占小订八成，核心买家画像30至43岁有孩家庭，与SU7和YU7重叠度很小 [53] 五、两个相反定价策略的深层含义 手机向上 - 10999元是小米从未站过的高度，与华为Pura X Max起售价持平 [59] - 小米第一次在旗舰产品上放弃价格差作为竞争手段，要求消费者在同等价格下做产品力比较 [59] - 小米认为自己的芯片、系统和AI已可在万元价位参与竞争 [59] 汽车向下 - 比预售价直降两到三万，N70 Pro杀进21万以内，与SU7的21.59万如出一辙 [61] - 但面对的不是扩张的纯电市场，而是萎缩的增程赛道 [61] 真实处境 - 小米在手机上已无低价空间，只能往上走，但品牌信用未跟上产品能力 [62] - 在汽车上还有降价空间，但赛道趋势往下走 [62] - 过去五年1055亿元研发、210亿元芯片、三年半整车架构已转化为产品 [62] - 技术上做得出来已证明，但“小米出品必然便宜”的消费者心智被打破后，还剩多少人愿意买单尚未证明 [64][65]