文章核心观点 - 亿纬锂能前三季度营收与利润均实现高速增长，动力电池出货接近翻倍并重新追上储能电池规模，储能业务海外交付占比预计2027年大幅提升，四季度产能已订满为短期订单提供明确基础，但存货大幅增长与经营现金流下降值得关注 [3][5][12] 动力电池出货与毛利率 - 前三季度动力电池出货66.17GWh，同比增长91.30%；储能电池出货67.52GWh，同比增长39.46%；两项业务合计出货133.69GWh，动力电池重新追上储能电池出货规模 [5] - 新产能有序释放、新产品陆续交付带动业务规模扩张，新产线从投产到稳定生产需经历爬坡过程，产能利用率与生产效率变化影响成本表现 [5] - 三季度单季毛利率环比提升，一方面来自成本管控加强、新工厂稳定生产后成本拖累逐步消除，另一方面来自客户结构和出货结构调整 [5] - 单看第三季度，公司实现营业收入276.98亿元，同比增长64.56%；归母净利润19.39亿元，同比增长60.18%；扣非净利润16.44亿元，同比增长110.64% [5] - 前三季度公司投资收益18.05亿元，同比增长91.48%，主要来自联营企业盈利增长及转让部分股权 [6] - 已量产的大圆柱电池工厂均处于满产状态，国际客户需求远超预期，国内客户也陆续实现交付 [6] 储能海外交付与长约 - 储能电池产品需求旺盛，大方型电池备受青睐，随着国际客户交付增加，2027年储能电池业务海外占比将大幅提升 [8] - 子公司亿纬动力与Fluence签署供货框架协议，围绕2027年至2031年生产和交付206GWh电池开展合作，其中2027年承诺交付量为16GWh，2028年至2031年预留容量合计190GWh [9] - 公司与该客户已有交付，新框架合同已确定2027年交付量约16GWh，剩余容量在2028年至2031年间的分配待定 [9] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达到1195小时，较2024年提升超20%，储能设施利用程度提高使电池长期运行中的安全、寿命和交付质量更受关注 [9] - 2027年动力和储能业务预计均将实现较大增长，主要信心来自客户需求的确定性 [10] 四季度产能与库存现金流 - 四季度产能已确定订满，排产预计环比增长 [3][12] - 截至9月末，公司存货177.35亿元，较年初增长115.23%，主要与新建产能释放、海外仓备货以及基于材料价格波动前置储备原材料有关 [12] - 存货绝大部分为在产品和产成品，在库存货均有对应的订单交付需求，且产品价格在二季度已经确定，三季度未发生大额减值计提，相关影响金额约数千万元 [12] - 目前存货周转天数约56天，仍处于正常的生产及电芯储存、交付周期，四季度将尽可能加快存货周转，控制安全库存总量 [12] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为16.98亿元，同比下降65.37%，主要与战略库存储备、支付货款有关 [12] 税费政策与海外产能 - 自2026年上半年起，公司已就消费税和出口退税调整提前与客户沟通，与绝大多数客户达成共识并确定方案 [13] - 匈牙利工厂各项进度均按计划推进 [13] 订单节奏与后续观察 - 四季度产能已确定订满，2027年一季度情况尚未完全确认，公司正在细化2027年分月出货安排，并将力争实现较好的同比增长 [14] - 随着海外交付和新产品放量，生产效率能否继续提升、库存与回款能否匹配增长，将进一步影响公司的盈利质量 [14]