文章核心观点 - Meta第三季度财报上调资本开支指引下限成为美股科技板块抛售潮的导火索，引发市场对科技巨头融资压力与AI投资回报的忧虑 [3] - 本轮AI股下跌并非单一财报事件冲击，而是AI行情运行到当前阶段的一次“算账式回调”，背后反映的是AI产业高投入、长周期与商业回报之间的矛盾 [9] - AI行情的驱动因素已从订单驱动逐步转变为融资驱动，市场开始关注投入能产生多少实际收益 [8][9] - 摩根大通认为AI相关个股近期抛售行情或已接近尾声，但市场修复路径难以复制7月迅速且有力的行情 [3][11] - 后市更可能进入强分化的震荡阶段，缺乏盈利能力的企业将面临更大估值压力 [9][12] Meta财报引发的AI产业链抛售 - Meta第三季度营收同比增长26%至646亿美元，但季度资本开支高达349.10亿美元 [7] - Meta将2026年资本开支指引下限上调，全年区间收窄至1350亿至1450亿美元，并披露未来支出承诺总额约8250亿美元，绝大部分用于AI算力与基础设施建设 [7] - Meta三季度自由现金流转为-21.2亿美元 [8] - Meta宣布设立无投票权C类股，计划以股票股利形式向现有股东派发，于2027年1月生效，以提升后续融资灵活性 [7] - 美国东部时间10月22日，纳斯达克综合指数重挫2.6%，创6月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌6.7%，AI产业链全线承压 [3] - 费城半导体指数30只成分股全线下跌，单日市值合计蒸发8173亿美元，约合人民币5.46万亿元 [7] - 存储芯片、光通信和AI云计算板块普遍重挫 [3] - 华尔街主流机构并未下调评级，多数反而上调目标价，真正抛售的主要是短线量化和风控资金 [8] 日韩股市AI板块联动 - 10月23日收盘，软银集团和东京电子股价遭遇大跌，韩国存储巨头三星电子和SK海力士的股价则由跌转涨 [3] - 今年三季度，韩国散户卖出韩国综合指数成分股5.59万亿韩元，同期净买入美股约10.15万亿韩元，与上半年“大举买入本土股票、相对冷落美股”截然不同 [10] - 韩国本土杠杆ETF监管收紧、场内杠杆交易风险上升，推动韩国散户向外转移资金，投向美股对于韩国散户而言是一种“避险性”选择 [10] - 三星、SK海力士是全球HBM核心供给方和AI算力链条的关键环节，美股算力需求预期变化会直接影响存储芯片的景气判断 [11] - 全球大量科技基金同时持有美股AI芯片与韩国存储龙头，一个市场减仓会带动另一个市场同步降仓 [11] - 即便三星和SK海力士完成约55万亿韩元的回购计划，也难以支撑韩国股市 [11] AI股买盘减弱与市场表现 - 截至10月22日，10月费城半导体指数下跌15.02%，英伟达同期下跌7.08%，英特尔同期下跌28.89%，美光科技同期下跌19.57% [10] - 散户在本次科技股大跌前一周内大规模加仓美股半导体及AI相关个股，前期集中买入形成的拥挤仓位令热门板块在风险偏好逆转时承压更深 [9] - 当前投资者逢低买入意愿减弱，叠加企业回购减少与空头仓位不足，使得本轮下跌缺乏转化为强劲反弹的基础动能 [3][11] - 10月ETF抄底资金缺席，高杠杆包袱过重使短线资金不敢轻易入场，缺乏空头回补带来的增量资金，CoreWeave引发市场对二线算力商现金流的担忧，配置型资金等待微软、谷歌后续财报验证 [11] - 韩国半导体企业回购接近尾声，杠杆资金规模较大，市场缺乏足够的承接力量 [11] 机构对后市的判断 - 摩根大通判断本轮抛售已接近尾声主要基于两个核心论据：一是机构持仓已从高位显著回落，拥挤度风险得到释放；二是区分了两类资本开支主体，头部超大规模云厂商现金流基础依然稳健，足以支撑整体AI资本开支周期不致直接中断 [12] - 即便新兴云厂商融资模式难以为继，AI资本开支周期也不会就此中断，不会出现全产业链需求崩塌 [11][12] - AI等科技股短期恐慌式抛售大概率趋于收敛，但很难直接开启新一轮普涨行情，后续更可能进入强分化的震荡阶段 [12] - 未来AI产业可能出现明显分化，缺乏盈利能力的企业将面临更大的估值压力 [9]