文章核心观点 - 2025年重阳下沙季酱酒行业投产呈现明显分化格局，头部酒企和老牌规模以上酒企大体稳产，中小酒企继续减产停产，但减产已进入第三年且更多是微调，行业供给侧调整基本见底 [4][20] - 多家酱酒企业默契地未公开披露新一年具体投产数据，即便举办下沙活动的酒企也多数对来年投产规划闭口不谈 [1] - 行业调整将推动市场份额进一步向有现金流、有品牌、有发展规划的规模以上企业集中，中小酒企退出后形成"剩者为王"格局 [20] 头部酒企投产情况 - 茅台等头部酱酒企业整体以稳产为主基调，但部分万吨级头部酒企有小幅减产且幅度不一 [1] - 茅台2025年报显示整体产量（茅台酒+系列酒）为11.6万吨，同比增长达两位数 [7] - 茅台酒"十四五"技改项目将带来1.98万吨新增产能，2025年仅投产两个制酒车间，项目远未完全落地；系列酒有3万吨酱香系列酒技改工程及"十四五"酱香酒习水同民坝两大项目持续建设中 [7] - 茅台管理层表示原则上只要满足条件会尽可能多投料、多生产基酒，行业低谷期多存基酒、提高存销比以熨平周期波动 [6] - 郎酒2025批次酱酒基酒产量为5万吨，较2024批次的6.05万吨有所减少，但酱酒投放量从2026年不超过3万吨增加至2027年的3.2万吨，坚持"存十卖一"比例销售 [8] - 习酒管理层强调"平衡合理产能与稳定品质"，经历了"从规模导向到产质平衡的过程"，未跟随茅台提出低谷期多投料打算 [11] - 珍酒上一生产周期（2025至2026年）实现"优质稳产"，未明确披露新一年投产计划 [12] - 金沙酒业年产能已达2.4万吨，但未具体谈及来年投产规划 [12] - 国台酒今年尚未举行生产质量誓师大会，重点放在重新梳理核心产品上，将主推国台国标酒、国台酒·龍15、国台酒·龍30三大主品 [12] - 头部6家酒企占整个酱酒行业六成以上产能，每年投产稍有变化都会在行业内产生影响 [15] 腰部老牌酒企稳产情况 - 舍得夜郎古酒业今年投产量与去年保持一致，早期年产能为5000吨，近年设计产能提升至8000吨 [3][16] - 钓鱼台国宾酒业计划投料高粱4700余吨，计划生产酱酒2800吨，明确喊出"顶住压力满产满投" [15] - 钓鱼台国宾酒业第一大股东为北京钓鱼台经济开发有限责任公司，是外交部钓鱼台宾馆管理局下属企业 [16] - 仁怀酱酒集团今年"全负荷投粮下沙"，上一生产年度投料5000吨、生产酱酒3000吨，为仁怀市属国有控股企业 [16] - 劲牌茅台镇酒业2025至2026生产年度产能为3800吨，保持满负荷生产，明确生产前10年只产不卖，首批产品计划2027年上市销售 [16] - 多家年产能数千吨级的腰部酱酒企业今年规划产量与去年基本持平，成为行业中流砥柱 [1] 中小酒企减产与行业调整 - 减产停产更多集中在产能几十吨、数百吨的小酒企，规模以上茅台镇酱酒企业近年普遍保持一定投产规模 [3][17] - 规模以上投产酒企数量可能只占整个茅台镇的30%，但其产能占到50% [17] - 真正停产不投粮的主要是小酒厂、小作坊，因购买粮食需要充足现金，当前缺少销售收入、现金流紧张的小酒企不可承受 [20] - 酱酒工艺特点是以酒调酒，每年生产的酒风味不同，需每年保持生产用不同年份基酒勾调，一旦停产会造成断代影响品质稳定性和连续性，有销售规模和品牌力的酒企普遍保持每年生产规模 [19] - 权图认为由于连续三年调整，品牌力较弱的中小酒企已基本出清，酱酒供给侧调整已经到底 [4][20] - 余方强认为今年到明年酱酒行业基本真正见底，没有品牌、没有市场的中小酒企已支撑不下去逐步退出，既有库存逐步消化，市场将逐渐回到主打合理价位优质酱酒的阶段 [20] - 酱酒行业抗风险能力强，只要有好酒储存在库房，需求一旦好转企业很快能恢复 [20] - 长江证券分析认为酱酒板块产能显著朝头部集中，酒质有望伴随库存酒年份增加获得不断提升，这正是老牌酒企的优势 [20]